曹仁超: A股明年3月前见底 资金舍楼市入股市

KK手记

美联储2009年3月起推出QE后，股票、黄金及香港房地产皆有出色表现。2009 年以股票表现最出色、2010年黄金最威风、2011年至今房地产最火爆。
美国低息政策将维持到2015年，相信2013年应该是新兴股市回升期，因为成熟的股票市场例如美国到今年10月止已过度抽升，未来一年应该玩“追落后”。

　　2004年中至2006年中人行增加货币供应，引发2005年至2007年A股狂升。2008年11月至2009年8月货币供应狂升。A股上升后令楼价狂升，2009年8月起人行不得不重新收紧货币供应，直到2012年6月起人行又再次增加货币供应。理论上A股应在今年9月至明年3月任何一个月份内见底，并相信这次资金不是流向楼市而是流向股市。

　　内地保八有难度

　　中国内地人均年收入已接近5000美元一年，向1.2万美元进军，进入消费带动GDP 增长期，情况有如1984年至1997年的香港，由内需带动繁荣时代已开始。

　　参考1984年代至1997年香港发展，估计内地这段繁荣期可长达12年。到2020年后，内地经济才达致另一高峰期。本人估计，未来20年中国GDP保持在6%至8%增长率，理由是客观形势较过去后发国家差。今天美国、欧洲、日本，加起来已相当于全球GDP的60%，但皆陷入低增长期，不像1950年至1990年，全球GDP都是高增长。在此环境下，中国内地保八有困难。

　　今年首三季，内地出口只上升7.4%，2009年至今中国GDP增长中超过48%由资本带动。目前水泥、造船、汽车制造、纺织等行业，有很长时期陷入低利润期，甚至出现亏损。其次中国必需抑制高耗能产业如化纤、造纸等，发展高附加值产品非想像中容易。在困难期，中国GDP回落到6%增长率仍可接受，在繁荣期则上升到8%或以上。

　　至于A 股市场，过去五年都很令人失望。超过360家企业变成上市公司，其中39家是巨型国企。创业板(行情 股吧 买卖点)开闸后为991只新股完成上市，至今年11月初为止，共590家跌破招股价，占创业板上市公司60%，另有590家上市公司跌破发行新股集资价。过去五年，新上市公司目前总市值达到1.83万亿元，占上市公司总市值21.57万亿元的8.48% ，最大型如中石化，2007年12月25日上市价30元，今天仍未重返。

　　过去五年，A股市场是企业上市的天堂、投资者的地狱。去年10月开始，中证监着手整顿A股市场，能否扭转A股市场这股恶劣风气？

　　内房学习期结束

　　至于内地楼市，中央政府推出宏观调控已十多年，对内地楼价影响如何？事实证明在市场经济大前提下，宏观调控只能起警戒作用，实质影响十分有限。经过20多年发展的内地房地产市场，亦由初级阶段逐渐进入成熟阶段，例如出现微利房及经济房，不少家庭已入住保障房，私人物业市场则继续以市场优先。

　　过去一年，70个大中城市楼价有35个仍上升，17个回落，其余僵持。

　　未来中央政府对内地房地产的调控措施应逐渐淡化，市场力量越来越明显。

　　大城市楼价渐平稳，因为长时间对房价透支导致一般市民置业困难，楼价高企亦阻止了农村人口进一步涌入。小城市楼价仍可上升，除房价一般市民仍可负担外，也成为农村人口涌入地区。内地房地产发展渐向二、三线城市，农村方面亦渐市镇化，希望留住人口或减慢人口流失，因而发展旅游业、养老、工业等，为农村人口提供农业以外其他就业机会，城市老人亦可回流乡村生活。换言之，内地房地产结束向香港学习期，渐发展出适合内地的模式。分析内房股已不能再用香港那一套。

