美债殖利率连4降 为何好消息成“山雨欲来”前兆？ 关键问题在这

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2024-06-05 16：49 经济日报/ 编译
汤淑君/综合外电



美国公债殖利率一连四个交易日走下坡，但这回交易员却不喜反忧。 路透

美国公债殖利率一连四个交易日走下坡，平常这对债市是大好消息，但这回交易员却忧心忡忡。 因为美国经济景气减弱迹象最近层出不穷，使市场关注焦点大转弯，从唯恐通胀复炽转向担心经济衰退山雨欲来。

殖利率下降变成坏消息 其来有自
债市近年来一直期待联准会（Fed）调降政策利率。 问题是，降息原因是什么？ 若是因为通膨减缓使美联储无须再把利率维持在23年高点，降息当然是大利好。 然而，如果Fed是为了挽救经济于衰退边缘，藉调降借贷成本搀扶经济一把，那么降息就变成坏消息。

迹象显示，过去一周来，债市看法已急遽转变。 一周前，美债收益率升幅仍大得足以惊扰股市，当时主流观点认定，还需要至少几个月的数据证明通胀降温趋势确立，才能说服决策官员出手调降目前维持在5.25%~5.5%的联邦资金利率目标区间。

纽约债券承销商Rooseelt &Cross执行副总裁法拉威说：「市场观点又开始回归Fed启动降息时点可能提前而非延后。 看来我们像是获致某种软着陆，但我们又回到原点--Fed可能需要出手协助经济。」

经济数据转弱触动债市氛围骤变
本周一和周二公布的最新经济数据印证这个观点。 周一，供应管理协会（ISM）5月制造业指数降到48.7，远低于经济学家预测中位数49.6，且略低于象征景气荣枯界线的50，可见景气停滞。 紧接着，周二公布美国4月职缺数掉到810万个，也低于经济学家预期，显示劳动市场景气降温。

光凭这些数据，仍不足以确定经济衰退近在眼前; 但疲弱的数据纷至沓来，已让债市惊觉这波经济减速的严重性，可能严重到逼得Fed必须在数月后出手降利率。

芝商所FedWatch网站4日显示，联邦资金期货交易员如今预期，Fed在9月调降利率至少1码（0.25个百分点）的机率窜升，从前一日的59.6%升上65.7%。 同时，根据彭博资讯报导，利率交换（swap）合约价格显示，11月起开始降息的或然率也升高了。

Truist顾问公司固定收益常务董事休伊说：「过去几个交易日来，殖利率下滑是对一连串数据显示经济果真降温的反应。 今天，职缺数降到逾三年来最低点，且紧跟在住宅、支出和制造业景气迟缓的数据之后发布，显示Fed历史性紧缩循环的效应正开始缓缓浮现。」

休伊表示，Fed固然会想见到更多证明通膨持续减缓的证据，但「最近的经济趋势若是持续，将呼应Fed不会进一步升息、反而会在今年稍后开始降低利率的展望」。 他在接受MarketWatch访问的电邮中写道：「美国公债殖利率回落，是随这种结局的可能性升高而做的调整。 我们仍认为，美联储将在联邦公开市扬操作委员会（FOMC）9月会议上启动降息。”

美国短债、长债殖利率连四日同步下滑
4日收盘，美国2年期、10年期和30年期国债收益率全都连续第四个交易日收低。

同时，10年期和30年期美债收益率分别以4.335%和4.483%报收，都是两个月最低点，而且累计四日跌幅皆为止于2月1日那四天以来最大。

长债殖利率走向往往反映债市对经济展望的看法。 而美国短期国债收益率滑落，更释出一个令人忧虑的讯号：短期经济展望不妙，反映市场预料Fed可能必须开始调降利率提振经济。

对Fed政策敏感的2年期美债收益率4日收在4.77%%，且连四日降幅是止于5月6日那四天以来最大。