安东尼-波顿：股市完成触底早已回归牛市

逍遥山人

　　提到安东尼·波顿(Anthony Bolton)，就不能不提他所掌管的富达“特殊状态基金”。短短28年间，这只初始规模仅为1000英镑的基金规模暴增了146倍。

　　在2008年泰晤士报评选出的全球十大投资传奇人物中，安东尼·波顿的名字赫然在列，一同入选的还有本杰明·格雷厄姆(巴菲特的老师)、沃伦·巴菲特以及马克·墨比乌斯。

　　波顿有很多美誉，有人称他是“欧洲的彼得·林奇”，也有人赞他为“英国的巴菲特”。不过，在笔者看来，波顿更应该就是波顿，一个坚守“逆向操作”的安东尼·波顿，同时也是一位每天爱坐火车上班、爱创作音乐的安东尼·波顿。

　　尽管已在2007年年底功成身退，不再出现在一线掌管投资，但已年近花甲的波顿依然活跃在投资界。

　　6月中旬，在自己的新书《逆向投资领航家》刚刚开始在亚洲发行的一个月后，波顿抽空接受了上海证券报记者的独家专访，与中国的广大投资人一同分享他的投资哲学。

　　股市正处于新一轮周期底部

　　上海证券报：您是否认为全球股市已经走出谷底了呢？新一轮牛市是否已经开始？

　　安东尼·波顿：我相信股市已经在今年3月份回归牛市，这也是一个转折点，并且这样的牛市将持续2到3年。过去很长时间里，我们恐怕都很难看到股市有像如今这样诱人的投资价值，要知道，在今年3月份，很多市场都创下了30年来的低点。比如在英国，许多股票的市盈率年初时一度降至上世纪70到80年代以来的最低点；与1993年和2003年的前两次熊市低点相比，现在(指今年3月初股市创新低时)股市的市净率要更有吸引力得多。

　　我研究了一下以往股市的牛熊更替，从中我也发现，这轮熊市力度之大，可以排在有史以来历次熊市的第二位。从这个角度看，当前股市不管是从下跌幅度还是持续的时间来说，都已经足够了。再者，过去10年来，美国股市的投资回报率降至了有史以来最低水平，这也提醒我，现阶段不适宜继续看空股市了。我们很可能正是处在新一轮股市周期的底部。

　　今年晚些时候，我们可能看到更多仍在场外驻足观望的资金重新流回股市。我比较了一下美国货币市场基金和总体股市的规模，结果发现，目前这一比例高达47%，这意味着仍有大量资金可望在未来转投股市。许多经济先行指标已止住持续恶化的势头，包括美国和中国等许多国家发布的采购经理人指数。通常情况下，股市上涨和经济刺激措施之间会存在6个月左右的滞后，所以我更关注先行指标，而不是滞后指标。如果等到所有的经济指标转好才开始投资，那么你会错过牛市的很大一部分。我相信，股市已经完成触底。

　　中国股市已成此轮反弹领头羊

　　上海证券报：新兴市场在过去几个月的表现要比发达市场更为强势。为什么？您是否觉得这种趋势将会持续下去？

　　安东尼·波顿：我并没有专注研究新兴市场，但是我去年的确提出了一个观点，我们将看到发达市场引领全球复苏，而新兴市场则可能在今年第一季度和第二季度跟进。但结果却正好相反，中国目前正引领着全球市场，所以我现在改变了看法。我确信，亚洲市场远远要比西方人想像的更有活力，虽然来自中国的经济数据喜忧参半。相对来说，我对这一市场持比较乐观的态度。

　　关于脱钩一说，由于债务与财政负担，西方市场今后一段时间的增长很可能比过去更缓慢。但类似的制约因素在众多新兴市场较为少见。

　　上海证券报：您认为A股的涨势能否持续？

　　安东尼·波顿：中国的出口目前表现得并不强劲，但是房地产、基础设施和消费行业似乎情况不错。而且，我们也看到政府近期推出的刺激政策对经济产生了正面效应。在我看来，信贷对中国来说是一个关键因素。中国政府已经成功激活了经济体系中的信贷流，但这样的情况能否持续还需进一步观察。总的来说，中国股市已经成为这轮反弹的领头羊，尽管在今年晚些时候可能需要整固，但是中国股市的长远前景依然非常光明。

