漫步投资分析（四）：OPTION等操作的误区

衣裳

笔者一直不想写与OPTION、WARRANTS有关的文章，主要原因是担心助长OPTION和WARRANTS（主要是香港市场）的投资与炒作。但近来笔者收到多封电邮，却不得不驱使笔者就北美盛行的OPTION、香港盛行的WARRANTS的投资谈一下自己的观点，由于笔者在5月下旬之前的时间几乎可以说是以分钟为单位安排的，笔者这里只能用少量时间来谈一下自己以往的操作经验和个人看法。当然了，在笔者渡过这段时间瓶颈之后，甚至在未来举办的系列公益投资分析与培训讲座中会更加深入讲解OPTION和WARRANTS的实战技巧。同时，笔者声明，由于各位朋友不论是电邮或评论给予笔者的案例都是比较鲜活的，比起那些书本上的经典案例而言更具有实战的价值，故笔者以往、现在或未来就算继续引用某些朋友提供的素材或案例，也无意泄露别人隐私或伴有其他目的，故请不要误会。

      1、在资本市场里，大主力获取暴利往往是通过衍生品种来进行的，就比如最近爆出的星展银行、荷兰银行香港分行等通过衍生品血洗中国大陆富翁们，由于笔者曾在荷兰银行旗下专户管理部门任职，对于这些国际大行在衍生品交易中的谋取暴利的行为不想过多评述。

     2、股票市场里，超级主力们的主要获利途径是期指及OPTION、WARRANTS等衍生产品，而不论是权重股，还是单个股票只是主力的工具而已。更直白地说，对于那些能左右市场的大主力而言权重股往往为了期指服务，单只股票往往为了其衍生品服务。因此，大主力可以在股票上不赚钱或为了在期指和OPTION、WARRANTS等上赚取暴利而宁愿选择牺牲股票上的利润，甚至造成股票投资巨额亏损。 2008年5月到2009年3月初美股金融股，2008年6、7月香港市场电信股中资与外资对决就是典型案例。这就是为什么笔者历来坚持中国的A股和B股是最容易赚钱的原因。因此，对于一般投资者而言，通过股票获利要相对容易得多，而要通过OPTION、WARRANTS等衍生产品获利，就要直接面对市场主力的围剿而往往损失惨重。因此，在衍生品投资上，对于主力的追踪就相对重要得多，尽管深受美股左右，也越来越受到A股影响，但由于香港市场实时披露每一笔买卖的席位，因此那些有一定消息渠道的经验老道的大户或职业炒家，往往通过实时披露的主力席位（不论是正股还是WARRANTS，通过最一般的交易系统都能看到港交所实时披露的每一笔单子的席位号和数量）的追踪而把握投资方向，而往往能获得意想不到的收益（对于一般投资者而言，做衍生产品香港更容易获利）。也正是由于这个原因，若要准确把握美股三大指数，还需要认真关注三大期指的表现。

      3、大主力通过对股票筹码的控制和操作节奏的把握，往往能够在“时点”上把握先机（2008年港交所处理的那批操纵衍生品交易的庄家，正是通过对正股的影响获取暴利的），而决定OPTION、WARRANTS等衍生产品投资成败往往并不在于对于正股趋势的把握，而在于对于OPTION、WARRANTS等衍生产品时间价值的把握和入场、离场的时点的把握上。就比如，正股涨，您的认购WARRANTS、您买的CALL却不涨反跌；正股横盘您的认购 WARRANTS，您买的CALL会却可能跌得一塌糊涂；反过来，对于认沽WARRANTS和您买的PUT也是一样；甚至，主力通过对正股股价的影响，可以做到您不论是买CALL，还是买PUT，您都损失惨重。正因为如此，在香港warrants被称为“涡轮”，被形容为“绞肉机”。因此，有朋友来信说“ 既然长期看涨金融股，为什么不能买入CALL获取暴利呢”，这正说明了该朋友对于衍生产品存在的认识上的误区。

     4、除了时点的把握以往，OPTION、WARRANTS等衍生产品的交易最大的问题是流动性问题。由于大主力往往同时进行OPTION、 WARRANTS等和正股的操作，因此在特定阶段，主力往往通过不释放流动性，就能让您账面丰厚的利润大打折扣，这只需要正股的几个震荡就能完成。

      5、对于OPTION、WARRANTS等的投资，笔者认为：第一，绝对不买高价的OPTION或WARRANTS，不论其在到期前是否仍然或能成为“价内”权证；第二，一定要对正股的走势有基本的把握，并有十足把握您所买的衍生产品到期前一定成为“价内”产品。如某个朋友几周前来信说“ 最近有朋友向我推荐股票期权(Option)，如 C Jan 2010 20.0000 call(OPR: WRVAD.X) 和 BAC Jan 2010 30.0000 call (CONT(OPR: KPVAF.X)，如果C和BAC今年长期趋势是向上的，那么似乎买Option能得到更多的收益吧?”对于有这样看法的朋友，笔者历来是有来必回，回则必打灭他的信心，毕竟这种想法是最危险的，简直无异于虎口拔牙、火中取栗，如果按照这样的思想去进行衍生品交易，那么我建议您还不如买彩票去呢，就算不能中大奖，至少也能为社会做点贡献。因为不论是C Jan 2010 20.0000 call(OPR: WRVAD.X) 还是BAC Jan 2010 30.0000 call (CONT(OPR: KPVAF.X)都难以改变“归零”的命运，因为在它们在到期前成为”价内”的可能是零，只要您敢买，那么就一定会有人立刻卖给您反手把您套住，且一旦您想卖那么一定有人把价格打得很低去阻止您卖；第三，一定要在回调尾声买call，反弹尾声买PUT。这里提醒注意的是，一定是“尾声”早了买完就被套，晚了只有追高；第四，由于流动性和成本，一两分钱的OPTION或WARRANTS只能小注贻情，不可上瘾。

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