应该从中国股市大跌中学到怎样的教训？

源济

华尔街日报  2015年 07月 06日 08:04


图片来源：Agence France-Presse/Getty Images

将中国股市斥为一个老式的投机泡沫当然很容易。但是，中国政府直接参与提振股市但未能成功拉抬指数，这应该已令投资者对中国政府是否有能力掌控那些更加重要的市场产生了疑虑。

虽然政府动用了一切可动用的力量来提振股市，但中国股市周五又大跌了6%。实际上，政府还告诉投资者，他们现在可以用房子作抵押进行融资融券交易。

过去一周采取的措施有降息、放松融资融券交易条件、修改政策允许养老基金购买股票，甚至是有些媒体报道的政府出资购买股票。

但到目前为止，这些措施带来的结果是，股市的市值在13个交易日内跌去了超过四分之一。

中国因为过去30年取得的经济繁荣发展而备受赞誉。但催生股市泡沫──包括官方媒体的摇旗呐喊──显然是一个政策失误。这提醒人们注意，中国政府虽然号称在经济事务上无所不能，但这种说法实际上并非牢不可破。

在处理经济去杠杆化时的类似失误可能会更具破坏力。今年清理地方政府债务的方案就被证明是考虑欠妥。政府不得不回撤关键因素，并通过央行债券交换项目对上述方案进行弥补。

投资者依赖政府的另一个领域就是汇率。尽管政府声称要让市场力量发挥更大作用，但还是通过设定每日中间价、不时干预汇市等手段牢牢掌控人民币汇率。

今年迄今为止，人民币兑美元基本走平，目的之一是展现人民币的稳定性，因为中国正展开游说，希望人民币能被纳入国际货币基金组织(International Monetary Fund, 简称：IMF)的特别提款权准货币之中，并寻求在邻国中推广人民币使用的国际化进程。

然而根据国际清算银行(Bank of International Settlements)的数据，在欧元和日圆贬值之际，过去一年经贸易加权、通胀率调整之后的人民币汇率仍然上升了13%。在这一背景下，若放任自流，人民币兑美元就可能下跌。

尽管汇率市场化的可能性还很遥远，但考虑到中国政府在经济低迷时忍受人民币升值痛苦的能力，这一改变或许会在投资者最不抱希望时发生。

不要仅仅因为中国过去曾经成功地控制了市场力量，就意味着它总是会如此。

Alex Frangos

QQQ?

任大先生

不进股市，永远平安。