游资冲入股市“赌”全球通涨

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游资冲入股市“赌”全球通涨
警惕世界经济前景不明朗的风险
    2009-05-21    本报记者:方家喜    来源:经济参考报

　　自5月12日到5月20日，记者采访京沪10家基金公司和15家券商。机构共同观点是，最近一段时间A股和国际主要股市的持续上行，很大一个原因是市场资金特别是许多机构在“赌”通涨预期。他们认为，在通胀之前和通胀前期，市场流动性将推动资本品(股市、房产等)的价格持续上行。
　　国际权威机构和中国政府有关研究机构表示，由于当前国内国际宏观经济复杂，难以判断未来的时间段就是通胀；也难以预期通胀后中国和各国政府会采用何种方式和力度进行调控，所以，目前“赌”通胀的心态和行动存在着必然的风险。

　　“救市”后遗症

　　一家基金的投资总监告诉记者，现在国内机构对未来的通胀似乎都“心知肚明”，但也不去过多地渲染，只是看准时间积极布局进与退。他说：“我们对政策面上的声音也极为关注，一些监管部门的最近表态，也在提升着我们对未来的通胀预期。”
　　记者注意到，最近中国央行研究局一位专家表示：“自去年以来，主要经济体激进的货币政策促使全球货币条件进一步宽松，一定程度上有利于抑制通货紧缩预期的恶化，如果中央银行在经济复苏时不能及时回收巨额流动性，可能再次埋下资产泡沫和通货膨胀的隐患。”
　　国家发改委对外经济研究所所长张燕生指出，虽然近期出现好转迹象，但由于投资消费的好转并不稳定，因此美国走出危机还有相当长一段路要走。他同时认为，全球经济在中期陷入滞涨的可能性相当大。
　　对于未来可能存在全球性通胀，一些国际机构把其原因归于美国次贷危机以来的全球大规模的救市行动。德意志银行的研究报告表示，自金融危机以来，美联储和英格兰银行一直实施“尽量宽松的货币政策”，使得市场基础货币量剧增。美联储基础货币的追加已经超过了2万亿美元，两个月的时间内，就增发了同过去 1995年等量的基础货币数量。美国金融危机的核心原因在于总规模为54万亿美元的债务，为了维持正常经济运转、清偿债务，美联储不得不增发货币，直接购买国债，这大大增加了市场通胀预期。
　　哈佛大学教授、前国际货币基金组织首席经济学家罗果夫预计，3到5年内，美国通胀率可能超过8%至 10%，10年期国债价格将下降25%。中信银行私人银行首席宏观经济顾问向松祚指出，目前对于2010年市场通胀预期的判断概率可高达70%，今年一季度的市场数据表明，市场的通胀率预期已经在发生逆转，美国的利率掉期的价格也已经发生逆转。

　　风险源于两方面

　　记者进一步采访国际权威机构和中国政府有关研究机构，他们又向市场提出警示，目前“赌”通胀的心态和投资行动存在着必然的风险。
　　部分机构分析表示，一方面，由于当前国内国际宏观经济复杂，难以判断未来的一定时间段里肯定发生通胀。如果通胀未现或不明显，股市将会猛然掉头向下，一些个人投资者可能在没有回过神来的时候便遭受损失。另一方面，由于目前经济基本面还是处于全球性的金融危机之中，难用以往的思维去想象通胀出现和消去的轨道，也难以判断出现通胀后中国和各国政府会采用何种方式和力度进行调控，假如以很大力度收回流动性，股市的上行必然受到限制。
　　中国央行研究局局长张健华表示，现在全球经济将保持低速增长已经基本确定，但是否会陷入通胀则尚不确定。他还透露，美联储官员此前曾表示，一旦经济复苏就会及时收缩过剩的流动性。
　　野村证券中国首席经济学家孙明春表示，观察未来政策走势，预期今年中国会有一次27个基点的降息，随着2010年通胀压力的再现，预计央行明年会加息81个基点。在近日交通银行举办的“全球经济：困境与转折”研讨会上许多专家也认为，为了降低通胀风险，各国政府在经济好转时对及时回收流动性肯定有所准备。

　　理性配置资产

　　中金公司最近的一份报告指出，面对市场和政策面上的许多不确定性，投资者还是要立足经济基本面，冷静观察理性决策。不要一味炒作“概念”，不要盲目跟风。
　　中信银行私人银行首席宏观经济顾问向松祚表示，合理配置资产同样可以对抗部分通胀风险。他说，投资者应密切关注全球大宗商品价格的走势，这对判断我国某些行业走势甚至中国宏观经济的走势都是很有帮助的。
　　中信银行的一份报告称，前段时间，中国股市有色金属板块不断上扬，一些和大宗商品有关的股票的不断震荡上扬，都是和国际市场非常相关的。据以往中国经验来看，中国的通胀有40%的因素都是由于海外大宗商品价格的传导，中国严重依赖海外例如铁矿石、石油等，一旦海外大宗商品的价格上扬，中国很可能也会马上进入一个通胀的循环当中。
　　报告表示，目前一个比较稳健的做法就是，考虑购买资源类公司的股票及投资挂钩通胀指数类债券或理财产品，这可以起到对抗通胀风险的作用。
　　中金公司宏观策略师刘力表示，在当前的市况下，投资者可适当配置作为衡量市场通胀三大指标之一的黄金资产。一旦出现恶性的通胀，黄金的价格一定是持续上涨的。记者也注意到，最近很多投行的研究报告，对黄金的价位都有多方面的预期，总体认为黄金的价格是一个向上的态势。

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东方时事解读2009年6月5日星期五

发布: 2009-6-08 17:01 |  作者: 凡士 |   来源: 笑月 |  查看: 176次

东方时事评论2009年6月5日《东方时代环球时事解读.时事节简版》2009年06月05日星期五

韩国官员称朝鲜海军巡逻船侵入韩方水域

　　【首尔消息】据韩联社4日报道说，韩国官员透露，朝鲜海军一艘巡逻船当天在黄海侵入了韩方水域。

　　报道说，朝鲜巡逻船在当地时间4日下午2:47侵入韩方水域，大约一个小时后返回。　　法新社引述韩国参谋长联席会议发言人的话说，朝鲜巡逻船“今天短暂地侵犯了黄海北方边界线（NLL）”，这艘船后来撤回到北方水域。

　　这起事件发生在朝韩关系因朝鲜核试验而变得极其敏感的时刻，因而引起了媒体的普遍关注。就在日前，朝鲜还宣布禁止船只通行黄海中部和北部海域，此次禁航措施将持续到7月底。

　　【综合消息】我们知道，自朝鲜“悍然”进行第二次核试验之后的“最初一段时间里”，由于核冲击波的威力过于巨大，国际局势理所当然地产生了一系列的反应，为了更好地说明问题，我们不妨对这些反应进行一个简单回顾：

　　首先，是东北亚方向。

　　在东方评论员看来，东北亚方向最具代表性的变化有两个：

　　●李明博政府展现出其“强硬”且“既具报复性、也具试探性”的一面

　　第一，是朝鲜半岛上的反应：一方面是“内外交困（卢武铉之死与朝鲜第二次核爆的内外冲击）”的李明博政府，在几经努力（韩国国防部长事后在北京访问数天）、却仍然只等来北京的、较朝鲜第一次核爆时还要冷静许多的“一纸声明”之后，立刻就展现出其“强硬”且“既具报复性、也具试探性”的一面：立刻宣布加入美国主导的防扩散协议；　　

　　●南北朝鲜“技术性地”完全进入战争状态　　

　　另一方面，以“应科技人员要求”而取得第二次核试验数据的朝鲜，在连射5枚可打击韩国的短程导弹、警告韩国“说话小心”未取得效果之后，立刻以李明博政府宣布正式加入防扩散协议为由，也展开一连串的“反报复”与“反试探”动作：先是宣布退出“停战协议”，随后又公开警告不再保证西海岸航行的安全，从而令南北朝鲜“技术性地”完全进入战争状态；　　

　　●朝鲜第二次核试验还被加裁了强烈的“经济参数” 　　

　　对此，首席评论员就明确指出，从朝鲜半岛上上演的这出“报复与试探”与“反报复与反试探”，我们不难看出，除了我们一再强调的国际政治、军事因素（与伊核问题、或者南亚局势、中亚、南海、东欧、科索沃局势、拉美等的联动性）之外，朝鲜第二次核试验还被加裁了强烈的“经济参数”，这一点主要针对李明博的对美政策，关于这一点，我们稍后再做展开。

　　●日本此次“核反应”看似克制却更加刁钻　　　　

　　第二，是日本列岛上的反应。根据我们的观察，日本方面的反应主要有三个：

　　一是于外交层面在联合国“严肃地要求（请注意我们的用词）”加强对朝鲜的经济制裁；

　　二是于军事层面（非严肃地）叫嚣“准备对朝鲜进行先发制人的军事打击”；

　　三是通过数名“前外务省次官”（非严肃地）、众口一辞地透露了所谓的“日美核秘约”，据说该秘密确认日本充许美国核载具可以进入日本。

　　值得强调的是，如果站在“控制着日本”的美国人的角度去看问题，在朝鲜悍然进行第一次核试验之后，核冲动表现得极其强烈的日本，此次“核反应”看似克制却更加刁钻：一方面，日本并没有象上次那样、从朝野两个层次、大肆讨论“日本也要核武装”；但另一方面，在日本军方叫嚣“准备对朝鲜进行先发制人的军事打击”的同时，又弄了几个过气的“前外务省次官”站上前台，透露了所谓的“日美核秘约”，从而为“准备对朝鲜进行先发制人军事打击”的日本军方提出了“打击条件”，那就是美国必须为“准备对朝鲜进行军事打击的日本”提供“书面的核保护伞”。　　

　　●这一“打击条件”无异于在“将美国人的军” 　　

