比尔•阿克曼新基金受挫，规模或只有250亿美元的十分之一

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比尔•阿克曼新基金受挫，规模或只有250亿美元的十分之一

Original 安德鲁·巴里 巴伦中文 2024年07月27日 23:04

基金募集规模的大幅缩减对阿克曼来说是一个挫折。

250亿美元到此为止了。

比尔•阿克曼(Bill Ackman)在周四上午发布的致其管理公司战略投资者的一封信中写道，他的新封闭式股票基金潘兴广场美国基金（Pershing Square USA）的规模最终可能在25亿至40亿美元之间，而不是此前报道的250亿美元，250亿美元的数字是知情人士透露的。

这封信是在潘兴广场美国基金首次公开募股的证券文件中披露的，这笔交易可能会在下周初定价。

基金募集规模的大幅缩减对阿克曼来说是一个挫折，他是全球最知名的投资者之一，在社交媒体X上拥有100多万粉丝。如果阿克曼决定让其管理公司—潘兴广场资本管理公司(Pershing Square Capital management)上市，这也可能损害该公司的估值。

阿克曼列举了投资者的几个担忧，尤其是他的欧洲封闭式基金潘兴广场控股基金(Pershing Square Holdings)目前所持资产净值的大幅折价；关键人物风险；大型基金增加投资所需的时间；以及一些资产管理公司不愿投资于另一家资产管理公司的投资工具。

《巴伦周刊》此前对这只新基金的报道中引述了其中一些问题。

考虑到过去两年美国封闭式基金市场一直萎靡不振，几乎没有任何新基金发行，阿克曼为这只基金设定的目标非常激进。封闭式基金发行固定数量的份额，然后根据投资者的需求，可以以溢价或折价进行交易。

这对基金经理来说非常有利，因为基金相当于永久资本，而这正是投资经理们一直所寻求的，拥有永久资本意味着源源不断的管理费收入。

阿克曼一直认为，他近年来的强劲投资表现（他的欧洲市场发行基金轻而易举地跑赢了标普500指数）将有助于吸引投资者对新基金的兴趣。但今年，阿克曼的基金表现落后于市场。截至周二，这只欧洲基金上涨了6.4%，而标普500指数的回报率为17%。

阿克曼的新基金计划投资12至15家北美优质成长型公司。阿克曼现有的大型投资包括墨式烧烤（Chipotle Mexican Grill，CMG）、希尔顿酒店（Hilton Worldwide，HLT）、汉堡王母公司餐饮品牌国际公司（Restaurant Brands International，QSR）和谷歌母公司Alphabet（GOOGL）。他最近提交的文件显示，除了Alphabet之外，他并没有投资今年领涨股市的大型科技公司。

这一最新进展对潘兴广场的战略投资者来说也可能是个坏消息。今年6月，战略投资者斥资10.5亿美元收购了阿克曼管理公司潘兴广场资本管理公司10%的股份。这使得该公司的估值超过了100亿美元，对于当时管理着约190亿美元资产的潘兴广场资本管理公司来说，这是一个非常高的估值。

这些战略投资者可能一直在押注阿克曼将从这只新的封闭式基金中获得巨额年管理费，但随着基金规模的缩小，这些年管理费可能会大幅减少。

这只新的美国封闭式基金将以每份额50美元的价格发行，预计将于下周一定价。阿克曼写道，这笔交易将有100亿美元的“硬性上限”，来限制基金的规模。它将在纽约证券交易所交易，代码为PSUS。

阿克曼的潘兴广场资本管理公司计划向该基金投资5亿美元。

最终的发行规模将取决于周四、周五和下周一的需求情况。“我们将在下周一晚间定价，除非由于发行规模大幅增加，超出明天的申报范围而不得不重新提交申报。”阿克曼写道。

阿克曼面临的一个关键问题是，他的欧洲封闭式基金潘兴广场控股最近的交易价格较其资产净值折价了20%以上。近年来，该基金一直以20%以上的折价交易。鉴于折价幅度巨大，这只欧洲基金相当于新基金的竞争对手和廉价替代品。

鉴于潘兴广场资本管理公司与现年58岁的阿克曼关系密切，《巴伦周刊》也提到了关键人物的风险。

新基金的年管理费高达2%，是大多数股票型基金的两倍。然而，阿克曼写道，费用“很低”。他表示，投资者可以享受优惠，因为与欧洲封闭式基金和其他对冲基金不同，这只新基金不收取业绩报酬费，第一年的管理费也将免收。

此外，封闭式基金的交易价格也往往低于资产净值。

“总而言之，这只新基金的发行规模非常敏感。特别是考虑到这种结构的新颖性和封闭式基金比较低迷的发行历史，投资者需要有极大的信心和最终的详细分析和判断，才能认识到这只封闭式基金在IPO后将以溢价交易，而历史上很少有人做到这一点，”阿克曼写道。“媒体报道的250亿美元数字最初让投资者认为新基金的发行规模太大了。”

除了购买股票，阿克曼还可能用新基金的资产进行小规模的“宏观”投资。他说，鉴于他在该领域的成功经验，这可能会带来巨大的回报。

阿克曼的管理公司现在面临的情况是，假设基金规模为30亿美元，它可能会从潘兴广场美国基金收取6000万美元（30亿美元的2%）的年管理费，这与250亿美元规模，每年可获得的5亿美元年管理费相去甚远，阿克曼的欧洲封闭式基金的基本年管理费外加业绩报酬费用约为1.5亿美元。

如果潘兴广场资本管理公司明年左右上市，这些因素可能会压低公司的估值。

文 | 安德鲁·巴里（Andrew Bary）

编辑 | 康国亮

版权声明：

《巴伦周刊》（barronschina）原创文章，英文版见2024年7月25日报道“Ackman’s New Fund, Meant to Be $25 Billion, May Be a Tenth of That”。 

（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）