远川科技评论｜TCL的选择：寒冬中重塑生态

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TCL的选择：寒冬中重塑生态

原创 董指导 远川科技评论 2020-04-09

图片来源：图虫创意

作者：董指导

数据支持：远川研究所科技组

2019年10月，韩国总统文在寅出席了三星的一场发布会，三星高调宣布将“投资13万亿韩元发展量子点显示器”，折合人民币约为750亿元。虽然是大手笔，但并不算震惊世人，甚至有些被动应战的意味。

 

自从中国半导体显示面板领域实现技术突破后，TCL华星等公司便持续在大尺寸面板领域加码扩建。国内制造优势和产业链协同阵营得以巩固，三星、LG不得不忍受着慢性亏损。而就在发布会一个月前，韩国媒体也发文称“三星和LG在液晶面板领域，已经被中国攻势击溃”。

 

三星也尝试过技术差异化，但2013年启动的大尺寸三基色OLED项目，因为不良率过高，成本难以控制，两年后不得不放弃。LG虽然量产了白光OLED面板，但是竞争力不足，连续巨亏。因此，三星高调宣布新技术，甚至邀请总统出席，在某种程度上也是为自己壮胆。毕竟，新技术商业成熟仍需等待良久，但主阵地的丢弃却日益严重。

 

三星新技术投资计划发布3个月后，LG宣布将关闭韩国LCD面板工厂。彼时的市场，对这个消息仍心存疑虑。毕竟，2020年是赛事大年。由于大屏能提升观赛体验，因此，行业一直有着赛事年、需求旺的规律，大尺寸面板价格甚至在2020年初小幅上涨。但不料，一场疫情突袭而来。

 

疫情影响下，2020年奥运会宣布延期到明年，欧洲杯、美洲杯足球联赛停摆，各大赛事也纷纷推迟或取消，面板需求出现急速萎缩。原本供大于求的面板市场，再遭寒流。因而，在今年3月底，三星显示器向客户发信表示，将停止LCD面板生产，加速推进新技术。而与此同时，国内的面板企业也并不好过，相继出现利润下滑甚至亏损。

 

悲观的预期，再次笼罩在产业和资本市场，甚至有舆论痛斥面板是“价值毁灭者”。然而，正如人们常说的，不要浪费一次危机。面板行业的寒冬，其实也是一次机遇，尤其对中国企业而言，也许更是一次大时代的开端。

Part 1. 低谷孕育的机遇

面板有着很强的周期性，而从日本、韩国、中国台湾等面板产业的发展中可以发现，机遇往往就蕴藏在每一次低谷中。

 

19世纪60年代美国推动液晶技术商业化，希望运用在电视领域。然而当时的技术仍不成熟，想要一口吃个胖子的美国企业，几番折腾后放弃了研发。而到了1990年代，日本将液晶技术运用在手表、电脑等小型终端，终于将液晶面板从实验室产品转化为商品。

 

看到商业未来的日本企业，凶猛扩张。即使在日本经济遭受巨大压力的1994、1995年，日本企业依然坚持研发、投产，累计建设了21条液晶生产线，占到全球95%的产能份额。与此同时，行业产能开始大量过剩，面板价格暴跌。面对低谷，日本企业将目光瞄向等离子等技术，试图通过差异化来维持高利润。

 

就在此时，韩国企业发起“抄底进攻”。三星早在90年代初就开始介入面板领域，但规模、技术较弱。到了1995年，眼看着日本企业“撤退”，三星、LG、现代等公司，顶着巨额亏损、投建大批量面板产线。1996年10月，三星3代线建成；1997年11月，LG 3.5代线建成；1998年末，三星3.5代线量产。

 

激进的扩张，并没有马上带来利润。相反的是，从1990年开始，三星连续亏损7年，高峰时期每年亏损一亿美元。而当年豪言壮语“可以承受5年亏损”的LG，也被现实吓了一跳，面板产业连续亏损达到了8年，被誉为LG集团的“吸血鬼”。吞着碎牙齿的韩国企业，毫不退缩，也终于迎来了转机。

 

1998年，建成多条3.5代线的韩国，在技术上领先了只有3代线的日本。随后韩国企业与苹果、飞利浦等巨头合资办厂，再次在市场份额上战胜日本。眼看被后来者超越，本土崛起无望的日本，开始帮助台湾来对抗韩国。

 

