伊尔艾朗专栏／股债荣景还能持续多久？

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2019-12-22 23:45经济日报 伊尔艾朗

2019年全球股、债齐扬，散户与老手普遍都获利颇丰。 投资人仍然聚焦于性质单一的短期乐观题材，但这些题材无助于降低长期的不确定性。 现在问题是，这种好景还能持续多久？

市场其实正面对着诸多明显的问题。 全球经济成长艰困，压抑企业投资；已开发国家和开发中国家都有愈来愈多民众上街，抗议经济边缘化及社会不公不义；政治动作逐渐远离「中道」，对经济与金融领域可能产生的结果难以估量。 各国央行被迫放弃货币政策正常化，并重启购债计划及降低利率。

今年初时，市场聚焦的单一题材是央行流动性。 美国联准会（Fed）的政策大转弯提振了市场，抵销投资人对全球经济不振的忧虑，也为其他主要央行开启宽松大门，让投资人相信央行仍然是他们「永远的最佳拍档」（BFF）。

但经过一年的好景之后，已有更多人士益发体认到过度依赖央行，将引发更严重的意外后果，并遭致连带损失。

既然宽松政策这项单一的利多题材不再给力，市场转而聚焦于另一项题材，就是贸易紧张降温。 一周前，美中证实已达成第一阶段贸易协议，解除了贸易战升高的威胁，也为双方能达成更全面而长久的贸易协议带来希望，全球经济成长的最强逆风也更有机会解除。 投资人认为这将能刺激贸易导向产业的投资，强化成长动能。 基本面既然改善，高资产价格应能获得有力的支撑，股市便能够居高不下。

我们当然希望会见到这种结果，但现实却提醒我们应对中期展望保持审慎。 各国已将关税等经济工具「武器化」，这种心态不太可能在短期内扭转，因为根源不仅限于经济面，还包括国家考虑。

美国两党一致支持对中国大陆采取更强硬措施，「现在不做，再等何时？ 」的呼声高涨。 而且第一阶段协议并未真正解决与不公平贸易行为有关的老问题。

投资人2020年想要获得跟2019年相当的绩效，眼光就必须穿越这些短期利多题材。 最重要的是要能创造出政治条件，让有利于经济成长的政策能够永续地落实。

如若不然，短期的利多展望中期将遭遇痛苦的转型，而市场动荡不可能永不出现。

（作者Mohamed El-Erian是安联集团首席经济顾问、英国剑桥大学女王学院新当选主席）

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