　　在东方评论员看来，这一“打击条件”无异于在“将美国人的军”，在目前阶段，由于日本与“中俄”这两个能实实在在地核威慑美国的核大国都有领土争端，因此，口口声声要保护盟友的华盛顿，始终不敢将核保护伞以“书面形式”送给日本。　　

　　否则，即便出于报复的由头，“中俄”也会将一大批令美国头痛的“战略核心要点”纳入核保护伞、从而全面压缩美国的战略运行空间。 ●“这一原理”也对中国具有一定的“客观约束性” 　　　　

　　值得强调的是，“这一原理”也对中国具有一定的“客观约束性”，是中国不会轻易将朝鲜、巴基斯坦等核心战略要点纳入核保护伞的重要原因。　　

　　如果我们从这个层面去看问题，也就更加能体会巴基斯坦拥有核武、朝鲜进行核试的微妙之处，也更加能明白华盛顿为什么要威胁将巴基斯坦炸回石器时代？为什么要威胁接管巴基斯坦核武？也能更加能明白北京为什么在关键时刻“绝不会力阻”渴望获得核武的朝鲜进行一系列核试？为什么要为“悍然”进行核试的朝鲜，一如既往地从政治、经济、军事各个层面提供安全的“核试环境”了。　　

　　●在向其东亚盟友提供难核保护伞的问题上，华盛顿明显将“强硬的”韩国与“非严肃的”日本差别对待　　

　　第三，是美国方面的反应。在东方评论员看来，美国人的反应主要是两个：　　

　　首先，是对“强硬报复朝鲜”的李明博政府“旗帜鲜明地”给出一系列军事支撑：　　

　　一是“放风”将以书面的形式向韩国提供所谓的核保护伞；　　

　　二是扬言“一旦朝鲜半岛陷入战争，美军必然参战”；　　

　　其次 ，是对“非严肃”的日本政府也“含糊地”给出了一系列军事策应：　　

　　一是“支持”日本所谓的“准备先发制人军事打击朝鲜”（有意思的是，在美国表示支持之后，日本政府却随后否认了先发制人军事打击朝鲜的可能性）；　　

　　二是对日本“前外务省次官”（非严肃地）透露的所谓“日美核秘约”一事保持低调，总体上是即不否认、但也不评论（同样有意思的是，当美国的态度明确之后，日本外务省立刻就对“数位前外务省次官”的透露进行了否认）。　　

　　三是在向其东亚盟友提供核保护伞的问题上，明显将“强硬的”韩国与“非严肃的”日本差别对待,真实的情况就是：“美国准备以书面形式的提供核保护”是一颗专门开给韩国的“安心丸”，而“美国一定会向盟友提供保护”却是给“韩日”两国合开的一副“安慰剂”（显然，在我们看来，在目前阶段，书面的核保护伞只能提供给韩国而不能提供给日本，是日本只敢做一系列“非严肃”反应的重要原因）。由此可见“美日军事同盟”的真实面目，美日之间的“相互试探”到了何等地步。　　

　　●朝鲜核试是个华盛顿能够“就是不理”的“东东”吗？　　

　　最后，是针对“公开挑衅（美国政府的针对朝鲜二次核试验的正式定性）”的朝鲜，东方评论员注意到，代表美国战区（西太平洋）军方、从而显得最为强硬的美军太平洋司令基庭，在5月底、6月初举行的新加坡亚洲安全会议间隙曾经“有心无心”地在媒体面前抛出了这么一句“......如果我们就是不理它呢（朝鲜核试）？” 　　

　　然而，就如我们当时所指出的那样，或许是不在其位也就不谋其事的局限性，在东方评论员看来，与那位自布什政府留任至今的美国国防部长盖茨相比，美军太平洋司令基庭的“大局观”就显得差多了：朝鲜核试是个华盛顿能够“就是不理”的“东东”吗？　　

　　●朝鲜核试是什么？　　

　　朝鲜核试是什么？在之前的点评中，我们也一再强调，其实质在于它是一个可用来打破美国全球安全战略之基石的“西太平洋柜架”的战略工具，也是一个可以颠覆美国全球安全战略的工具。　　

　　在这个问题上，由于已经讨论得太多，在今天的讨论中我们不打算再展开了。　　

　　在这里，东方评论员只是想指出两点：　　

　　第一：只要“代表美国西太平洋洋主导权”的美国军队仍然想继续呆在东亚，继续呆在日本与韩国，就不可能“就是不理”朝鲜核试。　　

　　因此，那位在印度造谣、声称“中国有人向他提出与美军共管西太平洋、而遭他本人拒绝”的美军太平洋司令基庭，在这个问题上，恐怕是在“自相矛盾”。试想，就目前而言，一个“甚至不愿意”与他人“分享”西太平洋“安全利益”的人，又怎么可能任由自己主导的西太平洋柜架被彻底打破呢？　　

　　第二：只要以西太平洋框架为基石的美国全球安全战略仍不放弃其霸权思维，那么，美国决策层又怎么可能“就是不理”朝鲜核试呢。在我们看来，在华盛顿决策层到底“理不理”朝鲜核试验的问题上，恐怕根本就不是“公开造谣在先、自相矛盾在后”的美军太平洋司令所“愿意明白”的！　　

　　事实上，我们更加认为，如果这位美军司令“（对朝核试）理与不理”的“相关思考”的确发自内心，而不是为了制造“外交话题（那次“在印度的造谣”、意在向欧盟、特别是对印度发出警告：除了经济层面的“G2”之外，万不得已，美国在安全层面也有G2选项的可能性）的话，那就是水平问题了。　　

　　真实的情况就是，那次“在印度的造谣”直接导致了温家宝总理公开批评、并否定了“中美G2模式”，由此可见“在印度的造谣”的时机及内容，都是隐藏有重要战略意图的。　　

　　因此，明眼人一看就明白，“就是不理”也是有其战略意图的，其潜台词是在质疑“朝鲜除了核试验、退出停战协议、还能做什么？”，其腔调一如某些舆论的“因内政的需要、或者核野心的冲动，朝鲜误判形势，已经将手中的牌彻底打光了！”。　　

　　真是如此吗？我们不妨更多地关注一下另外几种说法，关注一下“地位较他要高得多、或者政治阅历较他深得多”的盖茨与基辛格又是怎么“谈论”这件事情的。　　

　　下面，通过一则资料片段，我们先来看看美国军方在相同的地点（新加坡）、相同的时间（5月31日）摆出的另一种姿态。　　

　　资料：美国国防部长盖茨称要严防朝鲜核扩散　　

　　【东方档字NO.200905310403】据《洛杉矶时报》报道，美国国防部长罗伯特;盖茨表示，希望能够通过外交手段阻止朝鲜转移、销售核材料至他国，而这也是奥巴马团队在外交政策所面临的棘手的挑战。

　　盖茨在新加坡参加的一次国防安全会议时说道:“朝鲜核武器和核材料转移的行为对于很多国家来说是一种严重的威胁，我们会要求朝鲜政府对这一不计后果的行为负责。”同时，盖茨更严厉地指出:“美国高度关注朝鲜政府制造核武器的野心和进程，这种核试验导致的危险性对于美国和世界各国都是难以估量的。”盖茨的强硬态度也传递给了准备购买朝鲜核武器材料的国家和军队，其中主要包括伊朗、叙利亚、利比亚和黎巴嫩真主党激进分子。　　会议后，盖茨计划与韩国和日本政府共同探讨安全问题，并于31日早晨会见了中国政府代表团，鼓励中国希望利用其力量努力控制其好战“邻居”的危险行为。 　　　

　在随后的记者招待会上，盖茨将朝鲜核计划与伊朗核问题相提并论。他认为:“这两个问题都需要采取协调一致的办法和更严厉的制裁，因为最近的核试验预示着一个‘黑暗的未来’。朝鲜政府的做法令美国很失望。但我不认为朝鲜核计划会直接威胁到美国。” 　　　

　最后，盖茨表示美国将重视并积极为亚洲地区的安全问题负责，这是美国军事在亚洲地区的重要延伸。

【时事点评】请大家注意这几段文字，原文分别是：　　

　　第一：盖茨在新加坡参加国防安全会议时说道：“朝鲜核武器和核材料转移的行为对于很多国家来说是一种严重的威胁，我们会要求朝鲜政府对这一不计后果的行为负责。” 　　

　　第二：盖茨更严厉地指出:“美国高度关注朝鲜政府制造核武器的野心和进程，这种核试验导致的危险性对于美国和世界各国都是难以估量的。” 　　
　　第三：盖茨的强硬态度也传递给了准备购买朝鲜核武器材料的国家和军队，其中主要包括伊朗、叙利亚、利比亚和黎巴嫩真主党激进分子。 　　

　　第四：在随后的记者招待会上，盖茨将朝鲜核计划与伊朗核问题相提并论。他认为：“这两个问题都需要采取协调一致的办法和更严厉的制裁，因为最近的核试验预示着一个‘黑暗的未来’。朝鲜政府的做法令美国很失望。但我不认为朝鲜核计划会直接威胁到美国。” 　　

　　第五：最后，盖茨表示美国将重视并积极为亚洲地区的安全问题负责，这是美国军事在亚洲地区的重要延伸。　　

　　●第一、二、三段文字其实就是在强调“第四段文字”的结论　　　　

　　显然，在东方评论员看来，第一、二、三段文字其实就是在强调“第四段文字”的结论，既“将朝鲜核计划与伊朗核问题相提并论”。如果您一直在关注《东方时代环球时事解读》的，那么，对“第四段文字”就会相当地敏感。　　

　　事实上，在朝鲜进行第二次核试验“之前”的系列点评中，我们曾经明确强调了如下观点：　　

　　其一：结合巴基斯坦前总统穆沙拉夫发出“呼救信号”之后，朝鲜悍然进行第一次核试验的“前因后果”，特别是，结合美国这次发出战争信号（以色列再次威胁要军事打击伊朗）的“借口”是伊核问题，我们已经不难感受到朝核问题的“可能发展”了：　　

