产油国货币为何没有搭上油价飙升的便车？

源济

自去年6月21日触及最近低点42.53美元/桶以来，美国原油价格上涨了约50%。但是产油大国货币的走势相对落后。俄罗斯卢布和加元兑美元仅上涨逾6%，这一现象背后的原因何在？

位于伊拉克南部港口城市巴士拉的Nahr bin Omar天然气田本月加大火力，目前该油田日产量为40,000万桶。 图片来源： AGENCE FRANCE-PRESSE/GETTY IMAGES
SAUMYA VAISHAMPAYAN
华尔街日报  2018年 01月 24日 14:56

原油价格已连续七个月上涨，石油相关货币走势却远远落后。

自去年6月21日触及最近低点42.53美元/桶以来，美国原油价格上涨了约50%。但是产油大国货币的走势相对落后。自去年6月21日以来，挪威克朗兑美元上涨了8.4%，俄罗斯卢布和加元兑美元均上涨逾6%。

这些货币的表现在全球货币中都不算起眼。在这段时间里，美元兑几个主要货币汇率走低，ICE美元指数自去年6月21日以来下跌了7.2%。

油价与石油相关货币的走势出现了分化，这一现象非同寻常。一般来说，产油国货币会随着油价上涨而走强，因为当油价上涨时，石油出口会给产油国带来更多收入，投资者对这些经济体的信心也会增强。

法国兴业银行(Societe Generale)称，这一次，油价与石油相关货币（例如俄罗斯卢布）的走势出现了脱节，其中有几个原因。

出现倒价结构是油价飙升背后的一个原因。倒价结构指远期期货合约价格低于近日交割的期货合约价格。不想进行实物原油交割的投资者会通过滚转手上的期货合约来赚取利润，实际上就是卖出价格较高的期货合约，买进价格较低的期货合约。

这个技术性因素推高了油价，但并不一定表示产油国前景出现了根本改善，至少改善程度不足以推动这些国家的货币出现与油价同等涨幅。

Energy Aspects驻新加坡石油分析师Virendra Chauhan表示，显然目前在资产组合中持有一定石油或者其他大宗商品头寸有其吸引力。

许多投资者关注的焦点仍是其他市场推动力。

Rhicon Currency Management负责人Christopher Brandon表示，石油还完全不是影响外汇市场走势的主要因素，影响投资者的是收益率或者利率。

Amundi Asset Management驻伦敦外汇管理负责人James Kwok就属于这一类投资者。Kwok透露，他做空加元主要是基于他对利率而不是油价的看法。他认为，加拿大较高的家庭负债可能会限制其央行加息的能力，这应会拖累加元相对于欧元等其他货币的表现。

产油国货币没有像油价那样大幅飙升的另一个因素是，2014年油价暴跌时，这些货币的跌幅也温和得多。

当油价下跌时，投资者会迅速抛售任何与原油相关的资产，卢布等货币与油价的关联度通常会表现得更强一些。但当油价回升时，法国兴业银行表示，投资者会倾向于选择那些同时受到其他因素支撑的产油国货币。