4.4万亿美元收入将蒸发 石油业面临紧缩压力

源济

华尔街日报 2015年 08月 07日 16:20


图片来源： Susana Bates/Reuters
雪佛龙正在努力用较低的现金流规模兑现在油价处于三位数时对股东做出的承诺。

将当前的油价和需求前景与一年前相比，全球石油生产商未来三年将损失4.4万亿美元的石油收入。随着布伦特原油再次跌破每桶50美元，石油行业已经进入了一个不断蔓延的严重紧缩周期。

一年前，期货市场的行情预示2016-2018年的布伦特原油平均价格约为每桶101美元。而今日期货市场的预期仅为不足60美元。未来需求预期也被略微下调。

这暗示这三年石油生产商的收入将减少大约4.4万亿美元。

这是一个粗略的估计，例如它没有考虑不同等级的石油价格不同的因素。但它的确展示了目前的预期与不久之前相比遭受了多大的冲击——大约42%的预期收入不见了。以一年约1.5万亿美元的平均水平计算，每年减少的收入相当于沙特国内生产总值(GDP)的两倍多。

这就是眼下雪佛龙(Chevron Co., CVX)等公司日子不好过的原因。这些公司目前的现金流规模低于油价还在三位数的时期，但却需要解决油价三位数时期开工项目的后续问题以及向股东履行当时承诺的义务。在页岩油气热潮时期大规模举债的勘探和生产公司情况也是如此。

石油生产商们渴望维护利润率，这意味着它们需要将压力转移给油田服务公司，后者已经出现了过剩设备闲置以及削减定价的情况。

由于管道公司普遍采用以费率为基础的运营结构，因此通常被认为不受油价波动的影响，但现在就连这些公司也出现了运营吃紧的迹象。Plains All American Pipeline股价本周累计下挫20%。周三，该公司表达了对于在能源价格走低大环境下基础设施建设过量的担忧。这一情况可能导致油气管道不能满负荷运行，并且增大了勘探与生产客户的对手方风险。

共同的主题是：紧缩。正如大宗商品行业经常出现的情况，周期性的飞速增长（这次是在超低利率的推波助澜下）引发了石油行业的大规模扩张。过剩产能以及对股东、债权人和供应商的相关责任眼下遭遇了一个突然变得更加严峻的环境。

通过减少投资而勒紧腰带的做法最终将给油价带来支撑。而且有迹象显示这种情况正在出现。比如，尽管美国勘探生产企业今年筹集了114.5亿美元新股本（据Dealogic的数据，高于至少1995年以来其他任何一整年的筹资规模），但自6月以来筹资已放缓为涓涓细流。

不过，同样的，勘探生产企业的生产率在提高。比如，Continental Resources周三晚间表示，尽管今年以来该公司投资支出少于预算，但实际上却提高了产量预期。更高的生产率会产生紧缩效应，因为更高的生产率会推迟因缺乏更多资本投入而关闭油井的时间。

在沙特阿拉伯、伊朗等国家，拥有国企背景的大型开采商都是价格的接受者，开采石油是为了获得现金流。在美国陆上采油没有通过缩减规模或并购实现产业合理化之前，为再平衡市场、支撑油价而进行的必要性供应削减都必须经由大型国际项目来完成，而这些项目通常是由巨头企业运营的。

但这将是一个中期的循序渐进过程，无法一蹴而就。英国石油公司(BP)网站显示，首席执行长达德利(Bob Dudley)在近期的采访中称，他预计油价的复苏趋势将呈现出一种“长期U型线路”。实际上，海上钻井服务（主要为大型石油公司使用）在各类油田服务中遭受的冲击最大，今年迄今为投入使用的海上钻井设备数量已经减少了大约三分之一。

而如果需求能够增强，则有望缓和行业内的压力，帮助拿回失去的数万亿美元中的一部分。然而，中国放缓的经济增速对需求构成了抑制，从而制约住油价的上涨步伐。

布伦特原油目前还是没有突破每桶70美元，即便在下一个十年初期恐怕也是如此。毫无疑问的是，石油市场至今看不到任何慰藉。

Liam Denning