期货炒风渐炽，中国负担日重

davidino

期貨炒風漸熾 中國負擔日重 林行止


一、

中國鋁業注資澳洲力拓集團的計劃功敗垂成，六月八日本報社評〈中國入股力拓失敗的教訓〉，有非常透徹和建設性的分析；昨天本報網站轉貼新華社十日的英文社論，指力拓的短視和歧視，令這宗跨國合作告吹。
雖說自由市場一切價格由市場（供求關係）決定，但對操縱價格優為之的國企，面對日後全球只有二大主要鐵砂（礦）供應商（擁有百分之七十強的供應）─澳洲的力拓／必和必拓及巴西的Vale─恐怕會失去議價主動權，因此在收取一億九千五百萬美元的「分手費」後，還「口出惡言」！

經過二○○五年中中國海洋石油試圖收購優尼科（Unocal）無功而回，加上力拓事件，相信中國今後會集中全力和非洲及南美富天然資源的國家直接達成開發、購買（甚至包銷）礦產協議。優尼科是美國公司，惟其油田主要在亞洲（印尼）；美國議會不批准優尼科賣給中國海洋石油，以常理看，頗為費解，因為除非把之國有化或出兵「保護」其油田，美國政府並不擁有其資產；而國有化及以武力掠奪天然資源，以當前的國際環境，難度和代價太大。力拓為澳洲企業，在澳洲有不少礦山開採權，且其開採權分布全球四大礦區，最終不賣給中國，表面上與政治無關，但政治的影響力揮之不去。美國和澳洲企業最終「背信棄義」，中止和中國的合作談判，清楚表明美國和澳洲視中國為潛在敵人，這些商業合作因為政治因素無法實現，必然疏遠了有關國家的關係。由於意識形態和政治制度迥異，西方國家與中國只能在一些務虛事務上「推心置腹」，一涉及經濟和政治利益，便會彼此提防，正面衝突不是不會而是不易發生，然而，貿易糾紛的頻度和程度均會迅速升級。

中國農業銀行五月底宣布籌備在倫敦和紐約開設分行─至此，中國四大銀行都在國際金融中心有分支─它的任務，與其他中國銀行主要負責外滙買賣不同，會集中進行商品期貨及其衍生產品的交易；非常明顯，作為世上最重要的消費者進而進口國，中國高度關注農產品及工業原料尤其是鐵砂及原油的價格走勢。農業銀行廣設分行，意味中國有意提高在這些商品期貨定價上的「話語權」，意義重大，惟日後期貨投機熱度必然升溫！

二、

中國關注商品期貨，大有道理；中國正在和平崛起，經濟發展一日千里，需要大量原料。據昨天本報網站引述中國科學院的《科技發展路線圖》，到二○五○年，中國既進入發達國家之列，經濟總產量亦將超越美國，升上世界首位，「中國要實現這些願景，面臨能源資源、生態環境、人口健康……的嚴峻挑戰，必須依靠科技創新，逐步解決」。在中國的科技創新仍然滯後的現在，以「能源資源」而言，從海外市場搜購是次佳選擇。

在保持經濟增長的前提下，中國能源消耗增幅甚大，以○七年為例，達百分之八點四，遠遠超過世界平均水平百分之二點四，據國際能源署（ＩＥＡ）估計，在○六至二○三○年間，中國要在電力基建上投下二萬七千億美元，這意味對銅的需求與時俱增，因為它是輸電網絡（electric grids）的主要（亦是最有效益）的材料；資料顯示中國用於輸電網絡的投資，約百分之八十耗於購銅；中國去年購銅佔世界產量百分之二十二，美國只有百分之十一。今年第一季，中國進口九十三萬七千零三十四噸銅，比去年同期增百分之三十二點九；四月中國進口四十萬噸銅，比去年同月增三倍。據國際銅研究社（International Copper Study Group）的推斷，至二○一五年，中國用銅量將增百分之七十四！

除了輸電系統，汽車─特別是電動汽車銷量在中國正步入高潮，而每架汽車用銅量在五十至六十磅之間，已從奢侈品變為必需品的汽車，今年國內的銷量在一千萬架左右，其對銅的需求相應提高，無可避免。麥健時顧問公司估計至二○二五年，一共有三億五千萬（比現在美國的人口還多）農民遷徙至城市，這需要興建五百萬座樓宇（包括五萬座摩天大廈）安置他們，這些建築物需要大量電器設備，而銅是不可或缺的原料。據賓州大學華爾頓商學院的網誌 Knowledge@Wharton 的剖析，目前中國電力供應百分之七十六來自煤，油佔百分之十三、再生能源（主要為水、太陽及風）百分之八─至二○二○年將增至百分之十；由於風、水發電站大都建於西部地區，把其電力輸至東部城市，需要重大投資，而輸電設施當然非銅不可……。力拓在世界四大礦區都有銅礦，「合作」不成增加中國購銅難度，是不言而喻的。

商品期貨快成或已成熱門投機對象，有跡可尋，瑞士信託銀行和瑞士最大期貨經紀 Glencore（位於蘇黎世近郊小鎮 Barr）六月八日宣布編制 Glencore Active Index Strategy，定期公布世界重要機構期貨炒家的活動情況；美國規模最大的退休基金加州公務員退休基金經過一年的醞釀，本周一宣布「可能恢復買賣（於○八年五月叫停）商品期貨」。「衰退」未了而追逐商品期貨的潮流開始成形，在美元滙價跌完可以再跌的背景下，銅、油和其他農作物期貨已隱然有成為「通脹避難商品」之勢……。

投機者當然要審時度勢，以免錯失良機，但這種趨勢會大增中國的困難，因為經濟發展尤其要保持近百分之十的年增幅，加上要餵飽約十四億人口，需要大量中國無法自給自足的商品，它們的炒風日盛、價格看漲，中國為經濟增長付出的代價亦相應加重！