2001年面板产业再次陷入低谷，而台湾却直接上马了高世代5代线，产能大幅扩张。短短几年，便诞生了友达、奇美、中华映管、瀚宇彩晶和广辉等“面板五虎”。

 

面板产业先后经历了日本、韩国、台湾等地区的扩散、转移。而核心要素来自三点：逆周期投资、高世代迭代、新技术驱动。

液晶产业在技术、终端需求、产能供给等几大因素的影响下，呈现了强周期性。低谷期产能退出，供给逐渐弱于需求，面板缺货引起涨价、利润增加；涨价再次催生新的供给、高世代线投建、供给逐渐增加、成本大幅下降，再次导致供过于求、面板降价、利润下滑；行业再次进入低谷。

 

而理性的企业，则会在产能过剩的低谷期大规模扩张投资，赶在行业上升期间释放产能，收割价格红利。扩张的核心，则在于高世代产线、新技术应用，通过规模效应降低成本。回头来看，日本、韩国、台湾面板产业的崛起，皆源于此。行业寒冬，往往意味着格局改变的机缘，而这一次，也不会例外。

Part 2. 韩退中进的浪潮

中国面板产业源于电视机行业的发展。2008年底，新一轮面板低谷在经济危机影响下加速扩散。已经挤进全球前三的台湾面板产业，骤然停摆，开工率不足四成，企业停薪休假，面板有产无销。

 

一片凄凉眼看无尽头，但海峡对岸的大陆，作为全球彩电生产中心、面板产业的第一大客户，向台湾伸来援手。自2009年初起，九大彩电厂商两次赴台采购，交易总金额44亿美元，总量超1200万片。然而，海峡两岸互帮互助的热情，却突然被韩国浇了一盆冷水。

 

2009年2月起，韩国企业大肆购入了台湾库存的400万片面板产能，同时签下采购协议、垄断了台湾面板未来的产能。在完成了产能控制后，韩国面板企业便动了心思，5个月时间，推动面板价格上涨了30%以上。国内彩电企业叫苦不堪却又无可奈何，面板进口金额也连续上升。

 

 

经历了“锁喉”之痛的中国产业，开始谋求改变。尽管是行业低谷，但这一年，中国仍启动了高世代线建设，拿出了数倍于当年韩国的亏损决心，立志在耻辱中实现突破。

 

4月，京东方6代线在合肥动工，10月，京东方8.5代线在北京开工。而TCL也通过高薪挖来了日韩台专业人才百余人，和中国大陆工程师一起，在2010年直接上马了8.5代线，起跑就超越了中国台湾同行。

 

通过工程师们的努力，中国大陆8.5代面板生产线在2012年前后相继投产，不再被人卡脖子，面板进口金额也逐渐下滑。七年后，TCL华星又率先挑战了全球第一条11代产线。逆周期投资和高世代投产双管齐下，大幅提升了中国面板产业的实力，总产能、以及手机、电视等主流面板出货量，都实现了对韩国企业的超越。

 

 

推动中国面板崛起的因素，包括终端制造业协同、高效的客户反应以及成本等诸多优势。而更重要的是，中国企业在大尺寸高世代线上的布局。

 

尺寸越大、切割成本越低，较七八代产线更具备经济效益。高世代产线的建设，与下游需求的不断发展正在互相增强，共同推进全球显示产业的高端化和大尺寸化趋势。如今，TCL华星的大尺寸产线已走在世界前列。

在下一代技术储备上，中国企业也已经打破了全面落后追赶的形势。大尺寸领域开始主导，小尺寸领域不断缩小差距。在Mini LED、QLED、印刷OLED、Micro LED等下一代技术方面，中国和韩国等几乎站在了同一起跑线。

 

韩国LG面板业务连续四季度亏损后，不得不宣布停止韩国产线，三星显示也宣布退出液晶面板产业。韩国企业躺在液晶面板上数钱的日子，已经成为过去。但三星继续保持在小尺寸柔性OLED的优势，并全力开发QLED等新型显示技术，而且在材料、工艺、装备生态链上布局完善，依然是全球显示产业的领导企业。

 

目前虽是行业寒冬，但需求依旧在。延迟的比赛，明年还会举办；推迟的电视手机更新潮，也依然会再开启。但这场韩退中进的浪潮不可避免，国内面板生态体系崛起的暖风值得期待。

 

