QE3 亲妈怀孕日记

ctcld

这两天，QE3闪亮登场。美联储隆重宣言：这一次的QE是重拳出击，规模不封顶，时间无止境，不见美国经济活蹦乱跳，就不喊停。

这一两年，市场一直惦记着QE3，就像惦记着快要出世的小Baby，一次次胎动又沉寂，一次次推迟预产期，甚至有时候，我们误判它要胎死腹中，又有时候，我们以为它要剖腹早产。

此时，它真的呱呱坠地——

捧出它的护士，是美联储，这一点，大家都知道；

助产婆，是学界巨擘Micheal Woodford，这一点，行内人都知道；

它的亲妈呢？则是Scott Sumner，他没有出过一本畅销书，也从未左右过政策走向，所以，只有少数人了解他和QE3的血肉亲情。虽然他是个男人，但以下说法还是迅速流传开来：

Scott Sumner才是QE3的亲妈，他的博客孕育了QE3，救活了美国经济。


亲妈怀孕日记

Bentley大学经济学教授、博客达人Scott Sumner的阵地在这里，http://www.themoneyillusion.com/。

这个博客，可以看做他怀QE3的日记。他自己编了一个怀孕日记缩减版，在这里http://www.themoneyillusion.com/?page_id=3447。择要编译如下，与大家共享。


1.怎么才算聪明？

告诉你啊美联储，聪明不算成功。真正的大智慧，是设定一个目标，然后下定决心完成它，不惜一切代价，不达目的不罢休。

就现在而言，最该设定的目标，就是GDP。实际GDP与潜在GDP差了太远，落下了太久（参照本文上图），必须下定决心追回来。你先表了决心，才能重塑经济信心。

美联储总在纠结，推出QE、不推出QE、推出QE、不推出QE……每天揪着花瓣数，现在一个花园都要被数完了。其实很简单，就大家预期的通胀率就行了，看看跟通胀挂钩的债券收益率，再看看最一般的债券收益率。如果大家对经济有信心，相信未来不会陷入通缩，这两个收益率的价差应该在2%左右，但是现在才0.5%，说明经济太需要刺激了，赶紧行动吧。

同时，美联储不要再给银行里的钱付利息了，哪个银行再把钱存在库里，不放出去，就该罚他们的款。只有这样，才能让资金真的流转起来。

但是，即便推动银行放出资金，刺激恐怕还是不够。那时，就应该推出新的QE，把经济真正救活。

2.为什么我说2008年末的货币政策不给力？

因为市场预期的GDP增长率，远低于美联储的目标。市场依然没有信心。

3.利率不是已经很低了吗，还能怎么刺激？

在货币政策方面，利率很容易误导大众。在大萧条时是这样，在这次金融危机中也是。不断下调的利率掩饰了货币政策本质，实际上，货币政策依然是收缩的，没有扩张。之所以利率下降，有两个原因，都跟货币政策关系不大，其一，市场感觉未来会陷入经济衰退，所以减少了投资与借贷，导致利率下降；其二，在经济衰退的担心下，市场预计未来的通胀率会很低，所以利率不需要很高，就能对抗未来的通胀，这样利率就跟着通胀预期掉下来了。

4.印钞已经很猛了啊，你还要怎么刺激？

是啊，基础货币一直在增加，但是这个指标也具有误导性。首先，通胀率很低，利率也很低，投资收益率太低了，大家自然不会把钱放贷出去，对现金和储蓄的需求当然会增加。其次，从去年10月6号开始，美联储居然开始给银行的钱付利息，银行当然会增加储蓄啦，这样基础货币就变多了。

……

7.刺激会有用吗，会不会是经济本身不行了？潜在GDP会不会本来就这么低？

（他讲的比较简单，基本意思就是“中国锯断美元和黄金的跷跷板”的中间一段）

不是的，金融与货币冲击引起了危机，这种危机看上去总是很真实，好像经济真的不行了，其实只是钱的数量问题。金融危机引起银行恐慌，资金流动发生问题，消费者和企业的现金流都受到冲击，真实经济跟着衰退。在大萧条中就是如此，我们曾以为大萧条是实际经济出了问题，后来才发现是钱不够，现在也一样。

……

10.你说市场信心不够，所以要刺激，但是，市场不是经常出错吗，他们的预测可靠吗，他们没信心我们就要反应吗？

有道理，但是不全对。市场的确经常出错，但在我们能得到的预测中，它依然是最准的。更何况，不仅市场没信心，就连美联储自己也得到过类似的预测。所以，不管我们用什么样的预测值，结论都是一样的：进一步刺激经济。

