2016 天朝展望

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大陸社會如今已癌變，成也豬鎔雞，敗也豬鎔雞                       豬的徒子徒孫周小川、樓繼偉以及整個金融業准備好去見鬼吧，至少也可以用來做替罪羊，繳投名状 2016中國經濟 痛苦轉型危機四伏 |

元旦當天，中國公布去年12月製造業PMI指數為49.7，雖比去年11月的49.6些微上升，但重要的是，仍在50之下，顯示製造業仍在萎縮中。這已是製造業連續第五個月處於萎縮狀態。去年底公布的一項中國民調顯示，大部分投資者預期，股市在新一年下跌機會很大，房市也預期會下跌，房屋銷量可能再減10%。68%的受訪者說，今年沒打算買房。經濟學家則估計，未來一年中國經濟將持續放緩，最快要到2017年初才有較穩定的表現。

以下是對2016年中國經濟的一些觀察。第一，中國經濟越來越重要。中國2015年經濟成長，占全球經濟成長約三分一，未來兩年可能占到一半；中國經濟規模越來越大，對全球的影響力也越來越大。去年的股災和人民幣貶值(只貶2%)，已在全球引起軒然動盪。展望2016年，人民幣再貶機會極大，雖然中國不願見人民幣大幅貶值，但貶幅很可能超過2%。

第二，力保6.5%增長。習近平主席表示，未來五年只要保住6.5%的經濟增長，就可維持中高速增長的新常態。北京當局估計，2016年增長率為6.8%；美國銀行認為，只有6.3%。但更多研究顯示，實際增長低於6%；花旗銀行一直堅持，只有約4%。根據鐵路貨運量和產出電量計算，中國目前的增長已低至3%。由於增長續減緩，估計中國政府將採取一切必需的刺激經濟措施，甚至不惜放棄一些改革，以保住6.5%增長。

第三，痛苦轉型。無論是否保住6.5%增長，中國經濟當前最大現實是痛苦轉型。過去，中國以投資帶動增長，但這種模式造成產能過剩和經濟泡沫，無法再持續下去，必須另找增長新動力。這是習近平政府要以內需和消費帶動增長的主因。但轉型極難，痛苦期至少要兩、三年，甚至五年、十年；期間必須進行「結構改革」，卻很容易失控，2015年出現的股災和人民幣貶值，反映政府無法預防失控，被市場力量打亂了步伐。轉型雖然痛苦，但改革卻不能延後，如果延後，未來要付出的代價更大。

第四，危機四伏。轉型期中，中國經濟可謂危機四伏，可能爆發的危機包括：

‧製造業和出口衰退：人民幣與美元掛鉤，對製造業和出口越來越不利，因為美元日漸走強，人民幣匯價相對抬高，不利工廠生產，減弱出口競爭力。

‧人民幣貶值：美元日強，不斷將人民幣匯價推高，人民幣被迫貶值的壓力越來越大。歐盟是中國最大貿易夥伴，估計歐元2016年將貶值至少6%，中國要保持對歐出口競爭力，勢必作出相應的人民幣貶值。但人民幣剛「升級」為國際貨幣，估計中國政府不會對人民幣作大幅貶值，避免損害人民幣地位。

‧債務改革：負債深重的國企和私企，原是改革重點，但經濟增長放緩，習政府不得不力保6.5%增長，因此又開始向這些殭屍企業放寬借貸，讓它們拖延改革。殭屍企業使銀行出現大量壞帳，截至2015年底，壞帳已占銀行全部貸放的15%，情況已和美國2008年爆發金融危機時相若。

‧資金外撤：2015年股災後，外資大幅從中國撤出，中國的富裕階級也大舉向外國投資，撤走的資金已影響到整體經濟。最新情況還顯示，外國大銀行紛紛出售在中國的業務，打算撤出中國，這些外國大銀行包括德意志、美銀、高盛、香港的渣打銀行。去年11月一個月內，中國的外匯儲備減少870億美元。

‧房市泡沫：占GDP總額15%的房市，2015年底雖略有起色，大城市房價略為回漲，但京滬深圳等地的房價2000年以來漲了七倍，這是全球歷來最大的泡沫，規模遠遠超過1980年代末的日本房市泡沫。中國的房市泡沫仍有可能破滅，釀成巨災。

第五，消費已成中國經濟的最大寄望。目前，國內消費所占的GDP比重，仍低於出口；全球最大經濟體的美國，過去一直是消費占了GDP的七成，最新統計更顯示，已增至占85%，反映美國國內消費的巨大潛力。中國新興中產階級人數越來越多，消費力迅速擴張，2016年估計將有可觀增長。中國政府今年共投資1800億美元發展互聯網，有助推動網購；今年的網購額，估計可達3.5兆美元，比2014年增加64%。

綜合而言，2016年中國經濟雖不致陷入被西方媒體誇大形容的「崩潰」和「硬著陸」，但因為處於痛苦轉型的關鍵期，確實是危機四伏，隨時可能失控，引起比2015年更大的震盪。這正是中國財長樓繼偉在新年展望中所說「風險極大」的原因。

源济

2016首个交易日A股暴跌5%，触发熔断机制，交易暂停15分钟。