那么，一家企业应该如何做，才能在寒冬中存活？又该具备怎样的特质，才能迎接暖春？

Part 3.攻坚拓土的TCL华星

尽管金融危机波及全球，但TCL液晶电视2009年销量实现了翻倍增长。然而，公司创始人李东生却充满担忧，他一直挂念着被海外卡脖子的面板国产化进展。也就是在同一时刻，TCL投资的华星光电项目正式在深圳开工，把剑砍向了海外垄断的锁链。

 

TCL华星可谓高举高打，第一个面板项目便是国内领先的8.5代线，并在随后的十年里，先后开启了6个覆盖多技术路线的项目。而今，华星的大尺寸面板规模已经成为全球第二，2019年业绩交流会上，李东生明确提出了要在大尺寸LCD领域实现全球第一的目标。预计到2023年，TCL华星总产线产能面积份额也将位居全球第二。

 

十年光阴，TCL华星从零起步，逐渐成为行业领军企业。而这个发展过程，根据我们多年的跟踪交流发现，有“四个招式”格外重要。

 

结硬寨。虽然TCL华星进入面板行业是高举高打，但它的项目投产并不鲁莽冲动，恰恰相反，TCL充分发挥着结硬寨的耐心和优势。

 

在时间方面，TCL华星一步一个脚印。第一个项目量产两年后，公司才启动第二个项目。随后的每个项目，也几乎都有一年左右的间隔。新建项目并不只是产能的扩充，也是新技术的迭代升级。

 

循序渐进投产，不仅可以充分发挥公司积累的建设生产经验、减少犯错、提高效率；也可以根据技术发展趋势，合理安排资金投入，避免低世代“上线便是下线、投产便被淘汰”的窘境；而且，稳健的投产，更有助于财务稳健、经营有效，这对于资本密集型行业，也格外重要。

 

在这种循序渐进投资策略背后，TCL华星的每个项目建设都以自筹资金为主。这个路径，不同于一些杠杆资金野蛮生长的做法。但是，却可以保持效率、效益领先，提高企业抵御风险的能力。

 

TCL华星建厂布局采取了“双子星”策略，t1、t2；t6、t7生产线都在深圳，t3、t4同在武汉。这种布局可以发挥聚合效应，提高配套资源利用。据测算，这一策略比同规模项目，节省项目成本9亿元、运营成本6亿元，供应链协同，还可以节省3千万左右。

 

TCL华星依靠投产节奏、空间方面的合理优化，为每一个产线都奠定了稳定的生产经营基础，使之成为国产面板在打破垄断、产业崛起的征途上，一个个有着超强作战力的硬寨。

 

建联盟。面板是一个重资产行业，生产线耗能高、而且一旦产线开始运作，哪怕短期的关停、改装调整等等，都会给经营带来负担。因此，生产订单的强预见性、计划性，对于面板企业而言，非常重要。稳定、良好的下游客户关系，也成为关键。

 

TCL华星面和所有彩电大客户都有业务合作，包括海信、长虹、创维、康佳等国内厂家，以及三星、索尼等国际顶尖客户。近期，TCL华星又成为了华为智慧屏的重要供应商。

 

三星的大尺寸面板是与TCL华星相同的VA路线，这决定了两者之间的强合作关系。2009年华星成立之初，三星便是其股东；而TCL也是三星苏州产线的股东。可谓，强强联合，互相促进。

 

为保持面板业务的独立性，2019年，TCL完成了重大资产重组，将面板业务和终端业务分拆为相互独立的两个产业集团——“TCL科技”和“TCL实业”。

 

分拆后，TCL科技旗下的TCL华星面板和客户完全没有竞争关系，进一步巩固了市场客户基础，在产业低谷也实现了满销满产。

 

重创新。面板不仅是高资本密集，也是高技术引领。TCL华星在研发方面不遗余力，2019年研发投入46.6亿元，收入比为13.7%，并不逊色于华为的15%。华星的研发资金有序地投入到了各个技术路径。

 

在大尺寸领域，公司布局了印刷OLED、QLED、Mini LED等技术，也在研发触控传感器等面板微系统。在小尺寸领域，公司在柔性屏、触控一体、轻薄化等环节都有突破。

 

技术的布局，也在产品收入分布方面有所展现。公司先后赢得了三星、华为、小米等手机客户，也导入了联想ThinkPad高端商务系列。商业显示领域，也突破了鸿合等头部客户。TCL华星的收入结构，在技术推动下，守正出奇、不断优化，中高端需求持续增长，竞争力持续加强。

