美国公司如何让业绩高于预期？

源济

华尔街日报  2016年 08月 05日 16:34
美国公司如何让业绩高于预期？


图片来源：Richard Drew/Associated Press
纽约时代广场一家美国电话电报公司门店。

今年4月份，在报告了略微好于分析师平均预期的财季收入后，美国电话电报公司(AT&T Inc., T)股票上涨。

这样的“惊喜”并不像表面看上去那样出人意料。曾经与该公司谈过话的分析师们说，在这家电信巨头公布业绩之前，负责投资者关系的员工鼓励分析师回顾一下首席财务长斯蒂芬斯(John Stephens)在3月初时的讲话。他曾经暗示称，一些顾客等待更长时间才升级手机，而这是该公司的一大重要收入来源。

在美国电话电报公司发布第一财季报告的一周之前，三家研究公司的分析师将销售额预期平均下调了大约10亿美元。威廉博莱公司(William Blair & Co.)分析师当时就是援引了斯蒂芬斯的言论作为依据。共有22家公司追踪美国电话电报公司，FactSet数据显示，在三周之内，这22家公司对其销售额的平均预期下调了3.23亿美元。

美国电话电报公司最终宣布当季收入达到405.4亿美元，较下调后的预期高出7,600万美元。

标准普尔500指数成分股中有大约75%的公司季度表现能不断达到或超过分析师的利润预期，无论市况好坏，这个比例都差不多保持不变。之所以产生如此稳定的结果，其中一个原因是一些公司暗中促使分析师们修改了预期值，几乎总是让他们下调预期。

美国联邦法规禁止公司选择性地披露重大非公开信息，但并不禁止私下交流，一些公司就是通过私下交流来促使分析师朝着其期望的方向调整预期，美国电话电报公司的做法就是如此。

一些分析师、投资者关系高管、证券业律师和高管称，这些信号已司空见惯，一家公司业绩是否超出预期这一重要问题甚至更多是由这种演戏一样的行为决定，而非现实情况。

公司发出这样的信号来使自己的表现看起来更好，从而提振股价，即便其基本面根本没有任何变化。而这些信号通常只会传达给少数分析师，使他们和他们的客户获得潜在的不公平优势。

《华尔街日报》(The Wall Street Journal)进行的一个分析发现，在一个季度结束后利润预期通常会稳步下调。这可能使原本尴尬的“弱于预期”转变为强于预期。

《华尔街日报》考查了2013年年初以来分析师对标准普尔500指数成份股公司的业绩预期，将这些预期与公司最终的业绩报告相比较。

从2013年年初至今年第一季度，如果企业公布财报前40个交易日分析师都不调整预期，那么这些企业业绩弱于平均预期的次数接近2,000次。

在《华尔街日报》回顾的13个季度中，分析师下调利润预期至少在其中三个季度帮助66家公司业绩达到或超过预期，包括花旗集团(Citigroup Inc., C)、可口可乐公司(Coca-Cola Co., KO)和维亚康姆(Viacom Inc., VIA)。在其中大约一半的季度中，哥伦比亚广播公司(CBS Co., CBS)、U.S. Bancorp (USB)和另外七家公司业绩达到或超过下调后的预期。       

维亚康姆表示，该公司与分析师的互动符合行业做法。花旗集团称，该公司在各季度业绩发布之间的会议上也会提供有关财务业绩的最新情况介绍。可口可乐、哥伦比亚广播和U.S. Bancorp不予置评。

与此相反的情况几乎从未发生过。《华尔街日报》(The Wall Street Journal)的上述分析显示，在业绩公布40个交易日前原本有望好于预期的公司中，仅1%的公司的业绩最终逊于市场预期。

业绩是超预期还是不及预期对公司股价的影响很大。FactSet数据显示，在过去五年里，业绩不及分析师平均预的标普500指数成分股的股价在公布财季业绩的前一交易日和后一交易日的累计表现为平均下跌2.2%。

美国电话电报公司表示，从五个通常被关注的财务指标来看，该公司业绩不及分析师预期的次数与达到及超过预期的次数基本相同。美国电话电报公司第二财季的收入略低于分析师的预期。

FactSet的数据显示，在过去13个财季中，美国电话电报公司达到或超过平均净利润预期的次数为10次，有三次每股收益较预期低1美分。

在过去20个财季里，哥伦比亚广播公司有19个财季的平均净利润都超过预期。关注该公司的一些分析师表示，哥伦比亚广播公司负责投资者关系的人员经常和他们联系并讨论该公司的财务模型。

一位分析师称，与大多数媒体公司相比，哥伦比亚广播公司在与分析师互动方面更为积极。哥伦比亚广播公司的发言人不予置评。

今天春天，面对第一季度市场的剧烈动荡，许多分析师感到难以判断高盛集团(Goldman Sachs & Co.,GS)表现如何。从3月中旬到4月中旬，16位分析师下调了他们对高盛的利润预期，平均下调幅度达到41%。

高盛4月19日公布的业绩显示，第一财季每股收益2.68美元，较分析师下调后的预期高出逾10%。该股上涨2.3%。

第一季度末时，该行负责投资者关系的工作人员曾接听了分析师打来的电话，这些分析师中很多都会在更新他们的财务模型和预期时与高盛保持联系。

部分分析师称，一些对话包括对第一季度竞争对手高管在投资者会议上所做表态的讨论。

高盛发言人杜瓦利(Michael DuVally)说，这些讨论是适宜的，其中一个原因是分析师手中的数据太多了。他还表示，成为公共信息的一个来源是一项明智的市场行为。

一些在接近第二季度末时打电话到花旗投资者关系部门的分析师称，接听人员建议他们参考该行首席执行长高沛德(Michael Corbat)在6月2日投资者会议上的表态。

高沛德曾表示，花旗集团第二财季利润可能与第一财季的每股收益1.10美元基本持平。6月末时，分析人士对花旗集团第二财季每股收益的平均预期为1.18美元；到7月14日，也就是花旗集团公布第二财季业绩的前一天，这一预期降至1.10美元。

在截至6月30日的第二财季过后，分析人士还将其对花旗集团收入的预期调低2.37亿美元，至175.2亿美元。

花旗集团发言人考斯提格罗(Mark Costiglio)称，负责投资者关系的人员没有透露高沛德更新的言论。考斯提格罗补充说，与分析人士进行的任何讨论完全依赖于花旗集团到目前为止已公开披露的信息。

7月15日，花旗集团公布第二财季实现每股收益1.24美元，较平均预期高出近13%。该行当季收入为175.5亿美元，较分析师的最新预期高出约3,100万美元。

花旗集团高管称，该行的业绩表现强于高沛德此前预期，因为市场环境得以改善，同时在临近6月23日英国脱欧公投时交易活动有所升温。

Thomas Gryta / Serena Ng / Theo Francis