　　显然，朝鲜悍然进行第二次核试验的“可能性”、就如同美国一再借以色列之手、公开威胁军事打击伊朗的“可能性”一样，是存在的；　　

　　其二：我们认为，如果美国人一定认为朝鲜第一次核试验的数据有问题，那么，朝鲜可以在第二次核试验中获取新的数据。　　

　　显然，朝鲜5月25日以一次当量与美国轰炸广岛原子弹威力相似的“二次核试”，不仅证明了朝鲜的核武技术不成问题，也再次证明一句名言：历史总是在惊人地重复。　　

　　非常清楚，在巴基斯坦发出“第二次呼救声”之后不久、朝鲜第二次核试验就及时进行的事实面前，美国人拼命炒作的“中国是朝核试验最大受害者”、“中国安全受到最大威胁”之论调已经不值一驳。　　

　　在这里，我们想提请读者注意的是，放眼整个世界，除了现有西太平洋安全柜架的主导者、全球既有格局的最大受益者--美国之外，似乎没有任何一家是持此观点的，包括在核冲击波中上窜下跳的日本与韩国在内。看着美国政要为中国安全利益“极其担心”的那股着急劲儿，听着某些舆论因朝鲜第二次核试验而“呼天抢地 ”、并以世界未日般地呼吁中国政府立刻调整朝鲜政府的滑稽样儿，大家不觉得“有点儿幽默”吗？　　

　　真实的情况就是，刚刚收到的消息，中国外交部长明确表示“中国不打算对对朝政策进行重大调整”。　　

　　其三：也是最为关键的是，我们认为，作为回应美国发出战争威胁的“战争准备”，“两核问题”之间可能会慢慢形成“数据交换”的发展势头，这种“发展势头”也可视为一种“准备实施”阶段，相对应的是，“数据正式交换”也可视为“具体实施”阶段。　　

　　其四：一旦华盛顿在巴基斯坦方向将“准备实施”提升至“具体实施”阶段，那么，中国除了可以“视情况以不同的顺序”、针对美国做“前面所说的两件事情（见之前的讨论纪要）”之外，还可以在“正式做”这两件事情、去反击对方的“具体实施”之前，用自己的“准备实施”去拦截对方的“准备实施”，从而反手对对方最大限度地施加战略压力。　　

　　好了，通过对上述观点的简单回顾，我们也就不难觉察到这么几点“ 　　

　　第一：“第四段文字”才是美国防长真正想强调的内容，在东方评论员看来，盖茨之所以要“将朝鲜核计划与伊朗核问题相提并论”，之所以认为“这两个问题都需要采取协调一致的办法和更严厉的制裁“，说白了，就是害怕“两核之间走向数据交换”，准确地讲，是害怕得要死！　　

　　第二，在东方评论员看来，朝鲜搞核武器，本身并不需要任何人去“鼓动”，没有核武的前南联盟被北约狂轰滥炸、直到彻底解体，这一铁的事实早就促使朝鲜将拥有核武设定为国家的战略目标之一；因此，对北京而言，所谓的“准备实施”，其实就是不再去“尽力劝阻”朝鲜从第二次核试验中取得“新的数据”，所谓“正式实施”，除了“可以顺序、或者反向做的那两件事情”之外，就是不再“尽力劝阻”两核之间走向数据交换。　　　　

　　●没有人支持核扩散，但事实上，安理会“五大核常委”，谁都没有视核扩散为“世界未日” 　　

　　至于“数据交换”的“实质”是什么？我们不想多说！只想强调两点：　　

　　第一，针对朝鲜二次核试、目睹联合国安理会“如此长时间”也拿不出个决议案，与写《大棋局》的布热津斯基一样出名，也与布热津斯基一样为“奥巴马主义”出谋划策的基辛格，在着急之余说了这样一句“如果北京什么都不做，日本与韩国都可能拥有核武器”。　　

　　对此，我们只想说，基辛格还只说了问题的一个方面；　　

　　第二，我们想补充的是，伊朗的核技术、核潜力较朝鲜深厚得多。对大中东计划而言，最为可怕的是，由于地处联贯中亚、南亚、中东的战略要冲，一旦伊朗以“ 教科书上都没有的方式”跨入核门槛，由于伊朗从来没有得到大国的军事保护，因此，在紧急关头，其核扩散的能力与动机、甚至使用核武进行自卫的可能性，也将较朝鲜要大得多。　　

　　在东方评论员看来，至今没有公开发表言论的布热津斯基、恐怕更为担心的是第二种局面。　　

　　讨论进行到这里，美军太平洋司令基庭的“大局观”就显局限得多，对此，我们不禁要问上一句：朝鲜核试是个能够“就是不理”的“东东”吗？

　　在搞清楚朝鲜核试是什么之后，东方评论员想强调的是，没有人支持核扩散，对核大国而言，这个世界上拥有核武器的国家越少越好，最好是只有自己才有。　　

　　但事实上，安理会“五大核常委”，谁都没有视核扩散为“世界未日”，区别在于核扩散的方向、地点与时间，在于战略上是否需要。印度与巴基斯坦几乎同时跨进核门槛、就极说明问题。

前面说了，除了政治、军事之外，朝核第二次试验还明显地被赋予了“经济参数”。有意思的是，就在讨论的过程中，我们刚好收到了一条简短的“农业消息”。在一起阅读之后，我们再继续上述讨论。

　　韩媒：中国驻朝鲜大使在朝鲜进行“支农活动” 　　

　　【首尔消息】据韩国媒体6月5日报道，中国驻朝鲜大使刘晓明5日与其它外交官一起，在平壤北郊的朝中友好宅庵合作农场进行“支农活动”。报道称，刘晓明大使亲自驾驶一台插秧机在田间插秧，其它中国外交官们也都纷纷下田活动。　　

　　报道还称，插秧劳动结束后，刘大使代表中国大使馆向宅庵农场赠送了农用化肥。并发表讲话，刘大使表示：“非常高兴在中朝友好年来到宅庵农场参加支农活动。希望在双方共同努力下，中朝友好合作关系在友好年得到进一步发展”。　　

　　【时事点评】在东方评论员看来，中国驻朝鲜大使刘晓明与其它外交官在这个敏感时间前往朝中友好宅庵合作农场进行“支农活动”，其“意义”不言而喻。　　

　　●在朝鲜核试问题上，这就是典型的“中国式坚决反对” 　　

　　对此，我们不打算具体展开，只想强调三点：　　

　　首先，在朝鲜核试问题上，毫无疑问，这就是典型的“中国式坚决反对”。　　

　　其次，在国际形势风雷激荡的关键时刻，通过这种典型的“中国式坚决反对”，向方方面面传递“清晰得不容怀疑的战略信号”是非常必要的。

　　●尽管这次用的是“插秧机”，但与三年前有“异曲同工”之处　　

　　再次，尽管这次用的是“插秧机”，但与三年前从军事层面强调“军事解决朝核问题是不可想像的”、“中朝友好条约仍然有效”所起的作用有“异曲同工”之处。　　

　　对此，首席评论员就明确指出，三年前之所以从军事层面进行强调，那是因为当时最需要的是在方方面面面前、从根本上彻底抽掉“美国军事解决朝核一系列行动计划”的可行性；　　

　　●眼下，最需要的传递的两个信号　　

　　显然，在“美国军事解决朝核一系列行动计划”的可行性“早已没有可行性”之后，眼下，最需要的传递的两个信号：　　

　　一是唤起方方面面的“记忆”，既“三年前不充许的事情今天仍然不充许”，对朝鲜方向如此，对巴基斯坦方向也是如此！　　

　　二是在方方面面面前、从根本上彻底抽掉“美国经济解决朝核一系列行动计划”的可行性；毫无疑问，在这个问题上，一台“插秧机”外加几包化肥，显然更具代表性。　　

　　●相对对外依存度很高的韩国经济而言，朝鲜经济“更加容易”支撑下去　　

　　最后，也是最为重要的，由于中国与朝鲜陆上接壤，且事实承担了朝鲜每年所需外援的绝大部分份额，因此，任何旨在经济解决朝核问题的方案，没有中国的参与，都形同无效。　　

　　换句话说，由于朝鲜经济十分封闭，再加上1817号决议案的因素，朝鲜与“欧美日韩”的经贸往来，与中朝经贸相比，几乎可以忽略不计，因此，既便南北双方之间出现持久的小规模战争，只要有中国的支持，相对对外依存度很高的韩国经济而言，朝鲜经济“更加容易”支撑下去。　　

　　有意思的是，中国经济又恰好是韩国的第一大贸易对象国。　　　　

　　●李明博的强硬、已经将其置于极其尴尬的境地　　

　　如果在这种角度去观察韩媒所称的“朝鲜海军一艘巡逻船当天在黄海侵入了韩方水域”，我们也不难看出：声称将以CEO手段治国的李明博、其强硬的朝鲜政策（参加美国主导的防扩散协议），已经将其置于极其尴尬的境地。

　　●只要李明博政府处置稍有不当，都极可能引发一场所谓的“新朝鲜战争” 　　

　　试想，如果伊核问题、围绕伊核问题的南亚局势进一步紧张，假如华盛顿要求李明博政府兑现自己的诺言，在防扩散协议的框架下对朝鲜船只进行检察，从而帮助美国以“经济解决朝核问题”的名、行“防止朝鲜向外进行核扩散”之实，由于朝鲜已经正式退出了“停战协议”，再加上已经连续进行了核爆，并已经、或计划试射短程（针对韩国、及驻韩美军）、中程（针对日本，及驻日美军、美国关岛基地），因此，不论是韩国针对朝鲜目标的海上检查行为，还是类似于今天这种“ 朝鲜军方的越界小动作”，总之，只要李明博政府处置稍有不当，都极可能引发一场所谓的“新朝鲜战争”。

