恰如十六年前自建物流、六年前技术转型的战略预判，当下的京东正在启幕公司价值的又一个篇章。5月11日，京东集团（JD.O、9618.HK）公布了2023年一季度财报，营收同比增长1.4%至人民币2430亿元，归属普通股股东的净利润为人民币63亿元，彻底扭转了去年同期的亏损。与一季报同时公布的，还有京东管理层的变动，CFO许冉将接替徐雷担任公司CEO兼执行董事。
在徐雷以CEO身份参与的最后一次财报会上，他将一季度的成绩单轻轻带过，却数次着重提及了“长期”二字——长期战略、长期发展、长期价值——在后疫情时代，伴随着公司帅位的交接，京东的下一步已经显而易见。
超市场预期的一季报令京东美股5月11日领涨纳斯达克100指数，并最终收涨7.21%至37.63美元。港股方面，5月12日京东收盘价为144.80港元，上涨幅度7.26%。年初至今，京东从高点回撤30%以上，但当京东将企业价值置于长期维度时，两个值得被提出的设问是，如何在全新的时代背景和周期维度下定义京东的价值，以及投资者是否需要与之长期共行？
前瞻二十年，启幕又一轮长期价值
2023年一季度，中国国内生产总值（GDP）同比增长4.5%。稍稍将时针往前回拨，从GDP季度环比增速来看，2022年各季度及2023年一季度分别为0.8%、-2.3%、3.9%、0.6%和2.2%。
这组数据所反映的，是曾经伴随过各行各业的暂时性阵痛，以及极具确定性的经济复苏趋势。
如果你是投资者，那么一些投资决策可以紧紧围绕着趋势展开。但对于企业来说，不少战略决策的形成与确定并非那么易如反掌。
原因在于，受到疫情的干扰，企业的发展节奏在不同程度上被打破，按部就班、稳中求进的计划表被迫变成了纸上谈兵。彼时，如何适应非常态环境是所有企业面临的必修课。一时间，降本增效充斥在社会语境中。但从结果来看，这是对企业执行力的有效解绑，亦是对股东负责任的行为。以京东为例，其美股和港股的每股收益从2022年中报开始扭亏为盈，并在2022年全年实现了正增长。
来到2023年，一切都在往积极的方向发展，但市场环境并没有从非常态回归旧常态，而是被塑以全新的宏观趋势、行业格局、企业形态和消费行为。从经济全局到微观个体的变化，都意味着企业的发展模式几乎不太可能延续着三年前的步调行进。
修修补补或是破釜沉舟？大部分企业给出的答案都是后者。那么用多长的视角来重新审视变革的振幅？每个企业给出的则是不一样的答案。
京东所瞄准的是下一个十年、乃至二十年。着眼于消费趋势、零售市场和国内经济的变化，从2022年年初开始，京东便主动开始进行变革。
一方面，相较于规模的增长，京东将企业的内核侧重于供应链的主航道上。在这一过程中，京东贯彻的经营理念是“成本、效率、体验”。
为此，京东对包括品类组合、渠道布局在内的的业务结构进行了细致的梳理和全面的优化，以此提高业务运营效率的质量。与此同时，京东兼顾内部创新，定期对每个业务板块里的创新业务进行梳理，将资源集中在可以为公司创造长期价值的业务上。
这样做的结果显而易见——2023年一季度，京东经营利润为人民币64亿元，较上一年同期增长166.7%，创造了一季度历史最佳盈利水平。家电、家具、3C数码等核心品类和面临行业挑战的酒水、母婴等品类均进一步夯实并扩大市场领先地位和市场份额。徐雷表示，这一趋势在2023年二季度的消费复苏节奏中愈发明显。
另一方面，京东从2023年年初开始对零售和物流等核心业务板块进行了组织架构的调整，让距离市场更近的业务单元拥有更大的决策权。这一举措背后的动机在于，京东希望为长期增长提供先决条件和源动力。
以京东零售为例，在组织架构调整后，从普通员工到CEO之间，最多只有三个汇报层级；在行业类似规模公司中，京东的组织架构将是最扁平的。与之前相比，一线团队拥有更大的经营决策权与业务管理权，其自身业绩也将与公司业绩有更深的绑定关系，使团队、公司和投资人的利益更加一致。
强调主业、重视基层。京东的调整，是基于过去三年的演变，为接下来的二十年的发展强固地基。恰如十六年前自建物流、六年前技术转型的战略预判，当下的京东正在启幕公司价值的又一个篇章。
用户与商家并重，创新可持续企业生态
长期可持续的盈利模式，必然要兼顾供需两端的发展与平衡。
如前所述，一些潜移默化的改变在后疫情时代真实地存在。例如，企业更加强调业务之本和创新之举，投资者更加偏好稳健与低风险的回报。在消费市场和零售行业，不同的市场主体之间大概率将形成新的生态模式。
