克鲁曼：通胀有两种 这种暂时窜升免惊！

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2021-03-24 17：20 经济日报 / 编译汤淑君/综合外电


近来原物料价格大涨，通胀复炽疑虑再起，但纽约时报专栏作家克鲁曼表示，这可能像2010至2011年通胀恐慌一样，又是虚惊一场。

2008年诺贝尔经济学奖得主克鲁曼说，2008年全球金融海啸把美国经济冲入衰退深渊，新上任的奥巴马政府和联准会（Fed）为拯救经济，砸了数千亿美元推出各式各样纾困计划，买进数以兆计的债券。 事后回顾，经济学家如今普遍共识是，这些计划尽管有助益，规模却不足以迅速振衰起敝。

然而，笃信「大政府」总是败事有余的右派人士当时纷纷示警，警告这些经济纾困计划将导致通胀如脱缰野马不可收拾。 但到2010年中，保守派人士预言的恐怖通胀却不见踪影;数月后通胀终于上扬，消费者物价通胀率跃上将近4%，趸售通胀率更达到二位数，而石油、黄豆等商品平均年涨幅直逼40%。 共和党随即抨击时任Fed主席柏南克（Ben Bernanke），指责他的做法将贬损美元。

但Fed不为所动，维持既定政策路线，理由是物价上涨只是暂时现象，并非1970年代「停滞性通胀」（stagflation）卷土重来的前兆。 这个判断正确，通胀火苗很快就消退，此后便一直维持低迷。

现在，类似情况又再度上演。 拜登政府推出1.9兆美元「美国纾困计划」无疑将提供大量的经济刺激，从民间预测师到Fed，都预期经济将蓄势待发，成长率可能升到1980年代以来首见的高点。 通胀率也几乎确定会走高，年增率可能远高于美联储订的2%目标。

克鲁曼预期，随着通胀升温，所谓「停滞性通胀」的警告声又将此起彼落，事实上，这种议论已经出笼了。 但他强调，在媒体以斗大标题报道通胀升温时，应保持镇定。

保持镇定的关键，在于先了解通胀其实有两种。

像原油、黄豆这类物价，平日就波动不已，天天或时时反映供需的变化。 克鲁曼指出，这类通胀来得急去得快，一旦需求升高或供应吃紧，行情就会迅速飙升;市况一变，就又随之大跌。

另一类物价，包括劳动成本（亦即工资和薪资）在内，变动较不频繁。 大多数劳工的工资率仅一年调整一次。

克鲁曼指出，所谓「停滞性通膨」大致与第二种、「黏性」较高的物价有关。

他解释，想象某个经济体，人人预期通胀在可见的未来都将居高不下。 在这种经济大环境下，某家公司为未来一年产品订定价格时，势必会考量到其他人的价格久而久之都将趋升的因素，包括竞争对手索取的价格、原物料成本、对手公司给员工的工资等。

企业于是倾向把价格订得相对高一些，以反映这种预期，但这么做却会助长他们担心的通胀。 换句话说，一旦通胀持续攀升的预期嵌入经济，通胀就会变得「自我延续」，届时要想把它再压下来可能极其困难。 这正是停滞性通胀在失业率仍高时仍可能发生的原因。

但克鲁曼强调，就此刻而论，只依据易波动的物价短期内劲扬，并不能就此断定停滞性通胀是否已演变成大风险。 Fed政策大致忽略「标题通膨率」，转而聚焦于剔除食物与能源价格的「核心通膨率」，原因在此。

可以想见，未来数月，美国可能见到许多物价「短暂」上涨，不仅因为经济正触底反弹，也因为疫情造成的一些异常影响，比方说全球船运货柜短缺，其效应仍余波荡漾。

问题在于，这些物价上涨会像2010-2011那般历时短暂，还是会演变成更危险的情况？ 聪明的观察者会让视野跳脱标题通胀数据，转而检视基础通胀（underlying inflation）—不只是Fed的标准「核心」通膨指标，也包括诸如亚特兰大联邦准备银行的「黏性」物价指数。 同样重要的是轶事证据，亦即实地访谈：企业真的开始依据对未来通胀走高的预期，而着手订定价格和工资吗？

如果他们并没有，一如克鲁曼分析他们不会这么做，那么2010-2011年的教训仍适用：无须惊慌。 切勿因一些人拿几个月的通胀数据大摇警铃 ，就误以为那是通胀失控灾难近在眼前的铁证。