AT＆T收购困局对21世纪福斯意味着什么？

源济

过去一年，美国几大媒体公司无一例外地同意实施具有转型意义的合并或考虑进行这样的合并。但随着美国司法部动用诉讼手段阻止美国电话电报公司对时代华纳的收购，媒体行业开始思考这对其他并购交易意味着什么。

拥有NBC Universal的康卡斯特收购21世纪福斯公司的部分资产更像是相似业务之间的水平合并。 图片来源：GETTY IMAGES
KEACH HAGEY / JOE FLINT
华尔街日报  2017年 11月 23日 12:05

过去一年，美国几大媒体公司无一例外地同意实施具有转型意义的合并或考虑进行这样的合并。但随着美国司法部动用诉讼手段阻止美国电话电报公司(AT&T Inc., T, 简称AT&T)对时代华纳(Time Warner Inc., TWX)的收购，媒体行业开始思考这对其他并购交易意味着什么。

分析人士特别希望搞清楚的是，这对康卡斯特(Comcast Co., CMCSA)收购21世纪福斯公司(21st Century Fox Inc., FOX)大量资产的计划意味着什么。

一位熟悉康卡斯特想法的人士说，康卡斯特仍在和21世纪福斯公司谈判，认为这项收购提议不会面临相同的监管障碍，因为交易涉及的资产绝大部分收入来自海外。

另外，康卡斯特通过收购NBC Universal已经获得了内容资产，所以康卡斯特认为，不同于AT&T与时代华纳的垂直合并，收购21世纪福斯公司的部分资产更像是相似业务之间的水平合并。

但也有人提出不同看法。康卡斯特与21世纪福斯公司的交易等于把一家内容供应商和一家发行商结合起来，与司法部认为不合法的AT&T收购交易类似。

BTIG Research分析师Rich Greenfield说，如果AT&T不能收购时代华纳，康卡斯特也难以收购更多内容。

据《华尔街日报》(The Wall Street Journal)上周报道，包括康卡斯特在内的几个买家正在洽谈收购21世纪福斯公司的工作室、FX和国家地理(National Geographic)等有线网络，以及21世纪福斯公司的国际业务。

当然也不排除AT&T最终打赢官司并成功收购时代华纳的可能。AT&T首席执行长Randall Stephenson周一表示，他们做好了与政府对薄公堂的准备。周二大部分媒体股表现良好，说明在投资者看来，政府的胜算并不大。周二是司法部提起诉讼后的首个交易日。

但Greenfield说，在诉讼进行期间，媒体行业的并购可能出现四到五个月的停滞。

眼下媒体行业正面临巨大压力，这些压力来自愈演愈烈的用户退订趋势，来自Netflix、 亚马逊(Amazon)和Facebook等科技公司日益壮大的力量，也来自付费电视分销商之间的并购浪潮，这轮并购浪潮已促使媒体巨头去谋求下一步转型。

今年秋天，这些压力促使华特迪士尼公司(Walt Disney Co., DIS)向21世纪福斯公司伸出橄榄枝，讨论收购后者一大块娱乐资产。尽管双方的磋商已经降温，但21世纪福斯公司却因此吸引到其他买家。《华尔街日报》报道，包括康卡斯特、索尼(Sony)和Verizon在内的一系列买家后来都与21世纪福斯公司进行了接洽。

分析师和投资者正在揣摩反垄断机构可能会接受哪桩合并。Telsey Advisory Group分析师Thomas Eagan在一份研报中称，由于司法部对垂直并购有明显的顾虑，康卡斯特或Verizon收购福斯资产可能会有难度，那么“真正的买家”只剩下迪士尼，可能还有索尼。

说到康卡斯特，恐怕还有其他因素需要考虑。比如，已经有反垄断专家指出，政府在康卡斯特2011年收购NBCUniversal时并未采取足够的措施来限制康卡斯特的市场影响力。另外，康卡斯特寻求收购福斯的电影和电视工作室，这会使康卡斯特的内容制作业务进一步扩大，并导致业内主要工作室数量减少，监管部门对此不会无动于衷。

据了解康卡斯特想法的知情人士说，该公司也对收购福斯的区域体育节目网络感兴趣，而福斯与迪士尼的谈判不涉及这块资产。

21世纪福斯公司和《华尔街日报》母公司新闻集团(News Corporation., NWS, NWSA)同属于一个所有者。

有些分析人士认为，两家内容提供商的水平合并往往会受到反垄断官员更严格的审查，因为这会导致一个直接竞争对手从市场上消失，不过在当前的监管环境下，这种水平并购还是有可能获得批准，因为不像垂直并购那样会对新入局的在线视频提供商造成打压。