贬值压力退去 人民币「逆周期因子」退场预期升高

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2019-04-03 16:40联合报 记者林则宏╱实时报导

人民币对美元汇率中间价3日下调33个基点，报6.7194。 但今年以来，人民币中间价累计已上涨逾1,400个基点。 新华社旗下的《上海证券报》指出，人民币贬值压力明显消退，市场已传出人民币汇率中间价「逆周期因子」退场的声音。 而这也将成为影响人民币汇价未来走势的一大变量。

去年人民币面临贬值压力，在即将贬破1美元对人民币7元关键心理价位之际，大陆央行于8月24日宣布，人民币对美元中间价报价重启「逆周期因子」。 消息一出，人民币随即飙涨。

人行首次引入逆周期因子是在2017年5月26日，当时人民币同样面临贬值压力。 直至2018年元月，随着大陆跨境资本流动与人民币汇率趋于稳定，才将逆周期因子调整至中性。

启动逆周期因子后，人民币中间价将由收盘价、一篮子货币汇率变化，以及逆周期因子决定。 因此，所谓「逆周期因子」也就是，当人行认为人民币对美元中间价偏低，就会透过调整逆周期因子，抬高次日中间价，基本上就是对汇价的直接干预。

上海证券报指出，今年以来，在岸、离岸人民币对美元汇率分别上涨2.16%、2.14%，贬值压力明显消退。 而衡量对一篮子货币汇率水平的CFETS人民币汇率指数，自去年底以来也一路攀升，近一个多月始终维持在95附近。

报导称，随着发达经济体紧缩步伐放缓和全球资金流向转变，市场开始出现一种声音：下一步要关注逆周期因子的调整，这将对未来人民币汇率走势产生重大影响。

美元指数近期一直在95至98区间高档盘整，但人民币汇率仍逆势上涨。 民生银行研究院研究员董文欣表示，除联准会转向鸽派使中美利差重新走阔，以及市场情绪较为乐观等因素外，人民币汇率「易涨难跌」的主要力量正是来自逆周期调节。

兴业研究外汇商品团队分析发现，当前CFETS人民币指数徘徊在95附近，历史上正是逆周期因子切换的重要时点。

大陆国家外汇管理局国际收支司前司长管涛表示，2018年1月逆周期因子之所以能暂停，很大程度是因此前四个月里，随着CFETS指数稳定在95附近，银行结售汇市场从逆差转为基本平衡。 管涛称，目前市场情况与去年同期颇为相似。

不过，上海证券报也强调，由于人民币汇率企稳回升获得逆周期因子的重要支撑，因此其调整将对汇率走势产生巨大影响。

法国巴黎银行中国利率汇率策略师季天鹤认为，目前市场对于人民币汇率发展趋势还未达成共识。 当市场对于人民币汇率达成升值共识，逆周期因子「暂停」的合适时机才可能到来。

季天鹤并指出，回顾上一轮逆周期调控过程，远期售汇业务外汇风险准备金先于逆周期因子调整。 目前远期售汇业务外汇风险准备金尚未调整，因此现在判断逆周期因子何时暂停，可能为时尚早。



人民币贬值压力明显消退，逆周期因子何时退场成影响人民币汇率走势的一大变量。 记者林则宏／摄影

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