……

源济

lite1067

那个谁谁谁是QE3的亲妈。我觉得在HT，学游就是QE3的亲爹！

ctcld

lite1067 发表于 2012-9-15 08:49 AM
那个谁谁谁是QE3的亲妈。我觉得在HT，学游就是QE3的亲爹！

我看好你欧。。

辣油

Diffusion

ruoli

lite1067 发表于 2012-9-15 09:49 AM
那个谁谁谁是QE3的亲妈。我觉得在HT，学游就是QE3的亲爹！

萧秋水

lite1067 发表于 2012-9-15 09:49 AM
那个谁谁谁是QE3的亲妈。我觉得在HT，学游就是QE3的亲爹！

嗯,在胡同,如果说学游就是QE3的亲爹,那DDD就是经过一番仔细检查,坚持笃信学游有超凡"生育能力",能生出QE3的家庭医生.
尤其今年以来,DDD词头句尾只是QE3的出生时间,而不是能否有生.
^_^,而不才在下则是盲目相信的中士拥趸.

rightonmoney

“中国锯断美元和黄金的跷跷板”

中国导致的金本位的破除？

snowrider

萧秋水 发表于 2012-9-15 12:37 PM
嗯,在胡同,如果说学游就是QE3的亲爹,那DDD就是经过一番仔细检查,坚持笃信学游有超凡"生育能力",能生出QE3 ...

snowrider

rightonmoney 发表于 2012-9-15 03:55 PM
“中国锯断美元和黄金的跷跷板”

中国导致的金本位的破除？

同問!    

snowrider

... 4.印钞已经很猛了啊，你还要怎么刺激？ ...

他們已經很懂得透過在外打仗叫別國買單來刺激經濟了 ... 那在沒仗可打的時候或者沒有別國來買單的時候 ... 就應該透過大舉興建基礎建設來刺激經濟 ... 錢應該從那裏放出去 ... 而不應該直接從金融體系放出去 ... IMHO

ctcld

snowrider 发表于 2012-9-15 03:38 PM
同問!

中国锯断了美元与黄金的跷跷板 （ZT）

黄金与美元，坐着跷跷板

曾几何时，每当美元要贬值，避险者就购入黄金。前者是全球货币，后者是保值圣品，整个世界的风险都在这两者间游走。如何保值升值？投资者总是这样选择：美元要跌，就换成黄金，高枕无忧；美元涨了，又退出金市换美元，方便好用。

所以，我们看到美元与黄金坐着跷跷板，一个跌了，另一个就会高。

然而，在全球最大的资产管理商之一——美国纽约银行梅隆公司内部，已经有一个叫做Simon Derrick的人发出警告；金融时报的Lzabella Kaminska则将其观点发扬光大。他们共同指出：金价或许不再是美元贬值的晴雨表，它们之间的跷跷板，已经被中国偷走了。

跷跷板不见了……

整个20世纪70年代，正是美元贬值的威胁，让黄金持续飙升；2001年3月至今，也正是美元贬值的风险，使得金价开始大反弹。在历史长河中，跷跷板定律屡试不爽。

然而，去年9月，美元贬值的风险犹存，金价的攀升却戛然而止，这是为什么？

前不久，圣路易斯联储主席略作评论，给QE3的希望泼了冷水，通胀与美元贬值的预期随之降低。按照常理，美元不再贬值，金价应该会停涨转跌，但是，出乎市场的意料，金价并没有降低多少。这又是为什么？

原来的跷跷板逻辑不见了，美元要跌，金价不怎么涨；美元要涨，金价也不怎么跌。是谁锯断了跷跷板，让金价就此企稳，在一定程度上，与美元断了瓜葛？

Simon Derrick说，“恐怕是中国，去年九月，与金价企稳同时上演的，是中国外汇储备增长率的下降。”这里面是怎样的逻辑？金融时报的Izabella详细论述。他的论述引发了热议，发表不过24小时，而评论的篇幅已超过原文，否定居多。然而，无论对错，都可以“拿来”一看，择要如下：