　　●“新朝鲜战争”可能是“核平衡”下的“小规模、时间足够长的常规战争” 　　

　　东方评论员对所谓“新朝鲜战争”的理解与“誓必参战”的美国人理解有所不同，在我们看来，如果果真爆发“新朝鲜战争”的话，它极可能是一场“朝鲜为自己提供核保护、美国为韩国提供核保护”之“核平衡”下的，“中俄”或“美日”分别为南北双方提供政治、军事、经济援助的“小规模、时间足够长的常规战争 ”。　　　　

　　●对朝鲜而言，与韩国打一场“小规模、时间足够长的常规战争”是值得考虑的　　　　

　　对朝鲜而言，只要能得到“中俄”的支持，为了促进韩国国内尽快重返“阳光政策”、从而尽快打开自己的经济发展空间，与韩国打一场“小规模、时间足够长的常规战争”是值得考虑的。　　　　

　　●假如果真爆发了“新朝鲜战争”，也没必要急着灭火　　

　　在我们看来，对急需美国经济支撑的韩国经济而言，一个和平的朝鲜半岛似乎将更加重要，来自中国的经济支撑似乎也更加重要，因此，如果韩国李明博政府坚持走“小泉路线”、一边在经济上依靠中国之需，一边在政治、军事上玩“对美一边倒”的话，万一哪天“擦枪走火”，那么，假如果真爆发了“新朝鲜战争”，也没必要急着灭火。　　

　　●欧盟进入“朝核六方会谈”的方案之一　　

　　我们认为，在欧美之间的金融主导权之争还有待进一步深化的时候，在中国的“重中之重（南亚方向）”的核心利益面临直接威胁的时候，在中国“锄强（美元）扶弱（欧元）”的政策、“尊王（特别提款权）攘夷（美元本位制）开始起到效果的时候（有证据显示，东欧部分“亲西欧”国家的金融状况在继续恶化，看到东欧金融风险有可能冲击整个欧洲的德国总理默克尔，日前不顾奥巴马即将访问德国的基本礼仪，公开地猛烈抨击美国的“定量宽松”金融政策），在朝核试验的冲击下，一旦美国着微调其南亚政策，那么科索沃问题极可能再次激化，一旦如此，如果欧盟准备请中国介入科索沃问题、或者中东问题，那么，北京不妨考虑将调停“新朝鲜战争”的角色介绍给欧盟承，从而作为欧盟进入 “朝核六方会谈”的方案之一。

　　●对“APEC”彻底颠覆

　　值得强调的是，让欧盟进入“朝核六方会谈”，将是对美国倡导并力图主导、旨在将欧盟经济有效遮断在亚太之外的“APEC”彻底颠覆。　　

　　●坦率地讲，华盛顿着实受了欺负！

　　　　在东方评论员看来，目前，由于欧美间的中东“兑现门”、俄美间的东欧“兑现门”问题在继续发酵，“俄欧”间显然在乌克兰问题上又针对亲美的尤先科暗暗地合作了一把，一边合力将尤先科的国防部长给赶下了台，一边又以怀疑乌克兰政府的支付能力为由，在天然气费用问题上又“双簧”了一把，要求乌克兰提前支付一笔巨款，在普京给尤先科支招“去找欧盟要钱”、而欧盟却声称“因为金融危机，用钱地方很多、自己也拿不出这笔钱”来的背后，事实上是有意在“科索沃问题与格鲁吉亚问题上重新商量”的“俄欧”，在逼着美国人为尤先科掏钱、为欧盟“过冬天然气的安全”支付一笔“保证金”，这样做既打击乌克兰新美势力、也为正在重新上路的“俄欧新关系”找到了一个切入口。　　　　

　　在这个问题上，从纯经济层面、站在公正的角度，坦率地讲，华盛顿着实受了欺负！但是，这事儿没地方去说理儿！再说，谁让它在一而再、再而三地用俄欧间的输送天然气的乌克兰管道“制造麻烦”呢？

　　●“中欧俄”之间的战略互动、增加了可行性　　　　

　　“欧美俄”之间的战略异动，特别是“俄欧新关系”的重新上路，“俄欧”间有意在“科索沃问题与格鲁吉亚问题上重新商量”的动向，也都为北京考虑将调停“新朝鲜战争”的角色介绍给欧盟承担增加了可行性。　　　　

　　同样值得强调的是，对朝鲜而言，除了国家的安全，再没有什么比参与世界经济、发展自身经济更为迫切的事情了，这与中国力倡的东北亚经济一体化相符。　　　　

　　●应该让美国长期利率继续上升，直到一个非常危险的水平　　

　　根据我们的观察，从中国送走“在北京表现非常腼腆的”美国财长、及“极其低调”的那位“逢华必反”的美女议长之后，就立刻宣布“一旦条件满足，中国准备购入不超过500亿美元的国际货币基金组织债券”的情况来看，美国财长访华并没有得到确切的“中国承诺”，这就是说，美国还得继续忍受长期债券殖利率攀升的恶果，在东方评论员看来，从战略层面上看，应该让美国长期利率继续上升，直到一个非常危险的水平（比如说，较8.5%低一个百分点），再视情况决定下一步怎么做，可能是限制美国“综合实力”最为简单的办法，也是激化欧美金融矛盾的最为直接的办法，是引导“欧美”分头对中国南下与北上战略进行配合的有效办法。　　

　　在东方评论员看来，如果“朝核六方”之中的“日韩”继续顽固地跟随美国、继续以朝核问题为由继续阻碍“东北亚经济一体化”，继续阻碍中国“南下与北上战略”，那么，让区域外的欧盟经济、登陆朝鲜、不失为促进欧盟更大程度参与中国东北振兴、更大程度参与中国“北上战略”，从而促进“东北亚经济一体化”的一条路子。　　　　

　　在这个问题上，俄罗斯宣布准备将其远东地区的经济发展与中国东北振兴计划捆绑在一起，也为上述可能性增加了可行性。

　　●在“政治路线问题”没有彻底解决之前，任何“经济规划”都无从顺利实现　　　　

　　另外，在东方评论员看来，尽管中国非常看重“东北亚经济一体化”、尽管展开“东北亚经济一体”的前提条件就是朝鲜半岛维持和平，但是，我们仍然想强调一点：在“政治路线问题”没有彻底解决之前，任何“经济规划”都无从顺利实现。　　

　　在这个问题上，由于日本、韩国的政治态度始终没有解决，所以中国更加重视的东亚经济一体化也始终无法全速推进，这本身就是一个现成的例子；　　

　　同样，在这个问题上，既然“东亚经济一体化”无法全速推进，那就变通一下，在东南亚搞“10+1”，事实上，因为越南、印度尼西亚的政治态度问题，为了更好地促进“10+1”进程，中国又将“10+1”拆解成湄公河区域合作、北部湾区域合作。显然，这对中国在现有国际政治条件下、以另一种方式推进“东北亚经济一体化”提供了一条思路，那就是：既然李明博想试试已经实败的“小泉路线”，那么，就不妨借此机会彻底断绝“朝鲜民族主义”想在中国经济与韩国经济之间寻找经济平衡的可行性、甚至在“中美俄日”之间寻找战略平衡空间的可行性，从而引导“无法再等待”的朝鲜经济向中国经济彻底开放，先实现“中朝经济一体化”也未尝不可。　　　　

　　不难想像，在这种情况下，在两核有可能进行“数据交换”，伊核有可能进一步激化、欧美在科索沃问题上的分岐有可能表面化、美国阿富汗补给问题有可能“突然严重”的牵制下，一旦朝鲜半岛陷入一种“小规模、时间足够长的军事冲突”，作为韩国的第一大贸易对象国，只要中国瞄准时机，在经济政策上稍加运作，就足以从长远角度、从根本上打击韩国经济，或迫使韩国经济与中国经济进一步融合，从而加速东北亚经济一体化进程；或迫使韩国经济向仍在金融危机中的美国索要更大规模的经济援助，从而让自顾不暇的美国经济背上更加沉重的负担。　　

　　值得强调的是，美国也许可以给李明博政府更多的“美元援助”，但韩美间的经济结构决定了美国不可能给韩国以“经济前途”。如果再引入欧盟这支外力，给韩国经济更多的选择项，给日本经济以更大的竞争压力，如果再加上一场“小规模、时间足够长的战争”精力消耗，东方评论员相信，在逐渐清算“李明博路线清算卢武铉路线”的过程中，旨在促进半岛合解、东北亚和平的“阳光政策”迟早会再次成为韩国政府的选择。　　

　　一旦情况如此，仍在四处观望、且与美国、欧盟经济高度竞争的日本经济，为了生存，又能选择什么？

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feelucky

中国考虑斥资500亿美元购买IMF债券

星岛环球网消息：中国方面近日表示，正考虑斥资500亿美元购入10%国际货币基金组织准备发行的债券。

    据BBC中文网报道，中国国家外汇管理局说，如果国际货币基金组织的债券的安全及投资回报符合要求的话，中国将积极考虑购买。

    这是中国展示财政实力的另一个迹象。在全球金融危机打击下，有185个成员国的国际货币基金组织正在为如何筹集资金帮助出现财政问题的国家而发愁。

    这个组织已经筹备首次发行债券。称为金砖四国的巴西、俄罗斯、印度、中国都是债券的可能买家。国际货币基金组织上星期说，俄罗斯有意购买100亿美元的IMF债券。

    中国是外汇储备最多的国家，目前外汇总数达到1.9万亿美元。

    在北京的法国国家巴黎银行首席中国经济师陈兴动说，中国可能有兴趣购买更多IMF的债券，但是IMF在这个阶段不一定希望中国购买更多。

    他说，喜欢与否，目前短期内难以改变中国大量外汇储备的投资结构。除了在美国的财务系统内投资之外。没有更好选择。但是国际货币基金组织的债券不失为一个好选择。

    去几个月已经有传言说中国可能成为国际货币基金组织资金的主要供应者。

    不过，中国在国际货币基金组织任何扩大影响力的企图都很可能受到抵抗，特别是来自欧洲的阻力。IMF的总干事一向来自欧洲。

trueself

3# feelucky

freefly

feelucky

1.5万亿美元 你所不知道的中国美元资产
2009-6-6 2:18:25
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　　1500000000000

