当前或许是重返新兴市场的绝佳时机

源济

华尔街日报　2016年 03月 08日 17:42
当前或许是重返新兴市场的绝佳时机


图片来源：Agence France-Presse/Getty Images
巴西里约热内卢的科帕卡巴纳海滩。

淡季或许是旅游度假的最佳时机，此时不会有大量游客，价格也往往更便宜。同样的道理可能也适用于2016年投资新兴市场。

去年投资者大量撤出新兴市场的股票和债券，摩根大通(J.P. Morgan)汇编的数据显示，资金净流出规模达到了766亿美元。俄罗斯卢布、南非兰特等新兴经济体货币大幅贬值；MSCI明晟新兴市场指数累计下跌14.9%。

围绕新兴经济体（尤其是中国）增速放缓的担忧降低了投资者的风险偏好，引发资金涌出新兴市场。事实上，自从2013年美国联邦储备委员会（简称：美联储）暗示削减量化宽松规模引发市场过度反应以来，投资者对新兴市场股票和债券的兴趣就开始减弱。

然而尽管资金总体上仍在流出新兴经济体资产，但部分细分市场实现了高得惊人的回报率。以美元计价的俄罗斯公司债券在2015年回报率高达24%，今年迄今又实现了2.8%的回报。

2016年年初有更多迹象显示出这种转变。在德意志银行(Deutsche Bank)、巴西圣保罗证券期货交易所(Bovespa)和俄罗斯莫斯科银行间货币交易所(Micex)共同追踪的42种基准全球金融资产中，截至2月底表现最佳的前五名均为股票指数，这几个指数无论按本币还是美元汇率计算都实现了涨幅。新兴市场货币兑美元也有所趋稳。以本币计价的债券也再次实现了上涨。

新兴经济体正在渐渐实现再平衡，这一定程度上得益于汇率的走势。资产管理公司GAM指出，新兴经济体的经常项目赤字已收窄，其中巴西、印尼、印度的好转程度最为突出。相较于发达经济体，新兴经济体的决策者们有着更大的政策空间，且面临的问题也更为常见。而相比之下，在发达国家，负利率等非常规措施到底是否有利还不得而知。此外，新兴经济体的经济增速前景仍然高于发达国家。

诚然一些新兴市场国家确实面临问题。在巴西等一些经济和政治风险交织的国家，问题可能会继续存在。但即便是面临重大问题的新兴市场国家也会出现惊喜。举例而言，阿根廷新政府取消外汇管制，改善了与金融市场的关系；俄罗斯虽受到西方制裁和油价下跌的困扰，但俄罗斯央行允许卢布自由浮动并大幅加息抗击恶性通胀，也赢得了喝彩。

新兴市场资产的估值水平颇具吸引力。总的来看，新兴经济体以本币计价的政府债券收益率约为6.9%，以硬通货计价的政府债券收益率约为6.3%，在全球低收益率的环境下，上述收益水平十分显眼。设若美元的大幅升值势头已经结束，那么本币计价政府债券料将带来良好的回报。贝莱德(BlackRock)指出，经历一轮大幅贬值的新兴市场货币即便出现较小幅度的反弹，也可能实现两位数百分比的回报率。

与此同时，新兴市场不受青睐的本质成为利好因素。大量资金已经流出，留守资金可能变得更加专注、从而也更加牢靠。在选择新兴市场投资目的地时，投资者应该谨慎从事且精挑细选：继续推行改革的新兴市场国家应该是首选。但如果现在不投资，他们也许会后悔很久。

Richard Barley

rightonmoney