对于A股来说，清明节是个重要的节点

源济

对于A股来说，清明节是个重要的节点

Original 赵亚赟 财富FORTUNE  2022-04-02 01:00

经过持续暴跌后，A股于3月16日出现报复性反弹。3月15日的美联储加息不但没有让股市继续暴跌，反而成了利空出尽。但A股反弹三天后就开始横盘整理，并于3月25日开始下跌。最近又传来某私募大佬空仓，又有人统计说外资半仓，量化基金满仓。一时间，市场各参与势力对后市看法不一，陷入迷茫。

目前影响市场的主要因素有四个：美联储加息、俄乌战争、通胀、新冠疫情。先说美联储加息，上个月我们说过，根据历史数据统计，美联储加息周期中加息之后三个月的下跌概率较大，而之前三个月通常上涨。不过也许因为今年2月爆发了俄乌战争，引发全球股市下跌，而3月15日的加息又只有25个点，非常轻微，完全在市场预期之内，所以之后反而上涨了。但我们应该看到5、6、7三个月美联储连续召开议息会议，而美联储主席杰罗姆·鲍威尔似乎是觉得本次加息太“鸽派”，起不到抑制通胀的作用，所以警告说下次将会加50个点，而且要缩表。本次议息会议上只有一名联储委员投了反对票，理由不是认为加息不好，而是觉得加的太少，应该至少加50个点，可见加息已经成为所有委员的共识。这样看来，鲍威尔的警告并非虚言恐吓，而是很认真的，并且大概率会通过。这样看来，5月加息后或许会出现三个月的下跌，因为6月和7月的会议很可能还会加息。今年甚至可能要到四季度美股才会重新涨起来。

美联储这次加息如此“温柔”，很大程度上是因为俄乌战争冲击经济复苏，让美联储如履薄冰。而俄乌战争方面，原来以为会迅速结束，结果现在陷入胶着，看起来短时间不会结束。双方虽然在谈判，但要价相差太大，鸡同鸭讲，暂时不会谈拢。当然俄乌战争对市场的冲击会越来越淡，国际制裁虽然不断加码，但对市场的影响也越来越小，更多的是体现在加剧通胀上。不过中国遭受池鱼之灾的可能性始终存在，这让外资不断外撤，打压股市。但随着外资持仓的减少，这种压力也越来越小。

俄乌战争对世界经济最严重的冲击就是推高通胀。由于欧盟等地区对俄罗斯的能源、粮食、金属和其他产品的严重依赖，欧盟国家彻底与俄罗斯断绝贸易关系影响甚大，欧盟市场的巨大需求，则会大大助长全球大宗商品价格，推高通胀。近期虽然由于俄乌战争带来的心理冲击减弱，大宗商品价格开始回调。但由于俄罗斯在大宗商品供应链上的巨大优势，再叠加大通胀背景，长期看来，大宗商品仍然是大牛市。虽然美国已经开始进入加息周期，但东亚国家却纷纷开始降息，而欧洲央行则按兵不动，市场仍然有充足的资金。另一方面，世界大部分国家仍然被新冠疫情所困，严重影响了生产，造成供给不足。而西方国家对俄罗斯严厉的制裁，造成极大的供应短缺。俄罗斯不仅在能源和农业上是重要的国际供应者，还是钯和镍等金属的重要供应者。乌克兰也是重要的粮食产地，而且占据了西方国家80%的氖气市场。而乌克兰的氖气原料来自俄罗斯的钢铁产业。俄罗斯和乌克兰的粮食化肥出口如果中断，对欧盟不过是冲击而已，但对很多第三世界国家则是致命的打击。很多中东、北非国家，比如埃及等国严重依赖俄罗斯粮食出口，在俄罗斯无法通过SWIFT结算后，这些粮食和化肥贸易可能会被迫中断，很多国家有发生饥荒的危险。而很多第三世界国家又是重要的原材料出口国，新冠疫情、通胀乃至饥荒会严重影响这些国家的原材料生产，反过来又进一步加剧了通胀，形成恶性循环。

俄罗斯和乌克兰在国际大宗商品市场上的占比。图片来源：Visual Capitalist网站

外部因素虽然大多利空，但其中也有部分开始好转，例如中概股退市的心理冲击已经过去。中美两国经过磋商，虽然美国的商务代表戴琪威胁要制裁，但美国财政部的部长珍妮特·耶伦表示不会。耶伦的话语权显然比戴琪大。港股也已经稳住。至于美股当然也早就稳住了。不过A股与美股的关系不是非常密切，暴涨暴跌之外的行情，联动效应并不明显。相比之下，输入性通胀对中国的影响更大。不过由于人民币持续升值和前两年的大量囤货，对冲掉一些国际原材料涨价的冲击，虽然也受很大影响，但相比其他国家，还算是好的。国内本来环境不错，两会再次重申货币政策要灵活适度，比起去年要显得宽松一些，而且降息预期强烈。但美国出台针对中概股的政策，因为俄乌战争的关系，投资者担心中国也受到俄罗斯拖累而被制裁，资金大量外流，外资从港股撤离，再加上国内某些大房地产公司出现困难，严重打击了市场信心。最近新冠疫情突然加重，一些地方开始局部封锁，让市场更加恐慌。

兰州大学西部生态安全省部共建协同创新中心利用跨学科研究优势，研发了世界上首个新冠肺炎疫情全球预测系统。自2020年5月系统上线运行以来，已经实现对全球190余个国家新增确诊病例的预测。该系统上线运营至今已经有22个多月，多数预测比较准确。在呼伦贝尔疫情中，该系统对累计确诊病例数的预测准确率为94.62%。《光明日报》于2021年2月报道，钟南山院士在“广州实验室科技助力基层疫情防控万里行”启动仪式上，对兰州大学研发的“新冠肺炎疫情全球预测系统”表示肯定，他称赞：“他们一些预测的模型还是相当可靠的。”（上线运营17个月的兰大疫情预测系统：多数结论比较准确|新冠肺炎_新浪财经_新浪网，https://finance.sina.com.cn/jjxw ... tzqtyu4218771.shtml）根据兰大这一系统的预测，内地本轮疫情预计将于2022年4月初得到控制。

2022年3月，中国内地新冠疫情初步预测结果（兰州大学）。图片来源：兰大《新冠肺炎疫情全球预测系统》预测：内地本轮疫情将于2022年4月初得到控制|疫情|新冠肺炎_新浪新闻，https://k.sina.com.cn/article_3484305123_cfae46e3019033vcc.html

总的来看，美联储5月15日加息前是一个反弹的时间窗口，俄乌战争的冲击正在淡化，中概股从美国退市的冲击已经淡化，而新冠疫情多半在4月初被控制住，清明节很可能是A股目前重要的时间节点，节后可能会展开一波反弹。超跌股、高股息率概念、旅游概念、粮食和化肥等相关股票也许会表现比较好，涨价的行业值得特别关注。（财富中文网）

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