退市风险有望进一步缓解，中概股人气持续改善

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退市风险有望进一步缓解，中概股人气持续改善

Original 郭力群 巴伦周刊 2022-09-01 05:34 Posted on 北京

目前中国ADR估值隐含退市风险已从3月份95%的历史高点降至50%。

继上周五（8月26日）中国证监会、财政部与美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)签署审计监管合作协议后，周三（8月31日）的一则消息有望进一步缓解中概股退市风险。 

据媒体报道，PCAOB选择了阿里巴巴(BABA)、京东(JD)和百胜中国(YUMC)为首批接受审计检查的中国公司，三家公司的会计师事务所普华永道(PwC)、德勤(Deloitte)和毕马威(KPMG)也已经接到了通知，百度(BIDU)和网易(NTES)也在PCAOB希望检查的首批公司之列。 

据报道，PCAOB要求检查最近一个财年的材料，并将于9月在香港开展相关工作。PCAOB发言人没有就审计检查发表评论，目前还不确定有多少公司在这一批审计检查范围内。

周三热门中概股普遍走高，纳斯达克中国金龙指数收涨2.88%，百度收涨4.56%，阿里巴巴、京东、百胜中国和网易涨幅在2%到3%之间。

图片来源于网络

审计协议达成后中概股人气持续改善

自美国国会于2020年12月通过《外国公司问责法》(Holding Foreign companies Accountable Act)以来，200多家在美上市的中国公司如果不向美国监管机构完全公开账目，就可能被美国证券交易委员会(SEC)摘牌的担忧一直笼罩着市场。根据SEC披露的信息，目前进入确认摘牌名单的中概股数量已经达到159家。

大规模退市将是前所未有的。虽然许多机构投资者争相买入中国公司在香港二次上市的股票，但许多外国散户投资者一直还是通过阿里巴巴、京东和百胜中国等中国公司在美国上市的股票来投资中国，投资者一直希望中美两国监管机构能在某种程度上达成妥协。 

8月26日中国证监会发布消息称，中国证监会、中国财政部于2022年8月26日与美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)签署审计监管合作协议，将于近期启动相关合作。

《巴伦周刊》认为，这一具有里程碑意义的协议有望化解长期以来围绕中概股会计规则的争议，并避免这些公司从美国证券交易所大规模退市。今年景顺金龙中国ETF (PGJ)一度累计下跌超过40%，目前跌幅已收窄至15%。

高盛(Goldman Sachs)策略师Kinger Lau在发给客户的一份报告中估计，目前中国ADR估值隐含退市风险已从3月份95%的历史高点降至50%。

对协议执行情况的评估还需时日 

不过也有一些分析人士的看法相对谨慎，认为中概股退市风险尚未完全化解。

曾担任PCAOB首席谈判代表、律师事务所King & Spalding的律师沙斯瓦特·达斯(Shaswat Das)说：“这是一项重大进展，我对于协议取得成功持乐观看法，但我确实注意到，双方的声明并不完全一致，PCAOB强调，根据该协议，可以“不受限制地”向SEC提供信息，‘独立决定’其要检查和调查的公司，可以直接与所有审计公司的人员面谈或获取证词，但中方强调的是‘协助’和‘参与’。” 

中国证监会认为，PCAOB关于中美审计监管合作历程和现状的描述，未能全面、客观反映中方所持立场和所作努力，将会就相关情况与美方沟通。

PCAOB的立场也比较谨慎，强调该框架还远未敲定。PCAOB官员在声明中强调，"真正的考验将是书面上达成的协议能否转化为实际的完全权限"，SEC主席加里·詹斯勒(Gary Gensler)也表达了"检验将在实践中进行"的类似观点，称协议只是相关进程中的一步。

《巴伦周刊》指出，PCAOB的检查小组目前定于9月中旬赴香港开展相关工作，投资者可能要等到今年秋天晚些时候才能评估协议的执行情况。达斯说：“在检查过程中，中国对数据安全和其他相关法律做何种程度的解释是一个有待解决的问题。”

Gavekal分析师托马斯·加特利(Thomas Gatley)认为，中概股退市风险还未解除，在时间的压力下以及地缘政治紧张时期，每一次检查都可能出现一些“磕磕碰碰”。 

高盛估计，如果全面退市程序启动，中国ADR的估值将较当前水平下降13%，MSCI中国指数(MSCI China)的估值将下降6%；如果退市风险全面解除，预计MSCI中国指数的市盈率可能会上升11%，出现5%幅度的上涨。 

《巴伦周刊》认为，随着更多被选中接受检查的公司陆续宣布，预计更多公司的股价将出现波动。 

文 |《巴伦周刊》中文版撰稿人 郭力群

编辑 | 彭韧

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