史宾塞专栏／企业买库藏股挨批... 搞错重点

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2019-03-01 01:50经济日报 史宾塞

买回库藏股在美国盛行，引起有关企业盈余应如何运用的辩论，也牵扯出公、私部门在确保包容性成长型态扮演何种角色的问题。

美国参议员桑德斯和舒默主张，企业应扩大投资员工和社群，而不是把钱用于买回股票。 他们担心盈余会全部分配给股东，在贫富不均和工资停滞之际，更佳选择是把更多钱花在低薪员工身上。

但外交关系协会（CFR）研究员史泰尔和罗卡对此论点看法保留。 基于数据显示资本回报率较低的公司买回股票金额较大，他们断定资本市场运作妥当，因返还投资人的钱终究流入报酬率较高的投资。 若政府试图拦阻买回股票，企业的反应可能是把现金停泊在公债，那么资本循环会经由低报酬管道进行。

桑德斯与舒默似乎想把上市公司和资本市场加速推向「多方利害关系人」的公司治理模式，而不是长期当道的股东价值模式。 但藉立法强行推动改变，既不实际、成效也不彰。 毕竟多方利害关系人也包含股东。

要促成包容和持久的成长型态，企业及金融业商业模式和经营策略必须更贴近广泛的经济与社会目标。 这种过程必须从厘清价值观与目的开始着手，然后透过实验和创新推进。 多方面的社经进步衡量标准，对支持这种行动大有帮助。

国际经验强烈显示，这个过程在企业、金融业、政府、劳工和教育界全都参与时，进行得最顺利。 若是企业和金融业未参与其事，包容、持久的成长将遭遇难以克服的障碍。

藉制定法规强行加诸多方利害关系人的公司治理模式，将破坏这种合作。 藉丑化某行业取得政治利益，却阻挠可能加速员工技术升级的有效伙伴关系，可谓得不偿失。

要因应财富增加所得却不均、以及劳动市场迅速变迁的双重挑战，政府须扮演促进各方合作的协调者角色。 所得支持──唯有政府才能提供──对于给个人及家庭自我投资所需的资源、时间和安全保障，也至关重要。

要达成改变财富分配的任务，最佳之道是税制，只要各方对这种用途建立共识。 要改变所得分配，也可运用税制，并搭配能增加劳工议价能力的措施。 （作者Michael Spence是2001年诺贝尔经济学奖得主、Project Syndicate专栏作家／编译汤淑君）