启幕电池银行，宁德时代长期价值的又一站 | 公司观察

源济

启幕电池银行，宁德时代长期价值的又一站 | 公司观察

Original 阿蓝 巴伦周刊  2022-01-26 19:05

围绕“巧克力换电块”的结构性创新，电池银行的构想与实施，是对宁德时代长期价值的又一次阶段性验证。

上周，宁德时代以线上视频的简洁方式，发布了换电服务品牌EVOGO乐行换电；其全资子公司时代电服，将以“巧克力换电块”、小型快换站、换电服务App等三大产品为核心，为新能源汽车业提供一个新的、完成度较高的组合换电解决方案。

“巧克力换电块”采用宁德时代最新CTP技术，单块能量密度可续航200公里，且以无线BMS技术大幅提高可靠性。据悉，这款量产电池，适配全球80%以上的已上市及未来三年将上市的纯电平台车型，无疑利于其与各车企展开合作。

消费者因电量焦虑踟蹰已久。从产业发展视角，EVOGO入局，有望大幅松动新能源车的里程桎梏，令换电赛道的产业链生长骤然提速。

而对投资者来说，意义还不止于此。更具全局视角的观察点在于“电池银行”。该公司近日对外界表示，欢迎各方伙伴与资本，共同参与电池银行的建设。时代电服日前也发布了“EVOGO城市合伙人”招募信息，表示“诚邀更多合作伙伴，共建能量自由新生态”。

《巴伦周刊》中文版认为：以涵盖产业全部节点的成熟方案入局换电领域，标志着宁德时代对新能源价值链的构建迈入了新的层级。“电池银行”作为一种比喻，其所指，于消费端和产业端，是对于“电池”资产全生命周期的激活和管理；就公司内在而言，它还可能指向一系列由此而生的、类似于“银行”资产使用率提升的边际改善。

继钠离子电池之后，电池银行的构想与实施，是宁德时代长期价值的又一次阶段性验证。

1

怎样理解巧克力电池银行

大约可以这样理解：（1）巧克力电池，犹如汽车人与霸天虎赖以生存的能量块；（2）小型快换站，恰似储存能量块的全天候精悍据点；（3）服务App，能让普通人类轻易操控，在几分钟内完成能量补给。

据公司发布，EVOGO快换站（标准站）占地约3个停车位，可存储48块“巧克力”，单块换电约需1分钟；站内时时有满电电块，消费者无需长时等候，同时，还可根据里程需要，自由组合所租的电块数量。宁德时代称，EVOGO组合换电解决方案将“与现有的家充、快充共同构成全场景的补能方式，带来补电自由。”

假如这块巧克力逐渐被用户接受，可以想见的消费端变化将包括：

1. 为低频发生的长程驾驶而准备的大电量电池，在多数时间里将成为冗余性能。

2. 电动汽车售价中相对应的大电池成本，将变为车主的非必要支出。

3. 在长期的电动汽车生活中，换电站将是更安全、简洁的充能场所（至少之一），一如上个世代的加油站那般理所当然。此外，巧克力电块也支持现有充电模式。

在产业端，当下还不能完整预见EVOGO会引发哪些具体变化，较易推演的情况包括：

1. 在合理的成本结构下，将有一部分车企，乐于参与宁德时代的计划。“巧克力换电块”的高适配性如前所述。

2. 换电站将先在电动汽车市场更为成熟的重点区域试水。公司消息称，EVOGO将选择十个城市首批启动换电服务；另外，换电站可提供适应不同气候环境的版本。

3. 这一组合换电方案更有可能首先在客运市场迎来量增。公司官宣的EVOGO“小绿环家族”001号成员是一汽奔腾NAT组合换电版；该车型正是面向出租与网约车市场的车型。

4. 而随着城市、车企品牌、车型与车辆数量的逐步增加，业界猜度已久的“车电分离”将成为现实。

光大证券1月18日的研报分析认为，此前由于车体设计、动力电池规格尺寸不统一、连接接口不一致等因素影响，新能源汽车换电模式的推广存在一定困难，此次宁德时代推出标准化的“巧克力电池块”，将加速电池标准化工作的推进，进而带动整个换电行业发展。

在EVOGO发布后的一周内，宁德时代陆续向媒体重点回应了一些细节疑问：

1. 关于EVOGO方案中的无线BMS抗干扰的问题：其具有自适应跳频技术，在通讯信道受干扰时能够快速切换信道，保证电池系统无线连接的可靠。

2. 关于合作车企的潜在开发成本：汽车制造商无需调整底盘，而只需要开发与巧克力换电块适配的换电支架；所谓的“80%适配”，大意是指其适应少数特异车型之外的常规车型。

