投资者对农地流转信托寄予厚望

源济

《华尔街日报》 2014年 05月 19日 16:44

Zuma Press

占地667公顷的四川桃花公园吸引了众多游客。

信

托业本就是一个不太透明的市场，而中国又设计出了新产品。

无锡的水蜜桃因汁水足和口感软被当地人称为世上最好吃的桃子，而现在水蜜桃不再仅仅限于食用。国有信托公司北京国际信托有限公司(Beijing International Trust Co.,简称：北京信托)近来推出了一款与无锡一个小村庄160亩桃园相关的信托产品。无锡位于上海以西，乘火车约一个半小时到达。

《第一财经日报》(China Business News)报道，在当地政府的参与下，233户村民在今后15年将他们的土地以信托财产委托给北京信托，每亩每年可获得人民币1,700元（合272.4美元）的收入。这则报道称，六年后，村民还将获得这些土地回报的额外分成。北京信托和负责管理这些土地的专业承包公司也将获得土地回报分成。

针对农用地土地流转的信托产品是最近才出现的。 

设计这类信托产品的理念是：整合一大片土地，聘请一家农业公司来管理这片土地，获得的收益要高于一群个体农户种植产生的收益。可能还需要额外的投入来购买肥料，改进灌溉或采取进一步提高土地回报的其它措施，而投资者最终也能获益。

与此同时，据信水蜜桃信托产品还有助于中国推进城镇化。报道指出，很多村民已经不再种田。桃园村村支书周建峰告诉《第一财经日报》：“种植水蜜桃的收入不差，但年轻人已经不愿意吃苦，他们更喜欢城市生活，桃树种植出现了断层。”

中国的信托产品投资对象包括股票等传统产品，也包括银行尽量回避的企业贷款，甚至是向负债累累的地方政府提供的建设贷款。信托产品在中国未受监管的影子银行系统中所占的比例越来越大：2007-2012年，信托产品的规模扩大了六倍。

尽管以水蜜桃作为卖点可能十分新奇，但这并不是信托产品销售公司首次以土地承包经营权来吸引投资者。去年10月份，中信信托投资有限责任公司(CITIC Trust & Investment Co.)推出国内首只农村土地承包经营权流转信托计划，涉及中国东部省份安徽省的流转土地面积达360公顷（合3.6平方千米或5400亩）。该产品的信托期限为12年，但不清楚这些土地将被用于种植何种作物。今年3月份，中信信托和黄冈市政府就共建龙感湖土地信托化改革试验区签署合作协议。据《21世纪经济报道》称，双方划定的流转土地的总面积达到6万亩，是中信信托组建的规模最大的单只农村土地承包经营权流转信托。

信托通过创造现金来回报投资者，所以基础资产利润越丰厚就越好。在对信托投资对象的分析中，政府支持的行业组织中国信托业协会(China Trustee Association)发现，约28%的信托投资于建设业务，大约25%的信托投资于基础产业，10.4%投资于房地产。股票和债券投资比例分别为2.8%和7.4%。

去年，《上海日报》(Shanghai Daily)的一篇社论提出将农村土地流转信托作为给予农民稳定收入来源的途径。文章说，这种信托是国家建立更透明的农村地产市场努力的一部分。虽然中国的土地并不归农民所有，但过去10年中，农民越来越多地被允许抵押或转让土地的使用权。

但是以桃园为标的的信托产品对投资者来说是福是祸还不清楚。桃子的确是美味（我们尝过），但并不意味着种植者一定能把这些水果运到需求量最大但很远的地方。桃子保鲜期不长，很容易碰伤，最终只留下一堆腐烂的垃圾。

另外，这块土地能否得到妥善管理也是个问题，而且还要考虑天气等不确定因素的影响。投资于农用设备生产商等中国粮农企业的新加坡私募股权公司CMIA Capital Partners的Lee Chong Min说，如果这片土地产量不高，那就毫无价值。他说，农业经营并非易事，价格波动可能很剧烈，生产利润率也不高，可能要以量取胜。

北京国际信托没有披露其向投资者支付的价格，也没有回应置评请求。

中国的信托产品通常承诺最高10%的年回报率，一些原本投资理财产品、股票、银行存款甚至房地产等传统领域的投资者已被吸引过来。但随着经济增长减缓给一些企业带来压力（这些企业所借的贷款正是信托产品的基础），人们越来越担心一些信托无力偿付投资者。信托公司尚未出现大规模崩溃，但分析人士认为，由于信托公司支持的资产越来越复杂（有时涉及多种不同的资产类别，包括此次的桃园和土地权利），解决潜在的违约将会更加困难。

Chao Deng