　　你所不知道的中国美元资产



　　笔者估计中国持有1.5万亿美元海外资产，其中65%为美元资产。2008年中国借出4000亿美元给美国（平均每月350亿美元）。历史上从未有任何一个像中国这样的“穷国”成为像美国一样的富国的“钱包”。

　　布拉德·塞特瑟

　　阿帕娜·潘德

　　

　　本文最初发表于2009年1月。5月的更新包含2009年第一季度中国的外汇储备数据，2008年12月、2009年1月和2月美国财政部公布的国际资本流动数据（TIC）以及2008年6月一项外国对美的证券投资的调查结果。2008年6月的这项调研表明，中国购买美国国债减少，购买股权增加，超出了笔者1月份的预期。

　　中国报道称，截至2009年3月底，中国有1.95万亿美元外汇储备。这是迄今为止世界上最大的储备外汇：中国拥有约2倍于日本、4倍于俄罗斯或沙特阿拉伯的外汇储备。此外，中国真正的外汇投资组合超过其披露的外汇储备数据。

　　截至2009年3月底，国家外汇管理局(SAFE)管理着接近 2.1万亿美元：包括1.95万亿美元正式的储备金和1840亿美元“其他外汇资产 ”。中国的国有银行和中国投资公司（CIC），即中国的主权财富基金，共同管理着另外的约2000亿美元。这使得中国总共持有的外汇资产高达2.3 万亿美元，已经超过了中国国内生产总值（GDP）的50%，或相当于每个国民平均GDP为2000美元。

　　笔者的估算是建立在美国公布的数据上的，即中国持有1.5万亿美元资产，而且中国投资的海外资产中有65%是有美元资产构成，这个比例或许更高。

　　截至2009年3月末，中国持有接近7600亿美元的美国国债（包括短期票据），另有4890亿美元的机构债（包括房利美、联邦住宅贷款抵押公司、政府国民抵押协会和联邦住宅贷款银行），还有1210亿美元的美国公司债券、1040亿美元的美国股票和410亿美元存款。中国在国际银行系统以及以其他以美元计价发债的机构中拥有更多的美元资产，比如世界银行和其他政府。

　　中国外汇资产的增长速度在2008年第四季度和2009年第一季度明显放缓。但这一次的放缓是经过了一段时期的巨幅增长之后的。从2007年年中到2008年年中，中国很有可能增加了超过7000亿美元的外汇投资组合，那已经超过了各石油输出国在同一段时间的外汇资产增加的总量。

　　其结果是，中国政府现在是美国最大的债权人： 美国数据显示，2008年中国向美国借出4000亿美元（约每月350亿美元）。以前从未有一个相对贫穷的国家向相对富有的国家借出去这么多钱。而且，以前美国也从未在融资问题上对某一个国家产生如此大的依赖。

　　中国在全球资本流动上的超大影响力，成为了一个较新的发展趋势——这一点直接取决于中国的人民币兑美元的汇率政策。自1995年以后，美元兑人民币升值，中国的整体贸易盈余保持适度，直接投资的流入被其他类型的资本外流所抵消。

　　在2000年，举例来说，中国仅增加了150亿美元的外汇储备。美元在2002年后的贬值，是为配合紧缩的财政政策和限制国有商业银行发放贷款，以抵消中国的货币贬值产生的通胀影响，这导致中国的贸易和经常账户盈余的大量增加。2007年，经常账户盈余占中国国内生产总值（GDP）的11%。而经常账户盈余的扩大，绝大部分变成中国的外汇储备增长。

　　中国外汇储备的巨量增长，也反映了资本流入中国的增长。具有显著特征的投机性资本流入始现于2003年——美元的贬值开始让外界产生一种预期，即中国将不会保持其紧盯美元的汇率政策。然而，那些投机资本的流入规模在2007年和2008年第一季度出现了急剧增加的过程。中国在通货膨胀的压力下，允许人民币兑美元进行升值。而且，人民币的升值与2007年8月次贷危机爆发后的美国降息并不匹配。只要中国利率高于美国利率，人民币兑美元就会升值，而且中国的经济增长速度远远超过美国的经济增长，投机者发现持有人民币比持有美元更具吸引力。这一点在2008年第四季度发生了显著变化。中国的经济增长已经迅速减缓。外汇交易市场上，现在预期人民币兑美元会发生贬值。投机资本从流入变成了流出，使得中国政府对外投资的增长速度放缓。

　　然而，全球经济衰退并没有使中国的贸易顺差下降。迄今为止，受益于商品价格的下跌，中国进口额的下滑超过了出口额的下滑。因此，只要中国继续获得大量的经常账户盈余，那么中国的外汇储备不断增长的基础就依然存在。如果投机性资本流出的速度放缓，那么外汇储备的增长就会恢复。中国对全球资本流动的影响力就不会被夸大。

　　本文的研究方法很简单，即比较中国公布的持有外汇资产的数据和美国公布的中国持有美国资产的数据。然而，数据有两个来源：中国公布的外汇储备和美国财政部公布的每月中国采购数据，不过美国的数据低估了中国的真实的外汇储备规模和其真正的购买美国资产的规模。

　　因此，笔者调整了中国外汇储备数据中隐藏的那部分外汇储备金，同时也调整了美国财政部公布的国际资本流动数据中中国通过伦敦和香港采购的美国资产。

　　这些调整，对于2004年年中至2008年年中的数据有更大的影响，影响大于对现在的数据。在雷曼危机之后，中国对安全资产的投资组合（具体而言，短期国债）的重新分配，意味着中国购买美国资产的行为将以一个非比寻常的高数额直接呈现在美国财政部公布的国际资本流动数据中。

　　作者估算中国持有的美元资产

　　截至2009年一季度末

　　美国国债（包括短期票据）   7600亿美元

　　机构债（包括房利美，联邦住宅贷款抵押公司等）4890亿美元

　　美国公司债券   1210亿美元

　　美国股票  1040亿美元

　　美元存款   410亿美元

　　其他存款（世界银行和各国政府）未知

　　总计大于15150亿美元

　　

　　中国的外汇资产增长从2007年9月到2008年9月显然到达了最高点6500亿美元，不过看上去增速似乎不一定有希望突破7500亿美元。

　　国家外管局(SAFE)和

　　中国投资公司(CIC)的秘密   

   

　　截至2009年3月底，中国的外汇储备总额为1.95万亿美元。众所周知，中国的中央银行还持有大量的外汇资产，这部分并未计入外汇储备。

　　“其他外汇资产”作为单独的科目被记录在中国人民银行的资产负债表上，从2007年6月的140亿美元（确切数字为138亿）到2008年6月惊人的2190亿美元。这个数字曾在今年2月底时跌至1840亿美元。笔者认为，这些资产在2009年3月份大体保持不变。算上这些，那么中国人民银行的外汇资产在2009年第一季度时约为2.14万亿美元（见图一:中国的外汇资产）。

　　自从2007年8月起，中国的商业银行都被要求以外汇的形式放置存款准备金。这些资金都被算作外部资产，记在中国人民银行的资产负债表上，被国家外汇管理局（SAFE）管理着。因此，无论从哪一点来看这些都是外汇储备。现在存款储备金率被调低，“其他外汇资产”也会下降。去年12月份是个例外；存款准备金要求的大幅度下降与人民银行的“其他外汇资产”的下降不相匹配，那是因为人民币存款准备金明显减少。

　　中国人民银行还在官方网站公布了国有商业银行外汇资产负债表的汇总数据。正如(图二:央行“其他外汇资产”增量和“外汇买卖”增量对比)显示，从2007年年中开始，“外汇买卖”科目的变化与“其他外汇资产”的变化相一致。这几乎可以肯定地反映了国有商业银行为了持有强制性的储备美元在收到外汇时产生的货币对冲。实际上，国有商业银行购买美元——以减少中国对外公布的外汇储备的增长——并以一部分强制性的存款准备金的形式存入央行，在那里它们被记作“其他外汇资产”。作为回报，国有银行获得了保护，可以避免任何未来的汇率波动。

　　此外，有一些额外的证据表明，美元储备的需求是由国家外汇管理局进行管理的，而不是中国的国有银行(见图三：中国国有银行外汇资产负债表)。到 2007年年中为止，国有银行外汇资产的增长往往和国有银行“外汇买卖”（图三中的“掉期交易”）以及“其他外汇负债”（图三中的“其他科目”）的增长相匹配。从2007年年中开始，国家银行的外汇资产不再与“外汇买卖”以及“其他外汇负债”之和相一致。对这一变化很明显的解释是，国家外汇管理局作为管理者，将资产用于抵消近期的掉期合约。

　　国有银行的美元储备要求似乎是由中国的中央银行进行管理的。但是，国有银行显然有一些外汇资产由他们自己管理。此外，国有银行管理的大部分资金来自于中国的外汇储备：在2003年、2005年、2007年和2008年（在2007年和2008年，这些储备转移到了中国投资公司），这些储备被用于对国有银行进行资产重组，在2005年和2006年，中国人民银行似乎已经和国有银行进行了很大的“交换”。

　　想要跟踪银行外汇资产的增长是很困难的。如图三显示，到2007年年中为止，可以从“外汇投资组合”投资的上升（从国有银行的外汇资产负债表的资产栏中获

　　得的数据）追踪国有银行资产负债表上负债一栏的“其他科目/负债”和“外汇买卖”（即“掉期交易”）。然而， 在过去的18个月，这两项数据出现了偏离——值得注意的是国有银行的外汇投资组合大大下降了（该数字从2007年第二季度高峰时的1960亿美元降到了2008年第四季度末的大约 1310亿美元，到了2009年第一季度时降至1190亿美元）。另一方面，中国人民银行的数据显示国有银行海外账户相对于交易对手的净头寸在上升——这预示着在该银行投资组合中因抛售的外国证券所获得资金仍然留在海外。

