在外国激进投资者的领导下，东芝的股东投票罢免了董事长永山治。图片来源：TOSHIBA/REUTERS
东芝公司(Toshiba Co., 6502.TO)股东把该公司董事长赶下了台，这是外国激进投资者在东京市场发挥影响力的一个具有象征意义的例子，但并不是唯一一例。
激进投资者表示，他们发现许多公司近来更容易接受他们的要求，考虑到东芝案例展示了不理会外国投资者诉求的公司领导人会有什么下场，他们预计自己的力量会进一步增强。
高盛资产管理(Goldman Sachs Asset Management)的亚洲尽责治理部门主管维尔伯恩(Chris Vilburn)表示：“我们正看到日本公司表现出高于以往的开放程度。”
据来自IR Japan Holdings Ltd的信息，截至去年12月，在日经指数的225家成份股公司当中，激进投资者入股的公司数量占比为一半多一点。这一比例与美国相去不远，在标普500指数成份股公司当中，激进投资者入股的公司数量占比为59%。IR Japan的Fuka Tanaka说：“我们预计这一趋势将在下一年及以后延续下去。”IR Japan为公司提供投资者关系咨询服务。
据里昂证券(CLSA)策略师史密斯(Nicholas Smith)介绍，截至去年，有44个激进投资基金在日本运营，比五年前的数字多出三倍。
东京证券交易所仍是全球顶级市场之一，排在美国之后。截至上个月，在该交易所上市的公司总体市值相当于6.6万亿美元。然而，在过往的很长一段时间里，日本大公司的外国投资者发现自己很难影响公司管理层，一个原因是，此类公司的很多股份都由其他大公司或金融机构持有。日本商界领导人之前倾向于认为，激进投资者是一群闯入者，试图以牺牲日本的利益为代价赚快钱。
过去五年左右，这种情况有所改变。一些公司的外国投资者持股增加，日本的公司治理准则也鼓励管理层更认真地对待股东的意见。同时，日本的机构投资者开始变得更像美国风格的资产管理公司。
在东芝的案例中，股东投票要求该公司委托编写了一份关于去年股东大会的报告。报告显示，东芝的高管和政府官员在幕后阻挠激进投资者的提案，一位高管曾建议，对付麻烦制造者的最好办法是“痛击他们”。
股东一片哗然，并于56%对44%的投票结果罢免了东芝的非执行董事长永山治(Osamu Nagayama)以及另一名董事。报告中提到的其他人此前也已离任，东芝的审计委员会现在已经全部换人。有美国、香港和新加坡背景的董事目前领导该公司主要委员会。
史密斯称，东芝事件之后，激进投资者获得了一个强大的新武器。
在日本，激进投资者去年和今年在股东大会上都提出了超过20项提案。传统上，年度股东大会只对管理层的提案进行投票。激进投资者通常关注那些资产负债表上有闲置现金的公司，或者那些尽管有些方面资产状况良好，但股价被业绩不佳的部门拖累的公司。
东京证券交易所正在修订上市标准，明年将为大型公司建立上市条件更严格的Prime Market。有些公司已开始减少彼此间的交叉持股，以便达到Prime的上市门槛。
东京证券交易所总裁Hiromi Yamaji在接受采访时称：“这确实产生了非常积极的效果。我们并没有提出要求，我们宣布了我们的标准，一些公司几乎是同一时间就立即照做。”
该交易所约65%的交易量来自海外投资者，Yamaji称，他希望吸引更多的海外投资者，无论是激进型还是其他类型投资者。
东京市场上一些最引人关注的行动涉及的并不是东芝公司(Toshiba Co., 6502.TO)这样的大型企业集团，而是精英投资者能施加影响的较小型公司。总部设在香港的Oasis Management的创始人兼首席投资官费希尔(Seth Fischer)称：“我们正在深入研究运营和业绩指标的细节。”
去年，费希尔提议电梯制造商Fujitec Co.(6406.TO)注销存在该公司金库中的库存股。费希尔称，他认为Fujitec的股价被低估，不希望库存股被用于收购。管理层去年阻止了费希尔的建议，几个月后又自行决定注销大部分库存股，并授权将其他库存股用于员工福利。
费希尔称这样的举措是进行接触的结果。该公司在一份声明中表示：“这些政策是由Fujitec管理层独立决定的，而不是反映任何特定股东的意见。”
摩根大通(J.P. Morgan)日本并购主管、亚太地区股东激进行为防御主管Koichiro Doi表示，他预计会有更多此类投资者提出要求。
Doi表示，在东芝事件之前，一些激进投资者采取了一种温和的方式，首先提出环境、社会和治理（ESG)等问题，比如呼吁董事会增加女性成员。他表示：“现在他们可能会更加激进，他们将专注于容易实现的目标”，寻找那些子公司和资产的价值没有被市场充分认识的公司。
高盛资产管理的维尔伯恩表示，除非有充分的理由，否则他的公司会考虑投票反对派息率一直低于20%的公司。该比率显示了多少份额的利润作为股息支付给股东。高盛也希望有更多女性进入董事会。
维尔伯恩表示：“尤其令人鼓舞的是，我们看到越来越多的公司主动征求反馈意见，或表现出愿意重新考虑董事会多样性和独立性等问题，而在这些方面他们之前一直是抗拒的。”
Suryatapa Bhattacharya
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发表于 2021-7-5 05:49 PM
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