　　今天仍看好后市的理由：

　　一、不要同美联储作对。2009年3月美联储推出QE并宣布2015年前不加息。

　　二、短期利率接近零，令债券、物业及股票皆吸引。

　　三、通胀率仍低(除食物外)，通胀压力不大。

　　四、美国楼价2012年起进入稳步回升期。

　　五、信用卡贷款率出现十年新低，跌幅最大的是美国运通信用卡，因为利率高，今年10月持卡人总贷款较2010年第一季下降73%。其他如VISA、Master Card 借贷率亦下降。

　　六、未来石油价易跌难升，越来越多的汽车改用石油气，以及油页岩大量投产，令能源危机已过去。

　　七、美国企业并没有出现资产负债表衰退，反之是企业持有超过20亿美元现金，等候投资。

　　八、美国不少企业例如苹果、通用电气、Caterpillar等，纯利主要来源是美国以外地区，不受美国经济景气影响。

　　九、标普500 PE只有12倍(过去10年平均16倍。)

　　十、感恩节后，圣诞老人效应已开始，估计可令美股一直上升到明年1月。

　　十一、你可以不喜欢奥巴马，但奥巴马在任期间美股易升难跌。

　　十二、请不要相信“钱生钱”，而应相信你的分析能力、智慧及勇气。例子如周星驰从没钱到今天好有钱，靠的是分析能力、智慧同勇气，而非金钱。

曹仁超看好明年恒指和A股表现 称买入良机已显现

　　据媒体报道，美国民主、共和两党表示有信心就“财政悬崖”问题达成协议，上周五晚美股转跌为升，港股ADR比例指数也见回稳。惟市场人士认为，随着港元回软，加上快将有巨型新股出场“吸资”，相信连跌两周的港股，本周仍面对一定沽压。

　　港股脱离外围发展

　　“财政悬崖”问题似有解决空间，美股上周五晚先跌后升，港股ADR比例指数也见靠稳，最终收报21175点，升15点；但以预托证券形式在美国上市的港股则普遍下滑，只有个别股份如汇控(005)升0.1%，收报74.03元；其余如中国铝业(行情 股吧 买卖点)(2600)跌0.89%，收报3.28元；中国人寿(行情 股吧 买卖点)(2628)也跌0.15%，收报22.12元。

　　有基金界人士表示，纵然美国“财政悬崖”问题有好转，但港股近日已不跟外围股市发展，故相信消息对港股憧憬不大；加上随着港元回软，预料部分资金已开始获利离场。况且，基金人士指出，近日新股市场稍为回暖，多只新股排山倒海推出市场，人保(1339)也快将展开路演，故料在新股“抢资”下，短期港股续跌可能性较大。

　　但《信报》首席顾问曹仁超继续看好后市，认为恒指仍处牛市二期，而且底部呈一浪高于一浪，只要明年不失守2万点水平，将可上望27800点，甚至32000点。

　　曹仁超看好明年恒指

　　曹仁超表示，目前市场对美国“财政悬崖”问题属过虑，他认为问题最终必定能够解决。他指出，美股有机会于刚过去的一周已经见底，并且看好内地A股，也快将反复见底，认为已届吸纳时机。

　　不过，从技术走势上看，恒指10天线已跌穿20天线，短期走势转差，市场资金也较看淡后市。在牛熊证市场方面，从目前较多资金流入恒指熊证，市场倾向相信后市向上空间有限。数据显示，现在恒指熊证重货区处于收回价21800点至21899点之间，该区街货达6.14亿份，即相当于1227张相关对冲期指张数。

　　现在恒指牛证的重货区处20800点至20899点之间，该区街货达5.47亿份，即相当于1075张相关对冲期指张数。（凤凰网）

曹仁超：内房内银消费股长线低估

　　最近两星期美股与港股都吓死鬼，无端端可以回落200点，事后又什么事都没有，讲来讲去都是“财政悬崖”。根据已故金王胡汉辉先生名言：“所有已知消息都在市场内反映！”

