重国企轻民企削弱中国股市功能

源济

《华尔街日报》 2013年 06月 26日 11:27

中

国股市跌势在周二有所减弱，但投资者仍面临这样一个关键问题：中国金融系统一贯将国有企业置于私营企业之上。

上证综合指数周二跌0.2%。受有关信贷紧缩的担忧拖累，上证综合指数周一大跌5.3%，创四年来最大单日跌幅。中国股市周二开盘后曾再度大幅下挫，但在中国央行官员出言安抚投资者之后，股市有所回升。

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分析师和投资者指出，股市反弹要想获得动能，中国就必须改革这种在审批首次公开募股(IPO)申请时优先考虑国有企业的体制。

赢利能力较强的公司通常必须等上数年才能获准在中国股市融资。由于监管部门对外资的持股比例进行了严格限定，中国股市主要由国内投资者构成。

邓普顿新兴市场集团(Templeton Emerging Markets Group)的投资组合经理Eddie Chow表示，中国的IPO制度是主要问题之一。Chow的团队目前管理着约500亿美元的投资组合。

即便是在中国经济增速位居世界前列的情况下，中国股市仍是金融危机以来全球表现最差的股市之一。许多投资者认为，监管政策是其中的主要原因。

今年截至目前，上证综合指数下跌了14%。相比之下，尽管投资者对美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：美联储)收回刺激措施的担忧导致美国股市近来剧烈震荡，道琼斯工业股票平均价格指数同期仍上涨了12%。

目前在上海证交所上市的公司中，超过半数都是国有企业，这是政府在审批IPO申请时优先考虑国有企业的直接结果。上海证交所国有企业100指数自2009年7月推出以来已下跌40%。上证民营企业50指数自同日推出以来仅下跌1.2%。

在此期间，中国股市整体下跌34%。

Discern Investment Analytics的亚洲策略师Shawlin Chaw称，由于这些国有企业的盈利状况不佳，中国股市的表现未能反映出中国良好的经济前景；虽然提供了大量就业，但并不一定意味着这些国有企业能够赢利。

European Pressphoto Agency

许多投资者认为中国政府所实施的政策是导致股市低迷的罪魁祸首。上图为青岛市的一家证券公司。

许多投资者原本预计，中国股市的改革会在去年展开。但现在他们认为，由于在3月份政府换届期间中国主要市场监管部门的领导被更换，中国股市的改革势必将推迟。

海外投资者当初曾因获准投资受到严格控制的中国股市而欢呼，但现在也在悄然后退。

EPFR的数据显示，5月1日至29日期间，总共有7.4176亿美元的资金撤离了中国股市，而去年12月份的资金流入达到了44亿美元的峰值。

分析师们表示，这种偏爱国企而轻视民企的做法实际上削弱了中国股市有效配置资本的功能。

作为中国最大的民营黄金开采商之一，山东金创股份有限公司(Shandong Jinchuang Co.)自2007年以来一直在申请上市。但尽管该公司符合持续多年赢利的主要监管要求，但其上市申请被多次驳回。

上市程序的不透明促使中国多数盈利状况好且具有创新精神的民营企业绕开国内股市，转而寻求海外上市。中国电子商务巨头阿里巴巴集团(Alibaba Group Holding Ltd.)旗下的一个子公司以及中国网络公司腾讯控股有限公司(Tencent Holdings Ltd. HK:700 +3.03% )都转向了香港市场，而新浪公司(Sina Co. SINA +3.90% )则选择了纽约市场。

中国的许多投资者也选择远离股市。

他们将积蓄投到了房地产和高风险、高回报的信托产品，促使政府对这些市场进行了调控。股市的成交量较2010年时的峰值下降了42%，“休眠交易帐户”的数量自2008年以来增加了一半以上。

今年57岁的退休出租车司机Li Zhiliang目前持有汽车制造、军工设备和制药类股票。他说，他听人说股市是经济动态的晴雨表，但中国股市算得上是什么晴雨表？股市似乎从未持续反弹。每次上涨之后，总是第二天就跌。

Shen Hong

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