中国金属投机交易干扰经济晴雨表信号

源济

上海正在蚕食伦敦作为全球金属交易中心的地位。投资者称，这种变化威胁到铜价、锌价和铝价作为全球经济健康状况指标的可靠度。

俄罗斯诺里尔斯克，一家工厂的工人在堆放钢板。 图片来源：KIRILL KUKHMAR/TASS/ZUMA PRESS
AMRITH RAMKUMAR
华尔街日报  2017年 10月 13日 09:22

上海正在蚕食伦敦作为全球金属交易中心的地位。投资者称，这种变化威胁到铜价、锌价和铝价作为全球经济健康状况指标的可靠度。

IHS Markit编制的平均数据显示，2013年4月至2017年7月，上海期货交易所的交易量几乎增长了两倍。上海期货交易所的金属交易量自2013年以来每年都在攀升。

据伦敦金属交易所(LME)数据，2014年-2016年该交易所的期货和期权交易量下降了12%，今年的交易量基本持平。LME长期以来一直是全球金属交易中心，目前该交易所在金属现货交易上仍处于领先地位。

由于铜等工业金属被用来制造从桥梁到电动汽车的众多产品，长期以来一直被视为未来经济活动的晴雨表。但现在分析师称，从对冲基金到散户，中国投机客加剧了价格的双向波动，可能会扭曲这一指标。

这种状况令人担心工业金属的价格是否已经与全球供需基本面隔绝。

BMO Capital Markets金属交易主管Tai Wong称，大量投机活动会放大交易，导致发生毫无根据和异常剧烈的波动，这使得基本金属作为全球经济指标的可靠度下降。

谈及上海期货交易所交易量增加时，LME发言人表示，这两个交易所应被视作互补平台。该发言人称，两地参与者存在一些重叠，但任何一个交易所的交易变化不会自动导致另一个交易所出现变化。

生产大宗商品的公司通常会使用期货或期权来对冲风险，以保证自身产品价格。投机者则利用期货和合约以谋求快速获利。

在美国和伦敦，交易员和分析师每周都会获得关于大宗商品制造商和投机者是做空还是做多、以及增减头寸活跃程度的数据。但在全球其他市场，尤其是中国，这些数据并非轻易可得，投资者也更难以推测投机者下一步可能推动的价格走向。

尽管如此，确定投机性押注对价格产生多大影响仍然是中国等国家面临的一个重要问题，全球分析师必须利用有限数据来努力解答。

美银美林(Bank of America Merrill Lynch)首席金属策略师Michael Widmer表示，中国的投机活动是今年贱金属价格上涨的主要驱动因素，实际上市场并未看到任何基本面改善。

中国一直以来都是大宗商品市场的焦点。中国的金属消费量位居世界第一。但如今，中国还是大规模金属交易所在地。由于中国政府采取措施为房地产市场降温，加之通常波动很大的股市平静下来，中国散户投资者近年来转向贱金属以寻求快速获得回报。

分析人士称，这些投资者更愿意在国内交易所进行交易，因为这比在伦敦金属交易所(LME)等外国交易所更为方便。

今年某些时候，金属价格对消息面的反应令金属市场中的许多投资者迷惑不解。在通常会导致铜和其他贱金属价格下跌的消息出炉后，价格依然上涨。这种时候，一些基本面投资者和分析人士就会指责投机者。

8月13日公布的数据显示，7月份中国工业增加值、零售额、住宅销售以及固定资产投资均放缓。然而铜、铝、镍的价格走势仅仅沉寂了两天，随后在当周收高，且8月余下的时间继续上涨。

8月29日，美国矿业巨头Freeport-McMoRan与印尼政府就一处重要矿山达成协议，这可能给铜价造成冲击，因之前该公司和印尼政府之间的争议令供应受限。然而接下来的六个交易日中，铜价仍有五个交易日上涨。由于铜具备广泛用途和重要地位，很多分析人士将铜价作为衡量各类工业金属整体表现的基准。

德国商业银行(Commerzbank)分析师Daniel Briesemann称，投资者在看到看涨消息时买进，对看跌消息却忽视不理。他说，5-8月LME的一个贱金属指标上涨16%，似乎主要受短线投资者的推动。在此之前，该指标今年基本持平。

铜价较上个月触及的近三年盘中高点下跌2.3%。今年早些时候经过约四个月的上涨后，镍价和铁矿石价格均暴跌至少8%。不过，铜、铝和锌的价格今年仍然各自上涨了逾20%。

很多投资者和分析师在本月中共十九大召开前夕感到不安。在中共十九大上，领导层将改组，可能给经济政策带来变化，引发一段时间内大宗商品价格大幅波动。

一些投资者和分析师将今年贱金属价格的大涨归因于全球经济同步增长以及潜在的供应不足。他们指出，世界其他地区看涨金属的交易增加。

据美国商品期货交易委员会(Commodity Futures Trading Commission) 2006年以来追踪芝商所(CME Group)旗下交易中心的数据显示，今年夏季，对冲基金和其他投机性投资者的铜净多头持仓连续六周触及纪录。伦敦的趋势也是一样，在LME，铜多头持仓也触及多年来的最高水平。

不过，其他人仍表示，不确定大宗商品价格上涨背后的推动因素是什么。

法国兴业银行(Societe Generale)金属研究主管Robin Bhar称，该行正试图弄明白。他还说，这真可以说是一个黑匣子。