　　目前恒指PE只有10倍多，较过去42年(自1970年有恒生指数以来)恒指平均PE 14倍低30%，较目前道指PE 17倍低近50%。如明年恒指PE重返14倍，即恒指可见30000点，如见17倍，恒指更可创新高。为何今年恒指PE 如此低？理由是香港投资者未能忘记2007年10月后的金融海啸。

　　富人减少房地产投资

　　招商银行(行情 股吧 买卖点)行长马蔚上月在青岛举办的财富管理论坛上表示：“2008年至2011年的新兴市场GDP，平均每年上升5.5%，财富平均每年上升18.4%，其中又以亚洲地区最多，平均每年上升20%。”波士顿谘询公司今年7月调查报告显示，全球85%以上私人银行、80%以上对冲基金、75%以上私募股权基金声言今后几年增加对新兴市场的配置，带来全球财富管理中心东移。

　　普华永道公司研究报告估计，2013年新加坡将取代瑞士，成为全球最大私人银行中心，客户对财富管理要求亦提升。据贝恩谘询调查显示，目前客户追求财富安全和财富顺利继承，投资项目更是横跨货币、资金市场、房地产、贵金属、衍生产品、私募股权，甚至包括艺术品等综合理财方案。

　　富裕社群投资组合正减少房地产所占比重，由2006年占总投资的24%，下降至2012年的15%，增加投资的项目有私募股权、对冲基金及结构性产品。金融危机后国际社会要求增加财富管理透明度，要求强化资讯披露，建立防火墙，并要求把影子银行纳入监管范畴，加强保护投资人利益。

　　今天股市形势是：一、估值已到了十分吸引的水平；二、防守性领域最吃香，进取型领域早已遭到抛售；三、大部分股份可提供3到5厘回报，已较债券吸引。

　　今天，面对中产阶级日益膨胀的中国，为何投资者对内房股、内银股及内地消费股怕得要死？短期情况如何？我不知道。中长线看肯定undervalued(低估)，目前买这类股份可媲美2000年买黄金。

　　识时势者为俊杰

　　展望香港未来，越来越肯定自2008年起GDP进入低增长期，而且时间十分长，可能长达十五年到二十年。年轻人如因此而气馁颇令人失望，他们可能忘记，不是时势造英雄，而懂得把握时势者才是真英雄。记得1969年底一位开假发厂的巨亨找我，理由是他看淡假发行业，看好股票。在《明报晚报》阅读我的文章后，决定重金请本人代他投资股票，拨出2000万港元代他投资。1970年恒生指数由100点，一直上升到1973年1月的1200点，上升12倍，这2000万港元投资，一下子变成2亿港元。

　　其后，本人开始看淡并建议沽出1亿港元股票去投资房地产，当年住宅楼每平方英尺150港元。起初老板并不反对，可惜1973年1月见股市越沽越升，到1973 年3月他终于忍不住气叫我少管，并在假发厂内找来一位厂长代他投资股票。这位厂长把我沽出的1亿港元资金，在恒生指数1700点时以每股12.8港元买入1000万股信德集团，因他的买入，令信德股价一度升上18港元，虽然本人大力反对，可惜已失去老板的信任，本人只好去结婚，不再理会公司业务。

　　到1974年12月，这1000万股信德股票以每股85港仙(1仙=1分)沽出，老板之后结束那间投资公司，再将那笔资金投资电子厂……两年前，这位多年不见的旧老板来电说，现住在观塘某老人宿舍，叫老曹有空去探探他。

　　从1970年的2000万港元，到1973年的2亿港元，只是时势造英雄。反之在1973 年能够把握机会沽出股票做房地产者，今天已富甲一方！证明不是时势造英雄，而是懂得把握时势者才是真英雄。

　　未来十五、二十年应是香港GDP低增长期，但不代表没有机会。经济循环，三年一小浪、九年一大浪。潮起潮落，总有人得失。年轻人不要慨叹生不逢时，应该有非富不可的勇气，成功非侥幸，而是要懂得把握时势。（21世纪经济报道）