强经营。TCL华星面板业务属于高科技、重资产、长周期行业。企业的战略布局、业务规划、产品管理、工艺技术等能力要求都很高，经营能力是企业持续发展的核心能力。

 

而在业务发展方面，公司将业务战略分解到每年的业务规划和落地举措，并细化到每个组织和每个人。既明确了责任，也清晰了权益。TCL华星通过建设、管理等方面的改善，提高了公司存货周转速度，也提高了公司人力效率，人均费用率（人力成本/营业收入）长期处于行业低位。

 

结硬寨、建联盟、重创新、强经营，这一系列措施，成为TCL华星经营的支柱。该公司是唯一一家自2012年起每年盈利的面板公司，而衡量公司运营效率的EBITDA指标，也连续29个季度排名全球领先。TCL科技在2019年也实现了36亿元净利润，115亿元的正向经营现金流，公司负债率处于行业较低水平。

 

稳健的财务、高效的管理，这些元素成为TCL华星熬过寒冬的“筋骨”，而其前瞻的布局、发展的内涵，则是迎接国产生态崛起暖春的“精气神”。

Part 4.重回“产业链制高点”

面板制造一度在资本市场上有一个称号，叫“价值毁灭者”。意思是，投入的资金多，但产生的利润无法收回成本、甚至无法产生利润。客观而言，这个评价有一定道理。造成这个现象的主要有四个原因：

 

重资产。面板是一个资金密集型行业，单项目投入资金很大，如果投产决策错误，造成的影响自然也很大。

 

周期性。在过去几十年里，由于供需的不断失衡、均衡，加之技术路径的不断提升，面板制造呈现了很强的周期性，也导致收入、利润的波动。

 

创新力。中国面板制造行业启动时间晚，几乎一直处于技术、成本追赶状态，尤其在技术冲击下，低世代线很容易落地即遭淘汰。然而，也正是靠着这些企业的“忍辱负重”，中国彩电、手机等面板需求行业，才能迎来价格合理的供给。

 

因此，如果扩大到整个工业体系来看，面板制造商绝对不是价值毁灭者，而是产业利润的驱动者，整体效益要远高于成本。

 

价值链低位。相对而言，面板制造商当下似乎处于产业链“微笑曲线”的下端，毛利率在-20%和30%之间波动。但上游基板、光学膜、化学品等领域却还有着不错的收益。而占据这些领域的，几乎都是日本、美国、韩国等企业。

 

可以说，这并非半导体显示行业常态。半导体显示产业投资巨大，是技术创新的引领者和产业链变革的牵引者，也是电子信息产业的战略控制点和价值制高点：半导体显示产业是技术创新的发起者，驱动着上游的设备、材料技术的发展，并推动着彩电、手机等终端产品形态的创新。

 

产业里的Mini LED 、OLED、QLED以及Micro LED等革新技术，都是由面板制造商发起，并牵引着背光、模组、IC的同步配套，也为下游带来了新的产品、体验。当前各手机商的创新也都是基于屏幕展开，全面、挖空、折叠……

 

世界是屏的。半导体显示产业，作为中游中枢，本应是行业地位、利润回报较高的一环，却被迫沦为价值毁灭的称号。造成这种状况和产业周期属性有关，也和过去几年在各类资本驱动下，国内产能无序扩张有关。杠杆野蛮生长，无法实现资金回报，也破坏了行业效益。

 

如今，产能过剩的势能和惯性余威犹在，其影响尚需时间完全消化，在这一个漫长的周期当中，只有运营、效率、技术综合表现优异的企业才能盈利，才能生存下去。而它们迎来的，则是产业链价值提高的三股暖风。

 

供需改善。供给端，韩国产能相继退出，国内面板产线投资也会更加趋于理性，TCL华星和京东方双寡头的局面渐渐成型，获取超额收益的行业基础也在夯实。在需求端，也酝酿着新机会。诸如华为智慧屏这样的视频交互场景加速渗透，商用显示市场快速增长，会成为缩短当前产业周期的变量。

 

技术红利。未来5年甚至更长时间内，LCD液晶面板技术都不会受到显著的技术威胁，OLED应用推广、MicroLED的产业化导入都尚需时日，LCD仍将长期是商业主流。

 

