景顺投资：二季度看好A股三大板块

源济

景顺投资：二季度看好A股三大板块

Original 曹妍 巴伦周刊 2024-04-12 08:02 北京

有色金属、医药和机器人三大板块，是A股近期投资机会。

2024年，全球经济逐步复苏，中国为自己定下了5%的GDP增长目标。“稳中有进”的增长信号叠加一系列政策扶持，有望利好资本市场。另一方面，由于美国3月通胀持续，美联储6月降息计划或将生变，货币政策变动也将传导至中国等新兴市场。

步入二季度，中国经济复苏将利好哪类资产？美联储降息节奏如何影响A股市场？围绕这些问题，景顺投资高级基金经理刘徽在4月10日媒体分享会上指出，随着经济数据转强，市场投资风格将从红利防守转为偏顺周期，核心资产将有较好表现。此外，近期能源价格上涨影响美国通胀数据，降息时间表或有波动，不过总体趋势不会改变。

具体来看，景顺看好三大板块：一是以铜代表的有色金属，因为供需缺口仍待较长时间来弥补；二是医药行业，由于股票估值偏低后续会有补涨机会；三是人形机器人板块，在人工智能浪潮下具备长期投资价值。

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中国经济有望继续修复

今年以来，拉动中国经济增长的“三驾马车”表现良好——1-2月，社零累计同比增长5.5%，超出市场预期；固定资产投资累计同比增长4.2%，其中影响A股上市公司盈利情况的工业企业利润增速大幅上行；出口同比继续保持正增长。

统计局数据显示，中国3月官方制造业PMI（制造业采购经理指数）为50.8%，环比回升1.7%。刘徽认为，这反映了企业在春节过后加快复工复产，PMI重返扩张区间。3月，CPI（居民消费价格指数）同比增长0.1%。1-3月，CPI数据与上年同期持平。

据景顺统计，A股市场一季度特别是2-3月出现反弹。一季度，高股息行业相对占优，中证红利指数上涨8.3%，涨幅超过多数申万一级行业指数同期涨幅。银行、石油石化、煤炭、家用电器等高股息行业涨幅靠前。

此外，刘徽提到了政策红利对A股市场的助力，包括央行降准和定向降息、证监会加强融券业务监管、央行控股上市公司市值管理考核推进等。

面向二季度，刘徽认为在5%的GDP增长目标之下，稳增长政策有望持续出台，拉动国内经济继续修复，延续一季度良好表现。“一季度GDP增速大概率能够达成5%的目标，迎来一个开门红，预示全年也会达到5%。”

作为国民消费的重要组成，中国乘用车销量处于近几年较高水平。景顺发现，2024年以来，国内汽车日均销量明显高于过往几年。同时，电动汽车、电池、光伏、家电在全球市场也具备一定竞争力。

在投资偏好方面，景顺认为市场风格可能出现一些切换。“如果二季度经济持续回暖，投资者可能会从红利防守转为偏顺周期——包括前几年表现略显逊色的成长板块的核心资产，二季度会有较好表现。”刘徽表示。

有色金属、医药、机器人板块受益

面对投资偏好转变，景顺梳理了三大可能受益的板块，当中涉及新能源汽车、新材料、创新药、机器人以及人工智能相关产业链。

一是以铜为代表的有色金属行业。中长期来看，供应约束、刚性需求差异导致的缺口仍然存在。在供给端，电解铜成本不断上升，铜矿挖掘不断加深，意味着铜的成本增加。2024年，铜的库存与前几年相比处于低位。

在需求端，电力行业占据一半以上终端用量，特别是人工智能算力的大规模投资，未来将拉动电能消耗。此外，电动汽车用铜量远高于燃油车。目前，中国新能源汽车渗透率已经达到40%，其它国家的汽车电动化也是一大趋势，将带动铜的中期需求增加。

二是医药行业。由于集采和反腐影响，医药板块在过去三年表现平平，行业估值处于十年的底部。同时，公募基金对于医药板块的配置也在较低水平。

正因如此，刘徽认为医药板块“颇具吸引力”，在创新研发、消费升级以及老龄化加速的驱动下，具备较为确定的成长性。今年，大部分药品已被纳入医药目录，也经过了一轮甚至两轮降价，未来集采对于医药上市公司的影响较小。

三是人形机器人板块。中国的人形机器人、国产产业链将受益于行业涌现的大量机会，特别是人工智能大模型的突破，有望加速人形机器人商业化落地。

据景顺统计，过去几年，中国在工业机器人领域的市场份额大幅上升，目前接近一半的水平。在此期间，中国机器人产业积累了大量经验。无论早期研发响应速度，还是量产阶段降本需求，国产供应链都有很强的国际竞争力。

美联储降息趋势保持不变

美东时间4月10日，美国公布了超出预期的3月CPI增长率（3.5%），市场预计美联储可能延后6月降息计划。根据CME FedWatch统计，联邦基金期货发布后，6月降息25pb的可能性降至22.9%，前一天则为56.1%。

刘徽表示，美国通胀数据近期受到能源价格波动影响，但大概率今年仍将回落至2%-3%之间，美联储降息趋势不会改变。随着加息周期步入尾声，海外需求将随之恢复。中国是出口大国，最近数据也出现不错的反弹，印证了全球经济向好发展的方向。

“美联储降息将带动全球经济增长，最大的利好还是新兴市场。随着资金回流到中国等新兴国家，A股有望受到国际资本的关注。”刘徽指出，无论是国内投资者还是外资，近期北上资金相对活跃，外资对中国资产的兴趣在增加。

景顺判断，纵向来看，A股当前估值处在历史低位；放眼全球市场，A股与发达国家相比同样处在被低估状态——全球主要市场MSCI指数为17.7倍，发达国家数字达到18.6倍，新兴市场则为12.2倍——均高于MSCI中国的9.2倍。

此外，刘徽谈到A股股息率已经上升到接近3%水平，远高于发达国家。随着中国鼓励企业增加分红比例，A股股息率还有进一步上升的可能。

“如果A股出现边际改善，那么全球投资者的 资产配置将会迎来一个重要的临界点——增加有价值的A股配置，减少涨幅很大但是估值较高的发达国家资产配置。”刘徽说，A股市场的吸引力正在逐步强化。

文 | 曹妍

编辑 | 喻舟

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