中国信托行业再现违约事件凸显风险

源济

正如上周末笔者在新兴市场专栏提到的，中诚信托(China Credit Trust)不会是我们今年最后一次听到有关中国信托业违约的消息。

本周笔者还有两个消息要与大家分享，情况都比中诚信托要糟。这两个案例都表明中国信托业缺乏风险管理，而且存在违规销售。

一款由吉林信托(Jilin Trust)提供、中国建设银行(China Construction Bank)代售的人民币10亿元的信托产品出现违约。该产品共分六期。吉林信托去年第三期即未能向投资者提供兑付，上周到期的第四期也未实现兑付。来看看《南华早报》(South China Morning Post)的报道：

这款产品由吉林省信托有限责任公司(Jilin Province Trust)成立，受到煤炭企业山西联盛能源(Shanxi Liansheng Energy)贷款支持，从中国第二大银行建设银行的富有客户那里筹集了人民币2.89亿元（合3.67亿港元）。

吉林信托“松花江77号山西福裕能源项目”第四期产品2012年2月从投资者那里集资2.89亿元，承诺年化收益率为9.8%。

2011年末成立的前三期总计4.74亿元，去年末到期，未按时兑付。

《上海证券报》(Shanghai Securities News)报道，最后两期又集资了2.09亿元，将在未来几周到期。

跟中诚信托一样，吉林信托以前也是为一个煤矿提供资金。今年再听到有关煤矿信托违约的事，我们不应觉得意外，因为那些信托产品在2012年筹措的很多资金都流到煤矿中去了，那时煤价很高，而且信托产品的平均期限仅为两年，也到了自食其果的时候了。

这件事中真正令人震惊的是，吉林信托并无任何抵押品。这款产品只有一个作为信用增级的第三方担保。理论上，中国信托产品应有抵押品，如发生违约，债权人可以索赔。

中国很有影响力的财经杂志《21世纪经济报道》(21st Century Business Herald)报道了另一则消息。北京融典投资管理有限公司(Beijing Roll-in Investment Management)发行的投资于成都地产项目的信托产品面临违约风险，该信托产品的规模为人民币10亿元。该事件的责任方还涉及平安保险(Ping An Insurance)，平安业务员销售了融典的这款信托产品，而平安保险禁止员工销售非平安产品。

野村证券(Nomura Securities)质疑平安保险是否应承担该信托产品的部分偿还责任：

野村称，虽然我们不清楚平安的业务员售出了多少这款总值10亿元的信托产品，但野村知道这款产品主要面向平安的贵宾级(VIP)客户销售，最低门槛似乎是人民币50万元。

这似乎是又一起产品违约、投资者正试图索赔的案例。但这次的主要区别在于平安的业务员销售的是非平安产品。而这种行为是平安保险禁止的。虽然平安坚持称，平安不应对员工个人行为引发的纠纷负责，但野村认为由于平安负有明显的风险管理责任，它可能仍会承担部分责任。野村认为，这种问题可能不仅仅限于平安保险一家公司，其他上市保险公司可能也有类似潜在问题，因为它们都有成千上万的业务员团队。

上个月中诚信托出现兑付危机时，该产品的分销机构工商银行(Industrial & Commercial Bank of China Ltd. ,ICBC)一再强调不负偿还责任。最终，不知名的投资者伸出了援手。经过一些数据计算后，美银美林(Bank of America Merrill Lynch)怀疑其他机构接手，为这一交易注入资金。最终的交易不透明，秘密进行，没有鼓舞市场信心。

那么这两款信托产品未来的命运如何呢？其中一款没有抵押品。另一款为未授权代理销售。建设银行和平安保险是否会站出来，承担部分偿还责任呢？

尽管周所周知中资银行以错综复杂的形式涉足中国影子银行和保险业，但有人可能会说，银行持有的多数是长期、持有至到期的债券，因此，银行会更安全。但银行糟糕的人事管理意味着它们也不能独善其身。

年内迄今为止，安硕中国大型股ETF(iShares China Large Cap ETF,FXI)下跌了7.6%，该ETF的一半持仓为金融股。安硕摩根士丹利资本国际中国ETF(iShares MSCI China ETF,MCHI)下挫6.6%。由于中国在摩根士丹利资本国际新兴市场基准指数的权重达20%，而且中国是全球最大的大宗商品进口国，中国的负面人气必然会拉低整个新兴市场资产。安硕摩根士丹利资本国际新兴市场ETF(iShares MSCI Emerging Market ETF,EEM)走软6.3%。Vanguard FTSE Emerging Markets ETF (VWO)跌6.1%。

Shuli Ren

本文译自《巴伦周刊》