切莫低估中国经济风险

源济

《华尔街日报》　2013年 07月 03日 13:54

投

资者对“中国经济放缓”似乎习以为常了，但他们是不是太大意了？

Bloomberg

以此前公布的两项制造业采购经理人指标为例，一个是官方指标，一个是汇丰和Markit发布的指标，两个指标都较上月下滑，官方PMI从50.8降至50.1，汇丰中国PMI从49.2降至48.2。数据公布之后，上证综指上涨0.8%，说明投资者可能已接受中国经济减速的事实。

在此之前，有不少机构下调中国经济预期。现在，很少有人认为中国经济还能再现8%甚至更高的增长率。汇丰、瑞银(UBS)、苏格兰皇家银行(Royal Bank of Scotland)和高盛(Goldman Sachs)预测中国经济将增长7.4%，仅略低于中国自己设定的7.5%的目标。

但如果形势进一步恶化怎么办？Hayman Capital Management对冲基金经理Kyle Bass认为这种可能性很大。他在最近写给客户的信中说，过去五年来中国信贷扩张的规模和速度是惊人的，中国银监会统计的银行资产年复合增长率达到30.8%，放在美国，意味着银行资产扩大了33万亿美元。这种速度的扩张是美国2006年泡沫高峰时整个信贷系统增速的三倍。

这场危机的严重程度和持续时间一定程度上将取决于中国当局政策出台的速度和深度。如果政府雷厉风行，果断控制信贷增长，容忍经济在一段时期内大幅放缓，或许可以利用政府和央行的强大资源缓冲经济调整的冲击。要是对此听之任之，坐视这场危机充分发展，明年某个时候，很可能会看到全面的经济衰退以及资产、房地产价格泡沫破灭的恶果。

和我交流过的投资者认为，除了美联储收缩QE，中国经济严重放缓是另一个让他们辗转反侧的问题。如果这种情况真的出现，受伤害的将不仅仅是中国和新兴市场。

iShares富时中国25指数(FXI)下跌1%，至32.15美元。iShares MSCI中国指数ETF (MCHI)下跌0.9%，至40.36美元。Market Vectors中国ETF (PEK)上涨0.3%，至30.21美元。iShares MSCI新兴市场指数ETF (EEM)下跌1.1%，至38.20美元。

Ben Levisohn