平减指数为负改善中国GDP数据表现

源济

华尔街日报  2015年 10月 19日 17:28


图片来源：Reuters
北京一个建筑工地。中国9月房屋开工出现增长，表明更宽松的贷款条件正在刺激开发商的建设活动。

中国经济就像美国橄榄球明星布雷迪(Tom Brady)的橄榄球一样：缩一点可能会有更好的表现。

官方数据显示，第三季度中国经济经通胀因素调整后同比增长6.9%，略微低于政府设定的7%的官方目标。

但第三季度中国名义GDP仅增长了6.2%，为1999年以来的最低增速。这对任何身处中国且拥有大量债务的人来说是坏消息，因为较低的名义GDP增速会加大还贷难度。在信贷仍以两位数扩张之际，去杠杆仍一个遥不可及的梦。

实际GDP数据高于名义GDP数据的原因在于，中国政府统计人员使用的“平减指数”今年以来第二次为负。第一季度也为负。

不过还不清楚平减指数是否确实为负。虽然生产者价格指数(PPI)持续走低，但上季度消费者价格指数(CPI)实际上有所上升，平均升幅为1.7%，高于第一季度平减指数为负时的1.3%。

投资者有理由对中国经济的真实增长速度发出抱怨。这或许因为数据无法获知，数据本身也不那么好。但中国经济并非完全崩溃，人们需要辨别出经济的总体走向。

在这一点上看，中国经济的传统支柱领域仍在下滑。9月份固定资产投资同比仅增长6.8%，而过去五年的平均增长率为19%。

但有迹象显示中国经济的其他领域至少保持稳健势头。上个月的汽车销量再度增长，关键的房地产市场销售额继续呈现两位数的增幅。此外，新住宅开工面积在一年来首次增加，显示出贷款条件放松正在刺激开发商的建设活动。

中国的现状如何？无论从地理上还是从行业上来看，中国都在形成双速经济。

东北部的工业正在衰退，而另一方面，受消费者推动，沿海大城市服务驱动型经济活动增强，在一定程度上弥补了东北工业衰退带来的负面影响。事实上，第三季度工业领域仅名义增长1.2%，而服务业名义增长11%。服务业更多地依靠人力，进而对劳动力市场提供支撑，这一点对决策者来说至关重要。

中国政府为应对夏季股市暴跌所采取的刺激措施尚未完全渗透到经济当中，也许会在未来数月再次发挥促增长作用。政府还可能加大基建开支。下调汽车销售税可能会促进消费者开支。

不过，考虑到低名义增长挑战，中国可能仍需要推出更多刺激措施，以维持当前乏力的经济活动水平。投资者几乎没有对中国感到振奋的理由。

Alex Frangos