3. 关于电池的物权：在宁德时代与EVOGO的框架下，电池的物权属于电池银行。

1月21日晚间，时代电服在官方公众号发布了“EVOGO城市合伙人”招募信息，表示“诚邀更多合作伙伴，共建能量自由新生态”。招募信息显示，城市合伙人包含两类合作项目，其一是可选择合营、加盟模式的换电站运营合作项目；其二是由时代电服提供换电站投建、电池租赁服务的车俩采购项目，该项目要求合作伙伴具有车俩运营管理经验，且采购规模大于100辆。

一位业内资深人士告诉《巴伦周刊》中文版，电池银行模式创造了一个契机，在新能源汽车行业打通连接资本市场的又一通道，从而助益对实体经济与消费市场的投资；电池银行将邀请、吸纳各方投资人，充分利用来自资本市场的资金与资源。

那么，有理由推测，如果让电池成为共享资产的构想成真，则电池银行将成为一种新型的、服务广泛大众的能源运营商。在此基础上，长期以来针对动力电池回收与再生的种种设问，也有望获得新的解。

在中国乃至全球市场，市占率与产业链布局领先的宁德时代，是少数有条件、有能力实施电池银行构想的公司之一。 

2

长期价值的又一站

宁德时代此次线上发布会，全程用时仅11分钟，与2021年7月的那场钠离子电池发布会时长相仿，延续了一贯的简洁风格。尽管在过去两年愈发走近大众，这家公司在对外表达上依然保持科技企业的硬朗画风。

在EVOGO面世的大约一周前后，宁德时代股价止跌企稳。年末年初，A股新能源板块经历了普遍回调的时期，截至发布会当天的1月18日，宁德时代股价自2021年12月的高点回撤了大约15%。这个跌幅与去年7至8月间的那次回撤大致相同，但还远低于它在2021年一季度经历的下跌，当时，宁德时代的股价回撤幅度达到了30%。

时至今日，投资者的确需要回答新的设问：如何看待今天的宁德时代，进军换电领域提供了何种线索？作为一家市值业已巨大的公司，它下一步的成长性将来自哪里？

《巴伦周刊》中文版认为：实际上，宁德时代未来的成长性，将来自这家公司潜在的持续提供认知差与预期差的能力。如果说钠离子电池在去年的发布，体现了宁德时代的技术创新和基础科研能力；EVOGO的发布，则体现了该公司基于技术积累，在产业形态、商业模式上的洞察与革新能力。

“巧克力换电块”是一个结构性创新，建立在该公司对研发端、制造端、使用端、储能、回收与再生等能源变革各重要环节的通盘掌握之上。它将暂时缓解行业渴求电池更高能量密度的迫切程度，同时优化性能与成本结构。

更重要的是，它是从消费者需求一端出发的改良，在新能源补贴退坡等背景下，消费者的选择将逐渐成为更重要的因素。

在公司整体经营层面，“电池银行”的实施，还有可能在成本管理、资金利用率、产能利用率等多维度带来渐进的边际改善，产生类似于“银行”资产使用率提升的效果。

认可新能源革命长期确定性的人们，无疑需要从行业发展中不断获得阶段性的验证，宁德时代再次及时提供了这一点。

投资者理应警惕行业板块股价波动加剧的风险。与此同时，一个基本的事实是，尽管行业竞争加剧，市场舆论中出现较以往更激烈的态度分歧，宁德时代仍是业内第一个拿出完成度较高的换电解决方案的公司。

《巴伦周刊》1月18日的报道称，宁德时代是世界上最大的电动汽车电池制造商，华尔街估计，未来三年，该公司的销售额预计将以平均每年近50%的速度增长。《巴伦周刊》去年12月9日的报道指出，宁德时代也在投资固态电池的技术竞赛。

据中国证券报报道，晨星数据显示，海外中国规模第二大的股票基金“摩根基金-中国A股机遇A”在2021年12月增持了宁德时代，增持幅度达60.86%，截至2021年12月31日合计持有该公司市值26.57亿元。据Wind数据，自2021年四季度至1月20日间，外资通过深股通、QFII/RFII对宁德时代的持股数量总体仍成波动上升趋势。截至1月21日，宁德时代的Wind一致预测（180天）目标价为723.68元。

《巴伦周刊》中文版依然认为，宁德时代作为中国新能源行业的领导者之一，具备全产业链的优质前瞻性布局，企业成长速度的基础坚实而宽阔，其长期增长依然值得期待。我们希望再次重申本刊去年8月报道中的观点—— 第一，有关储能的市值增长仍处于早期阶段。第二，自主科研与创新潜力，才是这一级别和体量的头部公司长期增长能力（也即估值消化能力）的真正保障。

文 | 《巴伦周刊》中文版撰稿人阿蓝

编辑 | 李奥

版权声明：

《巴伦周刊》(barronschina)原创文章。

（本文仅供读者参考，并不构成提供或赖以作为投资、会计、法律或税务建议。）