美国“滞胀”担忧重燃

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美国“滞胀”担忧重燃

Original 威廉·沃茨 Barrons中文网 2025年03月29日 08:08

通胀上升和经济放缓构成了典型的滞胀趋势，如果这种趋势持续下去，美联储将面临两难：通胀上升说明应该维持利率不变或者降息，而经济放缓需要降息的支持。

在4月2日新一轮关税政策出台前夕，周五（3月28日）出炉的数据显示美国经济出滞胀迹象，美股再次大幅下跌。

道琼斯工业平均指数周五下跌716点，跌幅1.7%。标普500指数下跌2%。纳斯达克综合指数下跌2.7%。

在过去九周内，标普500和纳指连续第七周下跌，这两只指数可能将创下2022年以来表现最差的第一季度。

标普500周五创下今年第二大单日跌幅。纳指本月第五次出现2%或更高的跌幅，是该指数自2022年6月六次出现2%或更高跌幅以来次数最多的一个月。

导致股市下跌的第一个原因是周五公布的数据。2月不包括食品和能源价格的核心PCE物价指数（美联储关注的通胀指标）环比上涨0.4%，涨幅高于经济学家此前预计的0.3%。2月核心PCE物价指数同比涨幅从2.7%上升至2.8%，进一步证实通胀仍在美联储设定的2%目标之上，难以进一步下降。

周五公布的数据还显示，作为美国经济增长重要引擎的消费者支出依然不及预期。消费者支出在1月下降后0.3%后，2月仅小幅增长0.4%，这是自2020年新冠疫情以来消费者支出表现最弱的两个月。

Navellier & Associates创始人路易斯·纳维利尔(Louis Navellier)评论说：“关税的影响还没来，我们就已经看到了通胀。从表面上看，通胀上升和经济放缓构成了典型的滞胀趋势，如果这种趋势持续下去，美联储将面临两难：通胀上升说明应该维持利率不变或者降息，而经济放缓需要降息的支持。”

纳维利尔认为，现在宣布美国经济陷入全面“滞胀”还为时过早。滞胀指的是经济底增长率和高失业率以及通胀持续不消同时存在的现象，20世纪70年代美国经济曾受到滞胀的困扰。

但周五公布的PCE物价指数的上涨，再加上密歇根大学公布的消费者信心指数也显示通胀预期显著上升，还是加剧了投资者对于滞胀的担忧。

在降息这个问题上，联邦基金期货市场认为美联储将进一步降息。CME美联储观察工具显示，截至周五，市场认为2025年美联储降息三次或更多次，每次降息25个基点的概率为63.2%，高于周四的51.1%。3月早些时候，美联储在议息会议结束后称今年可能会降息两次。

与此同时，美国国债价格上涨，收益率下降。道琼斯市场数据(Dow Jones Market Data)显示，10年期美国国债收益率周五下降11.6个基点，至4.254%，创下1月15日以来最大单日降幅。

分析师和交易员认为，这表明投资者更担心经济增长前景，而不是通胀。

Rosenberg Research经济学家大卫·罗森博格(David Rosenberg)深入研究PCE物价指数中的收入数据后指出，扣除政府财政转移的经通胀调整后的实际个人净收入“实际上已经停滞不前”，过去三个月每个月仅增长0.1%，年增长率略高于1%。

罗森博格在一份报告中说：“也许这就是债券投资者所看到的，他们更担心经济放缓，对通胀的担忧没有那么严重。”

包括特朗普本周早些时候宣布对进口汽车征收关税在内的消息，也是本周美股下跌的原因，特朗普的关税政策进一步加剧了投资者对滞胀的担忧。目前投资者正在关注白宫定于4月2日宣布的征收“对等关税”方面的消息，届时美国贸易政策的不确定性或许会消除，但不确定性也有可能进一步上升。

文 | 威廉·沃茨

编辑 | 郭力群

版权声明：

《巴伦周刊》（barronschina）原创文章，英文版见2025年3月28日报道“Stocks fall sharply to end the week. ‘Stagflation’ fears are back in the spotlight.”。

（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）