快車不會走遠

逍遥山人

【MarketWatch弗吉尼亞4月27日訊】我們看到的究竟是新的牛市的開始，還是只不過是一次熊市的中期反彈？

　　這是當前最熱門的話題之一，人們圍繞這一主題而展開的爭論已經很多了。可是，似乎很少有人能夠從另外一個角度設想，即假如這兩者之間并沒有多大的差別，那又會如何？

　　我之所以會想到這樣一個問題，是因為新的牛市常常都是要重新測試之前熊市的 低點的。這就意味著，即便新的牛市現在已經開始了，投資者也未必一定就必須立即大力增加自己投資組合當中的股票比重。

　　比如說，我們可以參考一下前一次熊市結束之後的情況。2000年至2002年的熊市是2002年10月9日結束的，當時道瓊斯工業平均指數的具體點位是7286點。在之後的四十九天(而非四十九個交易日)當中，道指上漲了23%。這樣一個漲勢和我們不久前所經歷的那一輪的確有相似的地方——截至上周四晚間，道指在四十五天當中上漲了22%。

可是，說回到2002年，在四十九天的漲勢之後，道指在若干個月當中又轉回了下跌軌道，即開始去重新測試10月9日的低點了。事實上，到了轉年的3月11日，道指的收盤點位只有7524點，較之之前熊市的谷底只高出3.3%而已。

　　假如2002年至2003年的腳本在今天再上演一次，這就意味著道指在未來若干周當中完全可能跌至6763點的水平。

　　當然，對於2002年低點之後所發生的故事，我們是沒有必要大事張揚的，因為那畢竟只是一個時間段的數據而已。不過，它的確是符合一個基於很多時間段而產生的具有統計學意義的規律的，換言之，在很多其他牛市的早期階段，也都上演過類似的場面。

　　為了證明這一點，我特意將之前所有牛市的資料都輸入了自己電腦的統計軟件。在對於牛市的界定上，我使用了機構投資研究公司Ned Davis Research的判斷。根據他們的定義，只要股市在五十天內上漲30%或者在一百五十五天後上漲13%，就可以認為是牛市。在這樣的前提之下，該公司計算得出結論，1900年以來，美國總計經歷過三十三次牛市。

　　我首先研究了一下這些牛市開始之後四十五天的時候，市場究竟是怎樣的水平。然後我又計算了市場之後的六個月當中從這一水平能夠下跌多少。結果顯示，在超過半數的時候(具體說來，就是三十三次牛市當中的十九次)，低點重新測試時的股市點位和之前谷底之間的百分比差，只有一位數而已。

此外，必須強調指出的是，這所謂三十三次牛市樣本，顯然都是市場成功地通過了重新測試的情況，不然也就不成其為牛市了。可是，即便如此，在超過半數的情況下，市場在重新測試發生的時候，具體的點位距離當初的谷底也是非常近的。

　　那麼，從這一切當中，我們可以看到些什麼呢？

　　我認為，投資者大可不必擔心誤了市場的快車，因為後者即便離站，也是很可能再度回來，載上那些沒有及時上車的乘客的。

　　(本文作者：Mark Hulbert)

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thanks, insightful!