“英伟达含量”几乎就决定了上半年的基金表现

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“英伟达含量”几乎就决定了上半年的基金表现

Original 刘易斯·布拉汉姆 巴伦中文 2024年07月15日 21:07 北京

华尔街常说的一句话：永远不要爱上一只股票。

人工智能芯片制造商英伟达(NVDA)的市值在第二季度突破了3万亿美元。由于芯片是由硅制成的，因此人们很容易认为英伟达的整个市值都是建立在沙子上的。但没有什么比华尔街对人工智能的信念更坚定了，这家巨头的股价在过去三个月里飙升了37%，过去一年里飙升了近200%。

基金经理现在面临的问题是：这是否是个泡沫。英伟达3万亿美元的市值比拥有1050万人口的瑞典2.3万亿美元的国家净资产(所有资产减去所有负债)还要高，这几乎与非洲2023年3.1万亿美元的GDP相当。英伟达拥有29,600名员工，每位员工目前的平均价值超过1亿美元。

大多数回避或减持英伟达和其他人工智能相关股票的基金在过去一个季度表现落后，而那些增持这些股票的基金则表现优异。因此，对英伟达和其他芯片股进行150%杠杆率投资的ProFunds Semiconductor UltraSector成为本季度表现最佳的共同基金也就不足为奇了。

该基金本季度的涨幅为31%，2024年全年涨幅为108%。本季度表现最好的ETF基金是对英伟达加双倍杠杆的基金—Dision Daily NVDA Bull 2X，该基金本季度上涨69%，2024年涨幅超过300%。

任何相信这种强劲表现可以无限期持续下去的人都应该检查一下自己是否持有人工智能芯片股。

尽管如此，考虑到华尔街希望用更便宜、更高效的机器取代所有人类，并且这些机器被解雇的时候并不会哭泣，我们必须认真对待人工智能的大趋势。

英伟达交易的买卖双方都有优秀的基金。晨星公司的数据显示，规模1110亿美元的平衡基金先锋惠灵顿（Vanguard Wellington）今年3月首次建立了英伟达的仓位。虽然只占1.5%的仓位，但对于这只多元化程度很高的基金来说，这是一个很大的比重，在历史上也是数一数二。

管理该基金股票部分的丹尼尔·波森(Daniel Pozen)有意识地努力摆脱该基金此前以价值为导向的策略。没有什么比英伟达更能体现成长了，波森在该基金2023年11月的年度报告中承认，英伟达的确实“损失了相对回报”。该基金今年和本季度表现优于同行，部分原因就在于这一转变。

T.Rowe Price Capital Appreciation是由最优秀的平衡型基金经理大卫·吉鲁（David Giroux）管理。晨星公司的数据显示，该基金已经开始减持英伟达的股票，并在2024年第一季度减持了26%。该基金去年12月发布的最新年度报告中，吉鲁指出:“虽然我们目前持有英伟达的股票，潜在结果的范围相当大，但在我们看来，这并不是从现在开始投资人工智能的最佳风险调整方式。”

他担心竞争对手会削弱英伟达的利润率。该基金最新披露的英伟达权重为1.9%。年初至今，该基金仍领先于同类基金，涨幅为7.1%，适度配置基金类别的平均涨幅为6.6%，但其落后于先锋惠灵顿基金的8.2%。

人工智能热潮中最大的多元化股票基金受益者是大盘成长股基金，本季度平均上涨4.9%，2024年迄今为止平均上涨17.6%。本季度表现最好的共同基金HCM Tactical Growth上涨了11.6%，但它的费用率高达2.63%，而且经常利用ProShares Ultra QQQ等ETF工具进行投资。对大多数投资者来说，它的风险太大，而且定价过高。

更有趣的是规模320亿美元的富达OTC基金，上个季度的回报率为10.4%。其英伟达的权重从4月30日的8.7%增至5月31日的10.8%。这超过了每一位主动管理成长股基金经理的标杆，规模2,850亿美元的景顺QQQ信托(Invesco QQQ Trust)，该基金追踪纳斯达克100指数，对英伟达的持股比例为7.9%。

富达OTC基金是为数不多的能够长期与纳斯达克100 ETF竞争的大盘成长股基金之一。它今年的涨幅为24.9%，而纳斯达克100ETF的涨幅为17.3%。不过，富达OTC基金的10年期年化回报率为17.9%，仍落后于QQQ令人难以置信的18.7%。

也许比富达OTC基金更具吸引力的是规模760亿美元的先锋Primecap基金，该基金在封闭20年后于本季度重新向新投资者开放。晨星公司将其归类为大盘混合基金，尽管它更像是一只成长股基金。

该基金的英伟达持股比例仅为1.8%，但最近表现不错，因为其在礼来(LLY)的持股比例占到了12.7%的权重。礼来股价由于糖尿病药物司美格鲁肽（Ozempic）而飙升，那些负担得起的人正在大量服用这种药来减肥。

和富达OTC基金一样，先锋Primecap一直是一只表现出色的长期基金，但它的回报率也赶不上QQQ ETF。晨星公司的数据显示，过去一年Primecap遭受了35亿美元的资金流出。

如果你是英伟达的粉丝，那么QQQ ETF可能是一个足够好的投资对象，其他便宜的成长股ETF也可以，比如安硕罗素Top 200 成长股基金，英伟达持股比例为11.9%，或者更多元化的先锋成长股基金，英伟达的持股比例为10.6%。或者你也可以直接买英伟达的股票。

华尔街常说的一句话：永远不要爱上一只股票。基金历史上不乏经理经理把赌注押在一只股票上，结果却输得一干二净。最著名的可能是红杉基金(Sequoia Fund)的罗伯特·戈德法布(Robert Goldfarb)，他在瓦伦特制药公司(Valeant Pharmaceuticals)持有巨额头寸，但后来爆仓了。

也许投资者也不应该让英伟达成为他们心中的唯一，其他基金类别也表现不错:印度股票基金本季度上涨9.3%；贵金属基金上涨6.2%；甚至公用事业基金也上涨了3.5%，很难想象还有比公用事业基金更好的分散英伟达投资风险的投资工具了。

文 | 刘易斯·布拉汉姆（Lewis Braham）

编辑 | 康国亮

版权声明：

《巴伦周刊》（barronschina）原创文章，英文版见2024年7月4日报道“These Funds Made Heady Gains. Thank Nvidia.”。 

（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）

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