　　2009年3月底，中国人民银行的数据显示，国有银行持有1190亿美元的外汇投资组合和“相对海外交易对手”800亿美元的净头寸（大约 1000亿美元的资产和200亿美元的负债）。这意味着中国人民银行总持有的离岸资产总额约高达2000亿美元。从2002年初，中国人民银行开始公布其外汇头寸时，国有银行拥有约800亿美元的债券和500亿美元的海外净头寸。其中的一些投资能反映中国银行当时为国家外汇管理局管理的基金。为了避免重复计算，笔者测算了“隐藏”在国有银行的外汇储备，该数字是自2002年第一季度开始国有银行外汇证券投资组合以及他们相对于海外交易对手的净头寸之和的变化量。这表明国有银行的外汇储备更可能是被低估而不是被夸大的，也就是说中国总的外汇资产更可能是被低估而非夸大。实际上，笔者假设国有银行自2002年开始已经管理着大约1000亿美元的外汇储备。（见图四：外汇储备的增长）

　　2007年，中国投资公司成立，开始管理中国的一部分外汇资产。相应的债券销售为中国投资公司带来了1.55万亿人民币，折合2079亿美元的收入。然而，总额中的670亿美元被用来收购中央汇金公司。在2007年第四季度，中国投资公司向国家开发银行(CDB)注资200亿美元，同时向中国光大银行注资30亿美元——最近，中国投资公司又向中国农业银行(ABC)注资190亿美元。这使得中国投资公司只有大约1000亿美元可投资海外。 2007年以来,中国投资公司在黑石和摩根士丹利的股权投资力度不小。2008年,中投公司与美国私人股本集团JC-弗劳尔斯公司（J. C. Flowers & Co）达成一笔交易，中投出资的一家新私募基金，用于投资财政状况不佳的金融机构。这个新基金的所有投资都表现很差。它的大部分资产显然是在货币市场基金（包括命运多舛的储备初级基金Reserve Primary Fund）和银行存款中。（见表格1：估计的中国政府外汇资产）

　　图四中清晰地显示外汇资产在12个月内的变化。第一个显著的下降发生在2003年年底,当450亿美元被转移到国有银行。第二次下降出现在 2006年,当时中国人民银行的外汇资产未能和中国的经常账户盈余保持同步增长。发生在2008年第四季度的下降，则是因为私人资本开始流出中国导致外汇资产增长突然减速。

   

　　中国没有任何一组数据对其国外资产组合的构成有过深入的分析!

　　针对国有银行的外汇投资组合以及转移到中国投资公司的外汇，这两项产生的变化进行数据调整，使得图表上的一些缺口得以平滑，并且得到了一张更为精确的图(见图五：中国的外汇资产增长)用以描述中国外汇投资组合的增长。

　　这意味着，中国在其囤积外汇的高峰时期，增加了7000亿美元的外汇资产。从2007年9月末到2008年9月末：

　　1.国家外汇管理局的投资组合增加了6300亿美元（调整估价损失之后为6600亿美元）,其中4700亿美元是外汇储备的增加，1600亿美元是其他外汇资产的增加。2.中国投资公司的外汇投资组合增加了950亿美元，其中大部分的增长来自第一季度。3.那些正在减少外汇投资组合的国有银行，在2007年8月次债危机爆发之后，减少了约200亿美元的外汇资产。

　　在这个计算中，主要的潜在误差来自国有银行。这个来源错误虽然不是太严重，但是有可能发生的。中国的外汇资产增长从2007年9月末到2008 年9月末显然到达了最高点6500亿美元，不过看上去增速似乎不一定有希望突破7500亿美元（见图六：中国的外汇资产增长：两种评估）。

　　从2008年第二季度到2009年第一季度：

　　1.公布的外汇储备增加了2715亿美元，其他外汇资产增加了421亿美元，净增长仅为3136亿美元。2.在对中国现有的欧元、英镑、日元和其他非美元储备资产的变动进行调整之后，央行的外汇投资组合似乎增加了4270亿美元，原因在于欧元相对于美元的贬值抵消了一部分国家外汇管理局掌管的外汇资产的增加值。3.中国投资公司的外汇投资组合减少了190亿美元，原因在于资金转移到了国家开发银行和农行，转移的钱超过了新流入的钱。4.国有银行的外汇投资组合减少了120亿美元，数据来源于中国人民银行，原因在于国有银行售出了外汇证券。与国有银行有关的资金流动以及从中国投资公司转移外汇资金的精确时间难以确定，是最大的潜在误差的来源。但毫无疑问的是，外汇资产的增长速度在放缓。

　　

　　追踪中国的资金流向

　　追踪中国的海外投资组合比起追踪这个组合中变化的组成部分要容易多了，中国公布的外汇储备数据仍是它海外资产最主要的组成部分——每季度总储量都会有数据报告。滞后显示的中国国际净投资额给中国的国外资产又增加了额外的一笔。  

　　与此形成对比的是，中国没有任何一组数据对其国外资产组合的构成有过深入的分析。因此，追踪中国的海外投资组合中的成分变化就需要用到美国财政部的数据。美国财政部数据显示的是中国在美国投资的证券资产组合。没有英国或者欧元区的可参照数据，欧元资产组合被认为是中国的美元资产和全部资产之间的一道鸿沟。这两种估计都是导致错误的原因——由于中国肯定持有一些日元、韩元、港币、加币、澳币资产，这种误差可能更大。

　　此外，美国每个月所统计出的中国购买美国国债的

　　数据也不完整。每月的数据只把美国最初销售给外国投资者的证券资产登记在案，而之后的一些再出售就不计入了。另外，因为外界认为中国还有通过第三个国家买进国债，比如英国，所以数据有可能低估了中国的真实购买数量。猜测中国的实际美元资产可能需要估计有多少美国国债、机构债券和净资产被美国投资者卖给不同金融中心的私人投资者，包括英国和中国香港地区，而这部分资产又有可能卖给了中国。

　　幸运的是，美国给出了两组数据，可以用来估计中国的实际资产持有量：一是每月公布的中国购买量，二是关于持有美国证券资产的外国投资组合的年度调研。在过去几年中，后者显示，中国在美国国债和机构债券的实际购买数量比起每月统计出来的数据有着很大的增加。2008年6月最新公布的调研数据结果也不例外：它修正了中国持有的美国国债、机构债券和净资产的数量。这一数据虽然是解构中国持有的美元证券资产数量时至关重要的线索，但绝不是一个完美无误的估计。例如：调研数据没有完全统计到中国总共持有的美国公司债（原因稍后会解释）。2007年6月和2008年6月发布的报告都显示出，中国实际持有的美国公司债资产数量比每月统计的流动数据要略微高一些。

　　尽管如此，调研数据还是提供了为中国的美元资产设置最低限度的基础。我们所知道的是，截至2008年6月，中国持有5219亿美元的长期国债和 132亿美元的短期国债。从那以后，每月美国财政部公布的国际资本流动数据(TIC) 提出中国已经买了额外的2090亿美元的国债，使得其总持有数量达到了7440亿美元。2008年6月的这份调查数据指出中国持有5271亿美元的长期机构债和169亿美元的短期机构债，此后，中国卖出了450亿美元的机构债，使总量减少到4990亿美

　　元。此外，中国还有480亿美元的银行存款。

　　这份调查数据还指出，中国持有262亿美元的长期公司债和995亿美元的净资产。美国财政部2009年2月份公布的国际资本流动数据显示，在那之后，中国还买了10亿美元的公司债，并卖出4亿美元的净资产，使得其公司债持有总量达到了至少270亿美元，净资产总额也达到了990亿美元。

　　中国对美国总额1.4万亿美元的投资中，可以被美国统计数据确认的占总估计数额的62%左右。虽然这个比例看起来可能太低了，可能调查没有统计到中国所有的持有量，尤其是公司债方面。笔者于是相信美元资产的构成至少有65%的中国合计投资组合，以美元计的话，这个的份额会比这个数据再高一点。

　　2008年6月之后，中国一笔不寻常的购买份额出现在了TIC数据里，中国除了美国的短期国库券外，几乎没再买进过其他美元资产。这个数据立刻为中国的资产持有状况作出了合理的解释。

　　然而过去的几年里，调查数据显示，中国实际所买的美国证券资产可能比TIC每月的流动总计的数据更多。在这两次调查中间的这段时间里，从每个月更新的TIC数据中，可以得到一个准确的买卖时间表，也要求美国的数据对中国持有美元资产作出合理的修正。最近一次的调查数据趋向于修改英国的持有量，将之降低一些，而中国香港地区的数据更是低到好像中国持有量已经被修正过了一样。

　　笔者在关于中国当前的资产组合模型里有效地加入了中国香港和英国的购买数额。报告作者检查了过去的几个修订版本的调研数据。首先，作者研究了调查数据是如何修正并提高中国的国债持有量的，然后做出了一个评估，将部分英国和中国香港地区购买的数额重新分配到中国，以此来满足调整的幅度。

　　就像表3（中国持有美国资产的调查修正）解释的那样，2007年6月的调查将中国持有的美国国债数修正增加了738亿美元。基于这个修订本，估计从2006年中到2007年中，伦敦购买的美国国债中有59%其实是中国购买的，而通过伦敦和香港购买的美国机构债券中有92%也是中国买的。然而，2007年6月以后，前者只占了12%，后者也只占了56%。因此，2007年到2008年这一年内，中国的国债购买量比起作者今年1月份预估的数量要大幅减少。虽然如此，中国购买机构债的数量还是很大。

　　

　　

