2011年美国破产潮将减弱

卜丁

过去两年间，美国遭遇了历史性的经济滑坡，大规模破产案层出不穷，违约率高企；但到了2010年美国的企业重组似乎正在恢复正常。

目前信贷市场强劲复苏，而且本轮经济衰退已经淘汰了最差的公司，目前的幸存者基本已经避免了破产命运。破产申请减少令破产专家有了喘息之机，可以进行调整并评估新的企业重组形势，预计未来进行重组的主要是中等规模的公司。

Kramer Levin Naftalis & Frankel的破产业务合伙人Adam Rogoff表示，大家都已经习惯了数十亿美元的破产案，但他认为这并不是、也不应当成为常态。他称，一段时间后，破产案的规模将回落至数亿美元，而非之前的数百亿美元。

去年申请破产的大公司数量有所减少，较2009年多家大公司纷纷破产的情况有所好转。2009年破产的公司包括，通用汽车公司(General Motors Corp.)、克莱斯勒(Chrysler LLC)和CIT Group Inc.。Mesirow Financial Consulting LLC的高级董事总经理Melissa Kibler Knoll表示，2010年前三个季度，上市公司和收入超过1亿美元的大型私人企业申请破产数量减少了60%。破产申请数量于2009年第一季度达到65家的最高水平，随后各季度逐渐减少。

2009年破产案数量见顶可能恰恰是目前破产市场如此平静的原因。假如经济状况良好，很多企业本可以生存下去，但经济危机爆发后，消费支出减少，资本市场失灵，这样的极端经济条件导致很多公司被淘汰。

Kirkland & Ellis的破产业务合伙人Jonathan S. Henes表示，经济遭遇重创，很多行业的公司都坠入低谷，但由于经济危机已经接近尾声，度过难关的企业面前是光明的未来。

很多幸存下来的公司在经济衰退期间采取措施提振其资产状况，即使没有完全地去杠杆化，至少也采取了削减成本和裁员的举措。而随着竞争对手退出，一些企业面临的竞争减弱。更重要的是，幸存下来的企业享有那些已破产同行在2009年从未有过的条件，那就是强劲的信贷市场。

2010年，融资市场向企业（尤其是大型企业）开放，银行准备释放流动性，而且利率仍在低位徘徊。

此外，据穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service Inc.)信贷政策研究部门主管Albert Metz称，美国投机级债券违约率从2009年12月高点14.7%大幅下降，预计2011年还将进一步下滑。

标准普尔评级服务公司(Standard & Poor's Ratings Services)和穆迪均认为2011年违约率将下降。例如，穆迪称2010年底违约率在3.1%，并预计未来12月内将降至2.1%。

违约率下降和信贷环境放松预示大型企业2011年前景乐观，破产交易将放缓。由于利率很可能维持低位，专家预计企业再融资空间较大，从而消除了一度威胁企业生存的“到期 ”风险。

今年提出破产申请的企业资产及负债规模很可能都将低于经济衰退最严重时期寻求破产保护的企业。近来大型企业的信贷可获得性较高，而规模较小的企业的融资来源仍被局限在抵押贷款范围内。获得抵押贷款要求企业满足资产及盈利能力规定，这些限制可能会切断中小型企业的融资来源，迫使他们进一步滑向破产深渊。

尽管破产专家可以根据企业规模来判定其破产风险，但难以明确指出未来一年中更容易遭遇公司破产的行业。部分律师称医疗、出版、房地产和博彩业需要特别关注，但多数人则认为2011年所有行业的破产风险都不大。

当然，尽管普遍预期为2011年破产市场将比较平静，破产专家仍然做好了最坏的准备。Kirkland & Ellis的律师Henes称，如果今年的重组交易突然增加，他也不会感到奇怪。失业率仍处于高位，房地产市场也没有复苏，欧洲仍然受到债务危机困扰，诸多因素都可能引发新一轮破产热潮。

Rachel Feintzeig