特斯拉“上天”不易盈利更不易

源济

在马斯克这次成功的火箭发射中，特斯拉真的飞上了天。然而，特斯拉周三公布的第四财季业绩显示出，该公司未来在自身业务上仍面临着重重挑战。

SpaceX直播视频的剪切图片显示，猎鹰重型火箭将一辆特斯拉跑车送入轨道，跑车上坐着一位模拟宇航员。 图片来源：SPACEX/AGENCE FRANCE-PRESSE/GETTY IMAGES
CHARLEY GRANT
华尔街日报  2018年 02月 08日 16:23

在马斯克(Elon Musk)这次成功的火箭发射中，特斯拉(Tesla Inc., TSLA)真的飞上了天：最新的这一次火箭发射将一辆特斯拉跑车送上了外太空。然而，特斯拉周三公布的第四财季业绩显示出，该公司未来在自身业务上仍面临着重重挑战。

特斯拉公布第四财季收入为33亿美元，调整后每股亏损3.04美元，这稍好于分析师给出的平均预期每股亏损3.11美元。但是在一年前，市场的平均预期却是特斯拉第四财季每股亏损17美分。

除了利润之外，特斯拉当季业绩还有其他一些亮点。特斯拉第四财季仅耗费了2.77亿美元自由现金，烧钱速度较最近几个财季大幅改善。此外，该公司成功避免了在三个月内第三次下调Model 3产量预期。特斯拉烧钱速度似乎有所放缓是因为，该公司将拟生产的新卡车和跑车的客户订金计入了经营现金流。但是，这种操作具有一定的欺骗性，因为这些订金并不来自于当期业务。

与此同时，营业杠杆一直位于负值的这一趋势仍未得到扭转，也就是说特斯拉卖出的汽车越多，其利润率就会进一步缩窄。当季汽车业务毛利率已降至13.8%，较上年同期缩窄了逾8个百分点。这种趋势不太可能很快大幅扭转。特斯拉预计，今年将交付大约100,000辆旧版Model S和Model X车型，这两款车型的利润都比Model 3高。但是，鉴于2017年总交货量为101,000辆，所以这两类车型给总体利润带来的提振作用可能并不会很大。

此外，Model 3的售价较特斯拉旧款车型平均售价要低出至多65%。就算只是维持利润率不变，特斯拉也需要大幅削减成本并提高生产效率。同时，今年行业竞争加剧，特斯拉的定价能力因此无法得到改善。

当然，投资者仍一如既往地信任马斯克，且特斯拉仍能在资本市场融资。特斯拉股价暴跌的担忧可能不会很快成真。

然而，特斯拉若要变成一家业务具有可持续性，且无需不断从资本市场融资才能生存下来的企业，这似乎比把一辆跑车送入外太空的难度还要大。