在京东2023年一季报中，有一组数据验证了这种生态模式。2023年前三个月，京东服务收入增加34.5%，占总收入的比重也增长至20%。
极简地梳理这组数据背后的京东生态：京东聚拢商家，满足用户需求；用户规模和消费水平的增长，为商家和京东带来收入增长；商家在京东投入资源，进一步满足用户需求并提升京东平台的成长。换言之，京东、商家、用户，三方共赢共存。
对京东而言，在这个三方共同维系的生态中，需要被放在优先级上的是进一步丰富平台的商家生态。
2023年2月，特斯拉官方旗舰店在京东正式上线，为车主和用户提供充电产品、汽车配件、品牌周边等200余种商品。一个月后，京东浪琴官方旗舰店盛大开幕，消费者可以选购多款经典系列和新品。
同时引进新能源车企和奢侈品腕表品牌看似是很大的跨度，但其实都是基于京东在年初提出的“春晓计划”的扶植。2023年1月，京东推出“春晓计划”，通过“0元试运营”、超2400元“新店大礼包”、5000元新商家广告金奖励等扶持举措，帮助新商家实现最快10分钟入驻和快速成长，使京东开放生态的新商家数量快速扩充。一季度，新增商家数量同比增长了240%。
在财报电话会上，徐雷介绍称，2023年京东的目标之一是“进一步打造丰富的平台生态”，尤其要鼓励在京东平台占比相对较小、海量优质的中小商家。他表示，自“春晓计划”推出以来，第三方店铺数相比2022年第四季度环比增长20%以上，其中来自时尚、居家和商超品类的商家数量在快速增长。
丰富的平台生态为京东同时吸引了用户的增长和粘性。2023年3月，京东日活跃用户数量（DAU）继续取得双位数同比增长，一季度零售业务复购用户和付费会员规模分别取得同比近20%和30%的快速增长。
需要特别指出的是，京东为商家提供的经营成本和效率保持了一如既往的优势。于是，商家在京东倾注资源的意愿更高，为用户提供更具性价比的产品，用户自然而然能够延续高活跃度和高消费力。
京东与商家、用户的合作共赢，还带来了1加1远大于2的效果。
于内部，商家和用户生态的繁荣，为京东早已布局的供应链技术赋能；供应链的释能又反哺了服务收入的大幅增长，令其产业价值越来越多地被客户和用户所认可。反映到经营业绩上，是京东物流和达达在2023年第一季度分别取得了32.6%和274.4%的同比营收高增长。
在外部，京东将其强大的供给侧能力传导到产销的各个环节中。在贵州省修文县谷堡镇平滩村，京东联合安慕希深挖当地猕猴桃的品质优势，依托自身的数智化供应链能力，推广修文猕猴桃口味酸奶，打造可复制的产业发展模式的同时，也践行着大企业在乡村振兴战略中的责任与担当。
结语
让我们回到文章开头的设问：如何在全新的时代背景和周期维度下定义京东的价值，以及投资者是否需要与之长期共行？
对于第一个问题，京东正在做出回答，且市场足以从一季报中验证这个答案：京东已于后疫情时代之前进行了自主性变革，且这一变革锚定的是企业未来数十年发展的基石，即核心业务与组织架构。并且，京东更在与商家和用户的共赢中，谋求自身优势的赋能与企业责任的共进。
对于第二个问题，投资者可以从以下信息中探求一二。截至5月11日收盘，京东美股约21倍的市盈率（TTM）大幅低于行业平均的93倍；港股约19倍的市盈率（TTM）亦略低于行业平均值。
《巴伦周刊》一直认为，以京东为代表的标的是投资中国增长前景最直接的方式之一。2022年四季度末，高瓴旗下专注于二级市场投资的基金管理平台HHLR Advisors加仓中概股并增持京东；2023年2月，“大空头”迈克尔·伯理（Michael Burry）的公司也披露了京东的看涨股份。一季度，摩根士丹利、瑞银、麦格理等机构也增加了京东的持仓。
在一季报公布后，高盛给予京东“买入”评级，美股目标价为为72美元，港股目标价为281港元；汇丰同样给予京东“买入”评级，同时分别上调美股目标价至57美元、港股目标价至222港元。
京东最新美股收盘价为37.63美元，港股收盘价为144.80港元。
不过，当京东在第一个问题时间周期前提下展现出积极意图，力图兼顾企业价值、社会价值和投资价值时，第二个问题或许将留有更长的回答时间和更广的回答空间。
文 | 《巴伦周刊》中文版撰稿人 和静
编辑 | 喻舟
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狗仔卡
发表于 2023-5-13 11:19 AM
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