　　四类股票有望跑赢大盘

　　上海证券报：您是否认为这场危机的最糟糕时期已经过去？全球经济有可能在今年迟些时候复苏吗？

　　安东尼·波顿：投资从来都不是一门精确的科学，但是我的确相信，最糟糕的阶段可能已经过去了。企业盈利很可能继续令人失望，失业率也可能会进一步上升，但是我们开始看到经济改善或者开始变得“不再那么差”的早期信号。而且我预计，世界经济缓慢复苏的进程将在未来两年一直持续。

　　美国政府已针对经济对症下药，所以该国经济很有希望能够率先引领全球复苏。虽然美国和日本的经济数据已开始出现改善迹象，但对欧洲的状况我并不那么有把握。但我并不像有些人那样对英国股市持较为负面的看法，考虑到英国经济跟美国有着很多类似之处，该国也很有可能引领欧洲经济复苏。

　　上海证券报：您最看好哪些市场？偏好哪些行业？

　　安东尼·波顿：根据以往经验，周期性消费类股和价值型股往往能够在市场反弹中一马当先。我对技术类股票也非常感兴趣。技术股在上一轮牛市中表现并不是非常好，因为很多人还在为TMT(科技、媒体、电信)泡沫带来的惨痛损失感到后怕。更具争议性的金融股也令人感兴趣。金融股是这轮股市下跌的导火索，但是我相信这类股票也会引领股市反弹。我会选择持有一篮子银行股，相比投资银行而言，我更偏向商业银行股。投资银行正在忙于剥离有毒资产，但是监管将是投行未来面临的一大障碍。因为当经济走上复苏之路时，投行还得花很长时间来调整新监管框架下的商业模式。小盘股中也依然有一些价廉物美的品种，拥有颇具吸引力的估值。防御类股对我来说并没有多大的吸引力，而商品股在上一轮牛市中大红大紫，所以我也并不看好这一类股票。

　　波顿寄语

　　上海证券报：您最想对我们的读者和您的“粉丝”(大部分都是投资者)说几句什么？

　　安东尼·波顿：目前的市况下我能给大家的最好忠告是：股市是一个绝佳的“贴现机制”(通俗点说就是把未来的收益折现)。当经济转好时，股市通常会“超额”反映出基本面的利好，因为那时候股市已经有了很大的涨幅。当股价下跌时，人们往往容易变得更加沮丧。但是，一个成功的投资人必须懂得如何避免这样。他们需要不急不躁，并且能够想到超前大多数人两到三步的事情。

　　人物简介

　　安东尼·波顿(Anthony Bolton)

　　现任富达国际投资总裁。作为富达国际的元老级人物，波顿自27年前富达推出第一只英国基金开始就一直就职于该公司。从1979年12月到2007年年底，波顿负责管理富达旗下的“特殊状态基金”，这也是英国表现最突出的一只零售基金。

　　2007年年底开始，波顿正式宣布退休，不再负责日常的投资组合管理业务。他的新工作是负责指导富达的年轻基金经理和分析师，同时监控富达的投资管理程序。

　　波顿生于1950年，毕业于剑桥大学，获工程及商业研究荣誉硕士学位。波顿现居于英国西苏塞克斯郡的米德赫斯特镇，膝下育有3个孩子。

　　波顿还是一位作曲家，他创作的曲子不仅被用在自己女儿的婚礼上，更在伦敦著名的圣保罗大教堂公开演奏。在2007年年底退休之前，波顿一直坚持每天坐火车从西苏塞克斯到伦敦上班。

jiaming12

marole

lhy

trueself

1# 逍遥山人

dara

Jim Rogers Pumped China when it was 5xxxx.

So it is no strange someone trying to pump when it is 2xxx right now.

If you buy PTR in China, you need 146 years to get the money back if you count on the dividend, and it is still a buy?

逍遥山人

吉姆.罗杰斯看大趋势相当不错，但他的timing却历来糟糕透顶，而且经常不认账。

波顿其人我不晓得如何，不过此文中他的某些观点我是赞同的。例如他认为今年三月份的低点是一轮大牛市的起点，以及科技股将是下一轮牛市的领导股。