高通巨额研发支出没白花

源济

美国海外投资委员会周一出手干预博通对美国高通公司的收购交易，其措辞与高通反对该交易的观点非常相似。高通为其他公司提供了挫败外部收购的诀窍：大把花钱，先花钱做研发，再花钱请律师。

图片来源：ALBERTO ESTEVEZ/EPA-EFE/REX/SHUT/EPA/SHUTTERSTOCK
DAN GALLAGHER
华尔街日报  2018年 03月 07日 15:10

高通公司(Qualcomm Inc., QCOM)刚刚为其他公司提供了挫败外部收购的诀窍：大把花钱，先花钱做研发，再花钱请律师。

这似乎是美国海外投资委员会(Committee on Foreign Investment in the U.S., 简称CFIUS)在周一发给博通(Broadcom Ltd., AVGO)和高通公司律师的信函中所说的要点。高通周二公开了这封信；CFIUS几乎前所未有地在高通股东就此事投票前对博通恶意收购高通的提议进行审查，信函解释了理由。投票原本计划在周二举行，但被CFIUS的命令推迟了一个月，期间CFIUS将审核这笔规模1,170亿美元的交易。

但信函强烈暗示，CFIUS将驳回这宗有可能是史上规模最大的科技公司并购案。CFIUS的措辞与高通反对该交易的观点非常相似，称高通的知名度非常高，并为美国政府所信任。信函还赞扬了高通无可匹敌的技术专长及研发支出，尤其是高通与即将到来的5G移动技术标准的关联。

接着政府将此与博通对其拥有的公司采用的“私募股权投资方式”相对比。博通在其拥有的公司削减支出以提振利润。CFIUS称，这可能会损害高通的竞争力，进而对美国国家安全造成重大影响。信中没有提到博通的注册地在新加坡，正因为博通注册地不在美国，CFIUS可以参与这桩交易的审查。博通目前开始动手将注册地变更为美国。

这封信函似乎使博通收购高通的希望化为泡影。更重要的是，信函可能给外国公司收购大力投资研发的美国公司泼冷水。尤其值得一提的是，鉴于中国公司对收购半导体资产的兴趣日益浓厚，芯片行业可能容易出现并购交易冻结。Dealogic的数据显示，去年，中国公司在全球半导体并购交易买家中占比34%，五年前占比18%。有讽刺意味的是，高通正在等待中国监管部门批准其完成收购荷兰芯片生产商恩智浦半导体(NXP Semiconductors NV, NXPI)的交易。

不过，高通的业务模式独一无二，即使在芯片生产商中也很独特。该公司将上一财年约25%的收入投入研发，高于其他所有同类公司，甚至苹果公司(Apple Inc., AAPL)和亚马逊公司(Amazon.com Inc., AMZN)等科技巨头也望尘莫及。这相应地给高通的授权许可业务提供了支持。这块业务在高通营业利润中占三分之二以上。

授权许可业务使高通陷入与苹果和其他手机生产商的激烈争端。博通批评高通在授权许可业务可能面临危险之际，在研发方面支出过多。最终的情况可能的确如此，但正如CFIUS的信函所显示的，高通巨大的研发投入终于在恰当的时机下产生了效果，获得了助力。