凭券购物的时代

历史车轮只进不退，以物易物的年代已归于沉寂，在现代社会，一切都要钞票购买。

所以，我们不妨把美元想成购物券，把世界看做大卖场，而且这个大卖场只能凭券消费。假设上帝在发券，如果所有的券值加起来，还没有商品多，那就会出问题——

标价早就贴好了，几十亿人拿着券，按照价签买东西，最后却发现，券用完了，还有商品没卖掉。剩下的商品可能是1000个苹果，看着红彤彤的苹果，大家都不介意多拿一个，越多越好。但是，分给谁呢？分给谁能算公平呢？之前花钱买苹果的人不会闹吗？现在没分到苹果的人不会闹吗？

那么，为了维护秩序，大家只好把这1000个苹果扔到河里。

为什么浪费了1000个苹果？回头看看，只是因为上帝犯糊涂，没发够购物券。

所以，购物券很重要，发够购物券很重要。

两种全球购物券

在这个世界上，有两种全球购物券，最可靠，最抢手，它们各有千秋，但同样稀缺。一种叫做美元，它稀缺又实用；一种叫做黄金，它稀缺又坚挺。

这两种购物券能相互兑换。平静的岁月里，它们的兑换比例基本不变；兵荒马乱时，哪个更稀缺，哪个就更值钱，如果美元泛滥了，黄金就值钱。如果美元不够了，美元就值钱。

但是，还有一种情况，就是我们下面要说的——两种购物券加起来，也不够了。

中国扛着锯条过来了……

曾经，金本位横行天下，各种货币盯住黄金。

现在，美元统揽全球，大部分货币盯住美元。

什么叫做“盯住”？就是与黄金保持一定的兑换比率，或者是跟美元维持一定的兑换比率，也许略有浮动，但是基本稳定。

所有的“盯住”体系，都会有一个问题：当市场觉得你盯不住时，就会做空你。

比如，金本位时期，美国出了问题，投机者就捧着大把大把的美元求兑换，要黄金。美联储的金库被掏空了，受不了了，就只能放弃金本位。

比如，美元做主的新时代，欧洲出了问题，投机者就抛售欧元，拿着大把大把的欧元找欧央行，要求换成美元。打发完这些如狼似虎的投机者，欧央行的美元储备就见底了。于是，欧央行被迫彻底放手，让市场全权决定欧元币值。

再比如，中国经济硬着陆的呼声越来越响，投机者觉得人民币快撑不住了，恐怕要贬值。于是，央行与个人投资者都拿人民币换美元，消耗了中国的外汇储备。同时，投机者做空人民币，使中国的整个银行业都慌了，国内国外的储户都跑去银行取钱，要求换成美元，美元不行就换成黄金。

按照中国自己的规矩，央行要管很多事，它既要回应那些做空人民币的家伙，又要帮助国内银行稳定情绪。不得已之中，央行太想提高利率了，这样就能提高人民币的收益率，让大家多拿一会儿人民币，哪怕是暂时的。然而，中国的宏观形势容不得它这样做，货币政策只能宽松，不可紧缩。于是，央行退而求其次，采取其他宽松政策（比如今年的两轮逆向回购），尽量不降低基础利率，让它尽可能地高一些，撑住人民币。——这个逻辑，与中国今年的宏观形势、宏观政策、外汇储备变化，十分契合。

但是，市场的情绪没有变，对中国的担心依然在。太多的人民币在找美元，求兑换。可是，美国固执地不肯执行QE，美元在全球仍属稀缺。此时，美元之于中国人民银行，恰似大萧条时黄金之于美联储。不同之处在于，大萧条时，可靠的只有黄金；而中国将要着落时，坚挺的既有黄金，又有美元。从人民银行换不出来美元的人，就会找黄金，所以，美元不会跌，黄金也企稳，因为中国都要，中国就这样锯断了跷跷板。

从数据上也很明显，去年九月，金市与美元脱钩之时，正是中国外汇储备增速放缓之时。

总而言之，现在要担心的，不是美元贬值，不是金市失灵，而是中国的宏观形势与政策。

rightonmoney

我靠，领教了：

水至清则无鱼，人至贱则无敌。

这样都能扯到中国的责任，美国真的是走下坡路了。

snowrider

ctcld 发表于 2012-9-15 04:53 PM
中国锯断了美元与黄金的跷跷板 （ZT）

黄金与美元，坐着跷跷板

有意思!  不過偶覺得這樣的說法有些牽強 ... 大買金子的國家也不是老中一人而已 ... 老印和日本也是同時狂買金子 ... 在歷史上有N多次金子與美元同漲的情形發生 ...