　　调研的修订版本显示出大部分中国对美国公司股权的购买都是通过中国香港操作的。

　　笔者用来估计中国目前持有的美国公司债券（该种类包含了那些没有机构或国有企业担保的资产抵押证券）的方法论和国债、机构债估计所使用的方法论正好截然相反，这是比较奇特的。调查数据把中国持有的美国国债、机构债数量向上修正，与此同时，它也把中国持有的美国公司债数量向下修正。于是，笔者在当时得出估计，中国当前持有的长期公司债的总量就是把过去5年的购入净额简单相加即可。这当中除了遗漏掉了这几年来中国通过分期付款的方式购买的一部分的持有量，还遗漏掉了其他任何一笔通过离岸金融中心的买入交易。

　　这个理论可能看上去比较“特别”，但笔者相信这是合理的。看上去中国是在利用美国的管理人，包括纽约的联邦储备银行来管理大多数美国国债和机构债资产。然而，纽约联储并没有给公司债和其他含有公司债的资产组合提供保管服务，在这方面中国或许是请了非美国的管理者。

　　(图七：中国持有的美元资产组合)

　　这就解释了为什么中国的公司债持有量从美国的调研数据中消失了，因为调研只捕捉到了由美国管理者打理的债券。而TIC数据显示，在过去4年里，中国购买美国公司债的总额达到将近1300亿美元，这一总量提供了一个可能更加靠谱的基准，评估了中国暴露美元债务风险大于2008年6月调查的总额 263亿美元的数字。

　　这份调研数据显示了在2007年年中至2008年年中期间，中国只买了13亿美元的公司债，而TIC的数据显示同一时期的购买量却是450亿美元。数据暗示了中国从2006年开始就不用美国管理者。2006年的调研数据显示，中国卖出了约320亿美元的长期公司债，而与此同时，TIC每月公布的数据却显示770亿美元的买入。

　　说明一点,在中国购买的美国公司债券中，可能有一部分股权被中国国有银行收购了。如果是这样，那就暗示了在2006年，有更多大量的债券购买并没有显示在美国的数据中。那一年，中国“私人”投资者在他们的外债投资组合中增加了1000亿美元。2007年6月以后，国有银行相应地缩减了他们的投资份额，很可能是因为经历了大量投资带来的巨额损失。但是，直到2007年8月份，中国购买公司债的总量还是很大。这证明在国有银行缩减投资之后，国家外汇局仍旧在购买债券。

　　最后，调研数据指出，截至2008年6月底，中国持有的美国公司股份金额达到995亿美元，与2007年6月底同期相比，增加了700亿美元。尽管中国在百仕通集团和摩根斯坦利公司买进的股权在数据中清晰可见，但金额只占了80亿美元。

　　每月的TIC数据中并没有直接告诉我们剩余的620亿美元去了哪里。调研的修订版本显示出大部分中国对美国公司股权的购买都是通过中国香港操作的。2008年6月调查数据还在校正以后，将中国香港的购买金额减少了440亿美元，尽管与此同时把中国内地的购买数额提高了将近600亿美元。对TIC 数据的深度研究显示，中国香港购买美国证券的热潮始于2007年春季，之后，大量的购买需求通过中国香港涌入美国，直到2008年7月才结束。另外，通过中国香港购买证

　　券，在中投集团成立之前已经兴起，这恰好与国家外汇局香港分局购入澳大利亚银行和英国公司股份的报道相一致。因此，这样看来，自2007年1月开始，中国政府在授权外汇局增加其在美证券投资份额的同时，成立了中投集团。

　　(见图八：解款到中投之前增加的风险承受能力)当然，中国投资的证券市值从6月以来锐减。但中国国家外汇管理局并没有对市场标明过这部分投资。作者的估算只是把这部分股权投资的事实还原出来，但没有把这部分投资的市值也一并还原。如果作者把这部分证券投资市值缩水的因素考虑进去，那么他们也需要将外储缩水的这部分价值标注出来。这些步骤得出了一个评估结果：截至2009年2月，中国持有的美元资产总量约在1.523万亿美元，占到了中国总对外投资组合的66%(见表2：中国持有的美元资产)。

　　中国的美元敞口风险应该再高一点。举例来说，中国持有哥斯达黎加发行的美元标价债券。它也有一些美元储存在全球银行系统里，而这并不会在美国的数据中显示。尽管它有风险，这些风险会改变中国管理储量的方式。中国短期债券投资组合中的巨大风险也显示出一些东西已经改变了。而这些改变也引导当局或多或少估计中国的持有量。举例来说， 2008年秋，中国投资组合中美元部分对国库券的需求量和相伴的风险是潜在的提示，提示当局者的方法论少报了中国在 2007年年中到2008年年中的购买数量。（见图九：已评估的中国持有美元资产量）一个对激增的解释非常简单：在9月之前，中国把资金转移到私募基金管理中去了，在雷曼破产后又把这些私募基金赎回了。2008年6月的调查表明中国持有美国的基金的数量非常少，无论是股票基金还是货币基金都很少。和新闻报道的不一致表明中国投资公司持有的大多数国外投资都是现金和现金等价物形式，包括美国的货币基金。

　　举例来说，2008年6月中投公司投资在Reserve Primary Fund基金的50亿美元超过中国过去所有记录在案的投资，而这些基金在2008年秋以“跌破一美元”而出名。2007-2008年期间的一大特色是，巨大公共机构在替中国管理国外资产，这个改变会更难追踪中国投资组合的增长。

　　

　　官方统计的资本流动中

　　中国是最大买家

　　中国的购买数量可以和美国资产的所有国外购买数量相比，也可以和美国资产的“官方”投资者购买数量相比。美国的数据趋向于少报官方的购买数量。但是，用来估计中国购买数量的相同方法论也可以被运用在官方购买数量上。跟之前对中国的投资量所做的假设一样，对于官方数量我们的假设是：许多英国和中国香港“私人”投资者对美国债和机构债券购买，也应该被重新纳入央行的购买量中。（图十:美国国债和机构债券购买力和纽约联邦储备银行保管账户的比较，图见 B10）。

　　

　　

　　（见图十:美国国债和机构债券购买力和纽约联邦储备银行保管账户的比较）。

　　作者为了更容易与中国的数据比较，还调整了日本及亚洲石油出口商的数据，在这里，美国 “贸易支付差额”这个科目下数据和海湾地区的保持一致。即使经过调整，海湾地区的出口数据还是比较保守，并未完全体现出在这段时间内，海湾地区在市场上的实际影响力，因为这数据还没有获取私募基金经理们为海湾地区投资者操作的金额增量。

　　数据结果可以用不同的形式给出。纽约时报的Peter Goodman建议笔者选择“月平均采购量”的形式来公布结果，相比于只给出12个月采购总量的方式，前者更易体现出每个月的贸易赤字情况。而使用12个月的平均数据可以消除高频指数的易变性；使用短期时间内的平均数据，则可以捕捉到重要的变量。两种方法各有所长，却都称不上完美。

　　有三点需要指出。第一，在此前的12个月中，官方购买者对美国国债和机构债的需求几乎已与美国贸易赤字相符。由于去年第四季度全球美元储备增长速度骤减，这种情况很有可能会迅速发生变化。但几乎可以肯定的是，私人投资者对于美元资产的需求锐减后，官方的购买需求使得美国可以维持大约一年的巨大赤字。从2007年8月至2008年8月的数据就能看出这一点。(见图十一：官方每月平均国债、机构债购买量和美国贸易赤字比较)

　　第二，中国在所有的官方投资购买和融资中占据了很大比例。平均每月，中国通过购买国债以及机构债提供给美国的融资已经占到了美国维持贸易赤字

　　所需融资的一半。展望未来，中国在将来国际资本流动中所占的比重将更大，因为美国赤字总额减小且中国贸易盈余仍然高企。（见图十二：中国平均每月购买美国国债、机构债与美国贸易赤字比较）

　　第三，有关数据显示，在过去的几个月内，中国在外汇储备增幅减缓的情况下，依然大规模成比例地递增其美国国债投资。仅去年10月份而言，中国在削减其他种类美国债务敞口的同时，至少增加了680亿美元的国债资产组合。在去年第四季度，中国在削减了350亿美元所持有的机构债时，又购入了1220 亿美元的国债，其中绝大部分是短期的。尽管最新的TIC数据只截至2月份，但纽约联邦储备的监管数据依然显示，包括国家外汇管理局在内的境外央行在今年第一季度持续抛售机构债并转而买进国债。这一转变在过去一年中只是刚刚开始通过购买量平均估值的方式在数据中显露出来。而在近三个月的平均购买数据中，它却清晰地显示了这个转变。（见图十三：部分美国资产的估计月平均需求和中国持有的国外资产的平均增长比较）

　　去年9月到12月期间，国债和机构债每月的平均购买量超过了400亿美元。在这几个月中，中国政府对购买美国资产的增长量超过国外资产增长量，这就是强有力的证据，说明中国在重新整合投资，将危险资产转换成国债，将私募管理转向纽约联邦储备。但中国的转移只是转移危险资产，并不是转移美元资产。   

　　报告全文由理财一周报记者陈珺、余果、马一居编译

     结论　　

   

　　长期来看，人民币对欧元也要升值，而不仅仅是美元。

　　本文试图说明目前中国海外资产的真实规模和对美投资的可能资产组合，以便为评估中国外汇储备管理对美国乃至全球金融市场的影响提供一个分析基点。

　　从没有任何像中国那样的“穷国”会借这么多钱给美国那样“富国”，也从来没有一个像美国那样高度重视独立性的国家在金融上如此强烈地依赖于单一的国家。在2008年，中国购买了将近4000亿美元的美国国债，这超过美国维持当前财政赤字所需净流入的一半。

