美股底部何处寻？ 依然云深不知处

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2018-12-21 12:15经济日报 记者任中原╱实时报导


美股跌跌不休，何时才会触底？ 分析师及投资人正在依循价值法、技术面及以往经验进行探索，但迄今仍未发现令人振奋的讯息。


目前利空的确不少，包括全球经济成长减缓，美─中贸易战纠结未解，欧洲政局动荡，刺激经济措施捉襟见肘，殖利率曲线接近逆转。 但尽管如此，各项利空终究将充分映，底部迟早会来。

分析师指出，股市已经超卖，但仍可能续跌，技术面很难确定底部。 标普500指数20日已跌破10个月来的盘中最低点，下档支持相当薄弱；2,500一破，很快就看到2,450。

14日相对强弱指针19日联准会（Fed）宣布升息后，立即进入超卖区，代表短线可望反弹；但20日稍弹即跌，显示投资人异常脆弱。 自从「十月重挫」以来，相对强弱指针已经6度进入超卖区，但股市仍持续滑落。

摩根士丹利分析师威尔森指出，指数一旦跌破今年低点，将向2,450「急行军」，果然如此。 BMO资本公司预测底部在2,445，20日也已经看到。

Marketfield 资产管理执行长萧尔估算，指数一旦跌破2,500，将下探2,400，这是2017年夏天时的支撑区。 他表示，目前美股价位已经比几周之前合理得多，但买方仍然相当恐慌。 现在只能说这波卖压可能在短期内结束，反弹还谈不上。 如果2,400守不住，将下看2,345。

目前标普指数距离9月的顶峰已回调16%，比战后以来27次大回调（但未陷入空头市场）的平均跌幅更大；若再跌130多点，便符合「空头」定义。 而且这波回调至今才91天，而以往出现如此大幅修正的平均时间是3季。

Opportunistic交易公司创办人班尼狄指出，以目前的跌势来看，今年底或明年初便将沦入「空头市场」，因此股市还有下跌空间。

目前美国经济依然繁荣，企业获利及就业亦强，因此美股是处于「无衰退的空头走势」；以往经验显示，这种情况平均的下跌时间是213天，平均跌幅为25.4%；时间相对较短，且跌幅相对较小。

再从价值面看，目前PEG（本益比／预估企业获利成长率）仅0.9倍，而1995年以来PEG低于1倍的情况只出现过3次，显示股价已处于低位；如果投资人信心能够好转，使PEG回升到1倍，标普指数可望回升11% ；若PEG回升到1.3倍的历史平均水平，指数将有44%的回升空间。

但若依据「Fed模型」，即比较股市与债市的相对价值，则美股要与美债维持相同的吸引力，美股还有很大的回调空间。 目前美股的股利率与10年期美债的殖利率相差达3.1个百分点；以2015-16年美股回调的经验显示，当两者差距达到3.9个百分点时美股才触底反弹；依据此一标准估算，美股还要再跌11.6%才触底。

投资人目前寄望于美─中贸易谈判能有进展，企业财报强劲，及消费者信心上升等利多，来带动股市回升。 尤其是美─中贸易战能够缓解，企业将有信心扩大投资，并激励股市反弹。



标普500指数单月表现十年来没这么惨过。 图／撷自彭博

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