美联储加息，美元上涨行情却要终结？

源济

美国不再是全球经济的唯一亮点，美元涨幅也已经很大，这意味着尽管美联储已经坚定地踏上了加息之路，但美元的走势不容乐观。

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SAUMYA VAISHAMPAYAN
华尔街日报  2017年 03月 17日 09:09

美国联邦储备委员会（简称：美联储）今年可能已经坚定地踏上加息之路，但美元恐怕并不那么容易上涨。

美元涨势放缓的一个主要原因，在于美国不再是全球经济的唯一亮点。

不错，这个全球最大的经济体的复苏足以让美联储在多年来维持近乎于零的利率之后启动利率正常化进程。

但问题是，欧元区现在的经济增长速度快于美国。在日本，经过五年的非常规措施的拉动，物价终于开始慢慢爬升。日本央行和欧洲央行都在最近会议上保持政策不变。在中国，今年以来经济数据一直比较稳健。

宏利资产管理(Manulife Asset Management)驻香港的投资组合经理Kisoo Park说，随着其他国家在削减量化宽松和加息方面逐渐赶上美国，美元将失去吸引力。不过他仍预计美元今年将上涨。

在美联储周三将联邦基金利率目标区间上调0.25个百分点并暗示今年将继续谨慎加息后，美元下跌，并在周四亚洲时段继续走软。

这种走势似乎与一般经济学的观点相矛盾，按照普遍理解，在美国先于其他六个主要央行加息的情况下，货币政策的分化应该对美元有利才对。一个国家利率上升通常会提振该国资产，吸引资本流入。

这种观点不能说已经过时。但一些投资者认为，美元从2012年算起涨幅已经够大，未来上涨空间可能越来越小。

持续多年的上涨让美元有些高处不胜寒。评估货币价值的指标之一是实际有效汇率(REER)，衡量的是经通胀因素调整后的一国货币兑其他几个贸易伙伴国货币的比价。

据国际清算银行(Bank for International Settlements)数据显示，美元实际有效汇率目前高于五年和10年平均水平。尽管某种货币可能在很长一段时期高于或低于其长期估值，但美元的这一偏离程度却凸显出其涨幅之大。

与此同时，欧元和日圆的实际有效汇率却低于五年和10年平均线，说明这两种货币估值较低。

当然，今年还有其他因素可能推高美元。

美国税收政策改变就是其中之一，如果税制改革能够促使企业将囤积在海外的现金调回美国，则很有可能转变美元前景。无论美国经济前景如何，只要美国企业将海外这部分利润汇回国内，随之而来的资金流动就可能提振美元。美国总统特朗普(Donald Trump)已经谈过降低企业税率的问题，美国财政部长史蒂文·姆努钦(Steven Mnuchin)也提出在8月前改革税法的计划。