IPO新规补丁如何影响一季度行情

源济

傅峙峰

新

股奥赛康IPO暂缓事件发生后，中国证监会立刻对IPO新规打补丁，对新股定价加强了指引，同时对新股公司、主承销商和参与网下申购的投资者进行监管抽查。这一系列举措或影响3月前后中国股市的走势。

中国证监会1月12日晚发布《关于加强新股发行监管的措施》。这份文件就是所谓的“新规补丁”。文件明确提出：如拟定的发行价格（或发行价格区间上限）对应的市盈率高于同行业上市公司二级市场平均市盈率，发行人和主承销商应在网上申购前三周内连续发布投资风险特别公告（以下简称“风险公告”），每周至少发布一次。

随着这份文件的发布，当晚数只新股如汇金股份和绿盟科技等均公告暂缓新股发行或推迟刊登发行公告，理由不外乎只有一个，就是新股定价过高。

新股定价本来是市场行为、市场结果，监管部门只要做好规则制定即可。如今新规补丁虽然只提出了发行价格高于同行业上市公司二级市场平均市盈率的要发布“风险公告”，并未强制暂缓发行，但从数家新股公司行动的一致性来看，不免怀疑监管部门对其定价进行了窗口指导。

不仅如此，之后定价的几只新股，无不意外地以低于同行业上市公司二级市场平均市盈率的价格定价。以至于有参与新股申购的投资经理表示不懂，以前报价是价高者得，如今却是价低者得，而且还未必会得。也有业内人士表示，新股定价不用讨论了，统一按照同行业二级市场均平市盈率，再在上下几档各增减1分钱分即可。

至此，新规补丁的效果已经十分明显，那就是全面压制了新股定价。从网下申购开始，新股的价格就不会高于二级市场水平，甚至可能低于二级市场水平。这意味着，新股的潜在收益率会得到明显的提升。无论是做长期战略持有的打算，还是准备一级市场申购后二级市场卖出，都是非常合算的买卖。这种结果，容易加剧二级市场资金转向一级市场参与新股申购。

本周五上市的纽威股份是IPO重启后第一只挂牌的新股。在纽威股份挂牌之日，上海证券交易所发布了抑制炒新的监管措施。这次监管措施着重从量入手，与以往注重从价入手有所不同，但效果仍有待观察。纽威股份上市交易后，价格仍大幅上涨43.5%。纽威股份是最早定价的公司，其估值高于二级市场同行业平均市盈率，其上市后仍大幅上涨会进一步加大打新收益率，之后数日可预期的上涨潜力仍给人以不错的想象空间。

纽威股份只是第一只新股，又是单独交易，所以大幅上涨难免，那么如果未来大量低定价新股集中上市，则开盘首日成交未必如此火爆。即便如此，打新收益率仍颇为可观，同时新股上市后价格又不显贵，同样可能吸引投资者从老股中撤资进入新股。比价效应是一目了然的。

这么一看，似乎新规于二级市场不利，但会否导致创业板出现系统性下跌或是结构性下跌，现在很难去量化定性。因此，对于IPO对市场的影响，只能在心态上保持谨慎。

从时间节点来看，3月份之前新股发行节奏因新规补丁会有所减缓，未拿到批文的公司因要补交年报也将暂缓发行事宜。这给了二级市场一个喘息的机会。3月份之前，新股发行数量和节奏不会紧张，创业板指若要创新高突破振荡箱体，3月前的机会会大于3月后。3月份之后，大量定价颇低的新股集中上市，从供给增加和资金分流两个角度对二级市场都可能造成压力。

不过有一种情况必须重视。如果市场对3月份前后股票供给变化有所认识，并趋向于认为3月份之后风险确实会加剧，那么3月份之前就可能提前反应担忧预期。2012年底，当市场一致预期2013年初会有反弹行情时，市场就出现了抢跑行情。这一次，市场会提前反应吗？
（本文作者傅峙峰是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人。文中所述仅代表他的个人观点。您可以写信至Horatio.fu#dowjones.com与作者联系。）