依靠大尺寸LCD市场积累的超额利润，中国双雄可以赢得足够的时间和利润，去缩短与韩系企业在柔性显示领域的差距，同时布局下一代显示技术。而技术环境的相对稳定，更有助于现有龙头企业发挥规模优势、改善商业回报。

 

价值重塑。面板中游崛起，也带动着材料、设备等环节的国产力量不断壮大。而随着上游技术突破、产品供给增加，不仅能够打破日韩垄断的局面，从他们的口中抢到肉，也会降低中游的采购成本，日韩材料公司躺着赚钱的日子也将成为回忆。而模组等环节供需格局也会产生变化。

 

这些要素都会促使产业链利润、价值的再分配。而产业既往的周期历史已经证明，这一局面的必然结果，就是领先者将享受到丰厚的超额收益，显示产业链的价值“倒微笑曲线”渐渐成型。

 

这个现象并不罕见。对比半导体行业来看，位于制造中游的企业台积电，依靠技术、成本等优势，牢据行业前列。而它也不再是单纯的制造公司，既可以和上游共同研发，又可以通过技术驱动下游产品设计，甚至手机厂商需要“说好话”才能获得台积电产能安排。而台积电的利润率也非常乐观，净利润率产业第一。

 

中游带上游的趋势，正在展开。TCL科技旗下不仅有TCL华星制造商，也有华睿光电在材料领域猛攻，广东聚华在印刷显示的工艺和设备端的持续整合。

 

华睿光电的战场是日本材料巨头出光兴产、住友化学所垄断的发光材料，目前已经研发了500多种产品。广东聚华，则拿下了下一代OLED工艺中至关重要的打印柔性面板技术。

 

而且，TCL也依托TCL华星通过合作、合资、共同研发等模式，广交“朋友圈”，打造贯穿行业上下游的“生态航母”。包括TCL电子、小米、vivo、摩托罗拉等终端企业，也包括默克、佳能等一干国际材料、设备巨头。

 

今年3月，TCL就与LED龙头三安光电签约成立联合实验室，重点研发Mirco LED 芯片，一起卡位新技术核心环节。此外，TCL旗下的投资创投业务早已在上游领域布局，包括材料领域的纳晶科技、无锡帝科等，以及芯片领域的寒武纪、集创北方、宏祐图像等投资。

 

TCL华星的做法，正是产业变革的写照。面板制造中游，正和广阔的下游市场、开始突破的上游领域互相结合促进，完善生态建设、占据技术高地、提升商业利润。下个十年，中国迎来的将是面板、材料、设备三大集团军的全面突围。这也将驱动面板中游从“价值毁灭”迈向“利润改善、价值创造”。

Part 5.尾声

中国近代工业、科技体系的发展，充满了自主突围的故事，而面板产业也是如此。

 

20年前，面对着面板高昂的价格、甚至还要看韩国企业的脸色，国内企业包括TCL在内，没有选择忍气吞声，而是冒着风险、顶着巨力大举介入上游领域，在一片质疑中靠着无数工程师、研发人员，数十年艰辛，最终实现了面板制造的突破。

 

在这过程中，TCL科技也坚守着回馈社会、回报投资者的理念。面板制造突破，不仅大幅降低了电视、手机等终端屏幕采购的价格，也让投资人得到收益回报。自2012年起，TCL累计发行股票融资77亿元，而分红达到了81亿元。

 

然而，正如TCL华星所担忧的，尽管面板制造环节看人脸色的状况大幅缓解，但材料等上游领域卡脖子的现象依然严重。面对这次行业寒冬，TCL华星再次面临选择：保守收缩还是乐观把握机遇。显然，面板的征途未尽，而李东生带领着TCL也选择了后者，将利剑指向了被垄断的上游、被限制的产业生态。

 

我们期待，甚至可以预见，行业的寒冬会成为TCL华星等理性乐观企业的大机遇，面板大产业也将迎来一次次突围、发展。

这弥足珍贵的时代浪潮，既不是靠一次危机，也不是靠一次运气，而是靠一代代企业家、一批批产业人的选择与坚守。

（科技组陈帅&刘芮对本文亦有贡献）

远川研究所科技组

董指导（科技组组长）：科技，驱使我的脚步，在月光下摩擦。

陈帅（科技组高级分析师）：不想当分析师的财经编辑不是一个好记者。

刘芮（科技组高级分析师）：还请多指教。

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