　　从2000年到2008年中期，中国不得不购买越来越多的外国资产以防止人民币不断升值。结果，中国政府为美国政府提供的融资规模在不断增加。简单的事件正变得越来越复杂，在海外资产规模快速增长的推动下,中国提高了对美国国债和机构债券的配置（以及对较高风险的资产进行了一些尝试性购买）。在过去的几个月里，由于投机资本逃离中国，中国外汇储备增速在第四季度骤然减缓。2009年第一季度延续了这种疲弱势头。但中国外汇增长的潜在基础仍然存在。由于进口下降快于出口，2008年第四季度中国贸易顺差保持了增长。2009年一季度中国贸易顺差也保持了同比增长。2009年中国贸易顺差将意味深长：商品价格的暴跌减少了中国进口导致的支出，却抵消了中国出口到美国和欧洲的收入。如果中国近来的投机资本出逃消失，中国潜在的贸易顺差会再次推动中国外汇储备的增长，而美元外汇储备的增加将再次为美国目前持续扩大的财政赤字提供一个更大的融资空间。如果一个更大的财政刺激（方案）能够让世界摆脱目前的衰退，美国的财政赤字可能开始再次膨胀。

　　关键问题是，是否能长期维持这样一个全球金融体系，而这个体系却是建立在中国持续抵制人民币升值以及相应的外汇储备增加的基础上的。笔者的回答是“不能”。鉴于中国外债较少和资本账户的管制，中国的外汇储备已经远远超出保障金融稳定的需要。

　　中国政府运用大量的国民储蓄投资于美国国债和机构债券，而这些项目对于中国央行来说存在很大风险。即使美元出人意料地上涨和中国顺差的急速减少会造成人民币暂时性的贬值压力，长期来看，中国经常项目下的顺差暗示着人民币相对于美元最终会升值。即使将这些美元储备转换为欧元或者其他的货币也可能于事无补，长期来看，人民币对欧元也要升值，而不仅仅是美元。

　　即使全球经济从目前的衰退中开始复苏，中国也不可能依赖出口来拉动其未来的增长。

　　中国以往重视出口而非拉动国内消费的手段所取得的收益日趋减少。到目前为止，中国对美国的融资非常慷慨且非常稳定。但无法保证中国总是愿意增加新的类似融资项目，或者保证中国在提供融资规模方面不对美国政策制定施加影响。美国依赖中国提供融资而回避必要调整的时间越长，其经济转型的难度就越大。

　　美国最近已意识到自身的金融失衡，家庭过度负债是一个显著的问题。世界其他的金融失衡也不断地引起类似的风险。如果在经济衰退中，更多的宏观刺激政策是由美国和其他主要财政赤字来实施而非是由拥有大量贸易顺差的国家来主导，那么，重建金融平衡将非常复杂。我们也许可以为全球增长找到一个更为稳健的基础，它不需要“穷国”无限期地提供资金给“富国”。

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feelucky

当今世界面临双重任务：扭转信贷崩塌，重建金融体系
2009-6-8 2:13:05

早报记者 徐晓林

　　我想谈一下有关金融危机的情况，同时介绍一下中国未来走出危机获得复苏的一些基本情况。

　　错误的认知扭曲了市场

　　这次金融危机正以前所未有的一种方式袭击着全世界。

　　值得注意的，它不是一种所谓的极端主义引起的金融危机，而是金融体系本身的一些弊病或者漏洞导致了经济的萧条，这是前所未有的。一个处于主流的观点就是，世界金融正在进行一个根本的调整，而且这些金融秩序的调整，必须是来自一些外部的因素使其内部获得重组。

　　对于这次金融危机，具体是哪个体系的哪个环节出现了什么问题，以及市场会向哪个方向，我在此也提出个人的一些理论（来解释）。

　　我认为，我们的金融体系和经济体系永远是处于一个扭曲的状态的，这是一个事实。我们对于这种金融市场的扭曲的观点，会导致未来的金融市场以一种我们所无法预测的方式，向一种前所未有的方向在发展。

　　（为什么会有这种扭曲？）我们首先知道，我们所生存的环境，我们把它称作是认知的功能；另外一种功能就是，参与式的或者说是一些调控式的功能（这往往是需要依赖认知的）。

　　通常的话，这个世界可以为我们提供这样一个看法，如果我们对于外部世界所反映的是符合外界世界的规律的话，这个叫我们对外部世界认知的一致性。

　　但直到最近，我开始极大地怀疑我们是否应该对原有的理论作出一种全新的观察。不是说我们有一些新发现，而是说有一些非常普通、非常常规性的东西被我们非常愚蠢地忽视了。那就是说：对于外部客观世界的错误的认识或者说是错误的一些看法，将无助于我们认识世界。

　　譬如我们的金融市场，有的时候它这个价格是围绕着一个平衡点，随意地围绕着这个均衡点去波动。这种均衡理论来自于物理学理论，经济学家想要提出一种理论，对这个现实社会来进行一个评估和预期。（但他们）忽视了一点，那就是他们不知道自然现象和社会现象之间的差异，自然现象是独立发生的，是不围绕着人的思维来发展的。但在我们人文科学当中，（人的）差异性的思维会影响我们认知的链条。

　　这种理念其实是很重要的一点，特别是对国际金融体系来说，是非常重要的，因为我们的这个国际金融体系，可能建立的基础是一个曲解的、一个错误的基础。

　　扭曲的市场带来了泡沫

　　我可以简单地给大家解释一下金融市场到底是怎么来运作的。

　　金融市场反映了我们对经济的一些认知，因为金融市场经常是依靠未来，对未来的一种预期。对预期的这种认知，会对我们现在有很重要的一些影响，譬如，影响在金融市场当中的这个价格或者我们把它叫做基本面。这些基本面应该反映金融市场的现实，但事实上，金融市场经常是一种扭曲的情况，会受到一些事情或经济事件的扭曲。

　　在这种扭曲下给出的反馈，有的时候是积极的。在这种积极的反映的推动下，会产生泡沫。每个泡沫都有两个组成部分，一个部分是我们经济的繁荣；另一部分，对这个泡沫如果有一个误解的话，就会带来一些问题。有的时候，这个误解的程度非常深，对经济是一种不可持续的一个影响，而且这种影响会朝着这个方向不断地自我加强、自我循环，最终会导致一个顶峰，导致这个泡沫的破裂。

　　泡沫要产生，经常和信贷联系在一起的。最近的金融危机就是美国住房抵押资金的贷款泡沫的破裂所导致的，这个泡沫就是跟以前所出现的一些金融泡沫是并无二致的，美国的这个泡沫只是一个引发其他泡沫倒塌的一个机关。这个住房贷款的泡沫其实引发了一个超级泡沫的崩塌，那就是从上世纪八十年代开始发展起来的：人们大量地使用信贷。

　　人们往往认为这个市场自身会作修正，它自己也会调整。因此也要给予市场最重要的作用，让市场自己进行调整，我们把这种称为市场极端主义、市场原教旨主义，就是给市场尽可能的宽松、尽可能放松管制。

　　我给大家解释一下，关于这个市场的原教旨主义。就像上世纪八十年代我们看到的一些金融危机，每次政府干预以后会拯救一些金融机构，会有一些刺激方案，这些干预有些是很成功的，避免了一些对经济大的影响。但是，这种干预只是一种成功的测试，也就是可以让我们看到人们还可以继续使用这种信贷的杠杆，继续来执行这种市场原教旨主义，使这个泡沫继续的膨胀。

　　人们都知道，这个进程是不可持续的，是不健康的，但是人们不知道它会在什么时候破灭或者是带来一些破坏性的影响。

　　中国需维护国际新秩序

　　我们看到现在世界上面临着双重的任务：一个是要扭转现在信贷的崩塌和溃败；另外一个则是要重新构建我们的金融体系，使它们能够健康地发展。

　　短期内我们有个目标，需要政策支持：我们应该把那些坏账，由政府的担保来剥离出来，然后让好的资本能够重新帮助银行建立起信贷的功能。这样的话，我们才能够保持世界经济继续朝着好的、健康的方向去发展。

　　我们在过去二十年当中，看到了信贷的过度膨胀，美国人的消费远远超出了他们的产出，这种急剧的扩张正是危机的根源。而我相信，中国在这个局面当中，在世界经济当中将会发挥更重要的作用。

　　我们看到，中国受到了一些出口衰退的影响，也受到了国际金融危机的一些冲击，但是在冲击之后中国政府积极地推出了一些刺激经济的计划。

　　现在中国经济只有美国经济的四分之一，但我们可以看到，中国将会取代美国成为世界经济的引擎，中国会在世界发挥更加积极的作用。中国的这种影响将会逐渐地扩大。

　　我个人认为，中国的经济将会比我们所有人预期的还要更快地增长。因此，未来世界也会更多地依靠中国的增长，以及依靠中国对这种增长的管理。

　　世界秩序现在也受到了一些影响，全球金融体系已经崩塌，所以需要对金融体系进行重建。现有的国际机制还无法来应对国际的一些威胁，比如说恐怖主义和气候变化以及核扩散等，所以我们需要一个新的世界秩序，中国在这里面有一个很重要的定位，另外的一些国家应该让中国有更多的发言权。中国自身也必须要作出努力，来维护这种新的国际秩序和经济秩序。   

　　（本文由早报记者姚伟根据国际著名投资者、量子基金创始人乔治·索罗斯昨日在复旦大学的演讲实录整理而成，有删节。整理稿未经本人审阅。）



　　“金融大鳄”乔治·索罗斯简介

    1930年生于匈牙利布达佩斯。从1969年建立“量子基金”至今，以平均每年35%的综合成长率令华尔街同行望尘莫及。其言论可使某种商品或货币的交易行情突变。

    一向擅长在经济危机中逆市赚钱，代表作是在1992年“黑色星期三”中，疯狂沽空英镑击溃英伦银行。

    在1997年爆发的亚洲金融危机中，索罗斯一举刮去百亿美元之巨的财富，使一些国家几十年的经济增长化为灰烬。1998年8月，索罗斯冲击香港金融市场，以惨败告终。

ajs

蓉儿，又在灌水~~